豆粕：9月美农报告影响有限，关注经贸会谈

9月USDA供需报告影响有限，关注经贸会谈

核心观点：

• 9月USDA供需报告对全球大豆供需状况的调整幅度较小，基本符合市场预期，因此对期货市场的影响有限。
• 报告下调了2025/26年全球大豆期末库存，库存消费比下降，全球大豆平衡表略微收紧，对价格影响略偏多。
• 报告略微上调了2025/26年美国大豆期末库存，库存消费比上升，对美豆价格影响略偏空。

关键数据：

• 2025/26年全球大豆产量预估为4.2587亿吨，较8月下调52万吨。
• 2025/26年全球大豆消费量预估为4.2389亿吨，较8月下调121万吨。
• 2025/26年全球大豆出口量预估为1.8778亿吨，较8月上调34万吨。
• 2025/26年全球大豆期末库存预估为1.2399亿吨，较8月下调91万吨。
• 2025/26年全球大豆库存消费比约20.27%，环比下降。
• 2025/26年美国大豆库存消费比为6.9%，环比上升。

美豆出口情况：

• 2025/26年美豆出口销售进度落后于去年同期，截至9月4日当周，销售累计约935万吨，销售进度约20%。
• 中方尚未采购2025/26年新作美豆，去年同期中方已经采购约497万吨新作美豆。
• 美豆市场急需中方采购回归，持续关注中美经贸会谈进展及中方重启采购时间。

美豆单产及天气关注：

• 9月USDA报告略微下调美豆单产，但后期仍有调整空间，保持关注。
• 2025年9月～10月，南美大豆进入种植季节，关注产区天气。巴西大豆播种进度较去年略微提前，但短期影响不大，后期保持关注。

研究结论：

• 9月USDA供需报告影响不大，市场焦点转向经贸会谈。
• 对于美豆而言最迫切的问题是需要解决“出口需求”，尤其是中方采购需求。
• 美豆市场持续关注“中美经贸会谈”及实际出口数据，美豆盘面波动也以该问题为主要驱动。
• 基于此，等待经贸会谈指引，预计盘面时间换空间。