供热面积增长，热价改革持续推进

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年9月14日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：1）9月11日，为加快推动工业固废源头减量和规模化利用，提升再生资源综合利用水平，发展高端智能再制造，中华人民共和国工业和信息化部发布《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录（2025年版）》。目录分为工业固废减量化、工业固废综合利用、再生资源回收利用、机电产品再制造四大类共96项工艺技术设备；2）9月4日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》（以下简称《意见》），旨在全面贯彻习近平总书记关于推动人工智能与实体经济深度融合的重要指示精神，以拓展深度融合应用场景为依托，并将人工智能赋能氢能等清洁能源作为推动绿色低碳转型、培育新质生产力的重要方向。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢本周专题：2023年中国集中供热面积为115.49亿平方米，2010-2023年保持持续增长，复合增速达到7.8%。供暖面积最大的区域是山东省。从供暖方式看，热电联产由于能源转换效率高，并可以实现超低排放，因此成为主要的供热方式，占比达到45%。从供热介质看，热水供热是民用供热领域的主流，占比超过80%，蒸汽供热主要用于工业生产。对于供热企业来说，原料为成本的主要来源，以联美控股为例，燃料及材料成本占到总成本的58%。供热价格是影响盈利性的关键因素，联美控股和哈投股份热价较高，使得毛利率相对高于可比公司。供热价格由政府定价，2025年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于完善价格治理机制的意见》，提出深化城镇供热价格改革，2024年全国多地已经实施供热价格调整，我们预计未来供热价格涨价有望成为趋势，供热企业盈利有望迎来修复。 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化； 政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘....................................................................................5二、专题研究：集中供热面积增长，热价改革持续推进................................................................6