合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月14日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点BR成本与供需驱动有限，或跟随天胶与商品波动为主 观点：成本端丁二烯供应端表现无明显压力，但同时部分下游行业开工亦有下降预期，下游以刚需采购为主，对丁二烯支撑有限，预计丁二烯震荡整理。供应端，浩普新材料、台橡宇部顺丁装置9月内检修，且10月华东部分装置亦存检修预期，短中期供应减量预期明确，但供应仍充足。需求端，整体产能利用率恢复性提升，“国庆节”假期前各企业适当储备库存，产能利用率偏高位运行。总体来看，BR成本与供需驱动有限，或跟随天胶与商品波动为主。 策略： 1.单边：关注BR2511在11400附近支撑2.套利：观望 BR周度核心变化 市场概述：本周，基本面来看，原料丁二烯端买盘转弱后价格松动，BR成本面支撑转弱，且山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁装置陆续停车检修，顺丁橡胶国内产量及产能利用率表现小幅回落，但多数品牌现货流通资源充足，供应面减量对BR提振作用有限。因此，BR跟随天然橡胶持续下跌。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量10.33万吨，较上期减少0.02万吨，跌幅0.19%，产能利用率68.33%，较上期下降0.12%。产量下降的主要原因是福建联合1#装置临时停车。 3.港口库存：周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响港口库存自上周高点回落，但近期仍有船货到港预期且部分贸易量在售，仍需谨慎关注库存变化。截至9月10日，丁二烯港口库存26500吨，环比上周-5350吨。 供应端 1.国产：本周，山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置陆续停车检修，周内高顺顺丁产量及产能利用率表现高位回落。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.95万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少3.52%，产能利用率73.48%，环比下降2.68个百分点。 1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比+5.69个百分点，同比-7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点。 1.库存（累）：出货压力下期现货市场走弱且套利盘低价增多，两油资源价格较高成交阻力较大，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加。截至9月11日，顺丁橡胶厂内库存为26300吨，贸易商库存为8210吨。 丁二烯2025年1-8月国内丁二烯产量同比+15.9%，1-7月表观消费量同比+21.7% 丁二烯周内企业装置检修与临时性停车并存，国内丁二烯产量小幅下降 本期丁二烯产量10.33万吨，较上期减少0.02万吨，跌幅0.19%，产能利用率68.33%，较上期下降0.12%。产量下降的主要原因是福建联合1#装置临时停车。 丁二烯本周供需矛盾不突出，丁二烯价格震荡整理；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场震荡整理为主。近期部分装置延续停车状态，且福建联合一套装置停车，影响国内产量小幅下降。同时港口库存有所下降，国内供应端无明显压力，支撑部分商家报盘意向坚挺。但下游买盘意向偏弱，加之消息面影响主力下游产品走势不佳，导致实单高价成交不畅，市场行情在周中后期有所走弱。 周内周内原料石脑油价格下行，虽中石化丁二烯价格亦表现小幅回落，但不及原料跌幅，丁二烯生产成本略有下降，裂解抽提工艺利润小幅上涨。 本周，亚洲丁二烯市场价格稳定，CFR中国在1095元/吨。周内中国丁二烯市场需求相对疲软，拖拽中石化价格下调。近期美金价格持续偏弱，中国内外盘价差收窄至16美元/吨左右的低位。虽有市场消息称韩国存在少量供应缺口，但买盘意向偏低，FOB中国价格受国内市场影响而报盘高位，买卖双方价差较大，暂无成交听闻。听闻有10月份货源的买盘意向价格在1050美元/吨CFR中国。 丁二烯2025年1-7月丁二烯国内进口同比+55.3%，出口同比-79.7% 丁二烯周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响港口库存自上周高点回落 本周，国内丁二烯样本总库存小幅下降，环比上周跌幅在9.04%。其中样本企业库存环比上周小幅下降0.81%，零星装置停车或降负，国内厂家暂无明显库存压力。样本港口库存环比上周下降17.29%，周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响港口库存自上周高点回落，但近期仍有船货到港预期且部分贸易量在售，仍需谨慎关注库存变化。 截至9月10日，丁二烯港口库存26500吨，环比上周-5350吨。 丁二烯丁苯橡胶、SBS以及ABS行业开工均有提升，带动丁二烯消费量略有增加 顺丁橡胶2025年1-8月国内顺丁橡胶产量同比+27.6%，1-7月表观消费量同比+20.5% 顺丁橡胶周内多套顺丁橡胶装置检修，产量环比下降 本周，山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置陆续停车检修，周内高顺顺丁产量及产能利用率表现高位回落。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.95万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少3.52%，产能利用率73.48%，环比下降2.68个百分点。 顺丁橡胶驱动有限，本周顺丁橡胶现货价格跟随天胶高位回落；顺丁橡胶生产亏损略扩大 本周，山东市场顺丁橡胶价格高位回落，现货价格区间在11500-11900元/吨。本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁装置陆续停车检修，国内产量及产能利用率表现小幅回落，但多数品牌现货流通资源充足，供应面减量对顺丁市场价格提振作用有限。原料丁二烯端买盘转弱后价格松动，顺丁橡胶成本面支撑转弱，同时下游维持逢低采购导致现货端交投僵持，民营套利资源价格仍明显低于两油出厂价，两油供价承压走低后业者试探平报，但市场交投僵持局面难改，且周期末墨西哥寻求对亚洲汽车产品提高关税等需求面利空消息影响业者心态，期现货市场价格再度快速走低。 本周，丁二烯市场价格涨后回落至9475元/吨，高顺顺丁橡胶主流供价下调200元/吨，周度平均生产毛利为-219.5元/吨，环比-34.5元/吨。 本周，基差走强，主要源于顺丁橡胶期货市场周内震荡幅度较大，但现货端价格受制于开单成本较高未有明显走低。 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶进口同比+3.8%，出口同比+34% 顺丁橡胶期现货市场走弱，顺丁橡胶厂内库存与贸易商库存均提升 本周，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.45万吨，较上周期增长0.26万吨，环比+8.15%。本周期市场虽有部分民营顺丁橡胶生产装置停车检修，且天然橡胶及“反内卷”等相关消息存在短时炒作，但下游延续逢低补货，出货压力下期现货市场走弱且套利盘低价增多，两油资源价格较高成交阻力较大，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加。 截至9月11日，顺丁橡胶厂内库存为26300吨，贸易商库存为8210吨。 轮胎8月半钢胎与全钢胎产量环比提升，7月轮胎出口同比大增；本周半钢累库，全钢去库 据隆众资讯测算，2025年8月，中国半钢胎产量为5806万条，环比+1.91%，同比+2.42%；中国全钢胎产量为1303万条，环比+2.20%，同比+9.40%。8月轮胎产量环比增加。 2025年7月份新的充气橡胶轮胎出口达到6665万条，同比增长10%；2025年1-7月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达4.16亿条，同比增长了6.2%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止到9月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.94天，环比+0.09天，同比+9.71天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在38.83天，环比-0.05天，同比-4.58天。 轮胎周内主力下游半钢轮胎、全钢轮胎行业样本产能利用率显著回升 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比+5.69个百分点，同比-7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点。周内样本企业产能利用率明显提升，月初检修企业多在9月4日前后陆续复工，目前多已恢复常规水平，部分企业由于缺货明显，存适度提产现象，进而带动产能利用率提升幅度。 汽车7月欧盟乘用车销量同比增长7.4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。 今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。 截至7月，纯电动汽车占据欧盟市场份额的15.6%，较去年同期的12.5%的低基线有所上升。混合动力电动汽车销量持续飙升，占据34.7%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽 车 的 总 市 场 份 额 从 去 年 同 期 的47.9%下 降 至37.7%。 汽车8月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长，其中新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车总体运行平稳。 8月，汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%。1-8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%产量增速较1-7月持平，销量增速扩大0.6个百分点。 根据隆众资讯报道，2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车8月乘用车市场表现活跃，商用车产销同比增速较高，新能源汽车继续快速增长 8月，乘用车产销分别完成250万辆和254万辆，环比分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5%。1-8月，乘用车产销分别完成1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8%。8月，商用车产销分别完成31.5万辆和31.6万辆，环比分别增长5.9%和3.4%，同比分别增长16.4%和16.3%。其中，天然气商用车销量2万辆，环比增长26.5%，同比增长23.3%。1-8月，商用车产销分别完成271.3万辆和274.4万辆，同比分别增长7.1%和5.2%。其中，天然气商用车销量15.4万辆，同比下降6.4%。8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%。1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 汽车销量渗透率：8月新能源汽车延续同比增长，7月天然气重卡同比下滑 汽车销售淡季，7月重卡产销环比下滑 中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2025年7月，货车销量达26.44万辆，环比下降16.37%，同比增长13.76%；1~7月累计销售212.09万辆，累计增幅为3.11%。其中，重卡7月销量为8.49万辆，环比下降13.26%，同比增长45.62%；1~7月累计销售62.4万辆，累计同比增长10.89%。 整体来看，尽管重卡7月数据不如上月，但7、8月本就是重卡销量淡季，出现环比下滑实属正常，同比45.62%的大幅提升更能体现重卡市场的发展趋势。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映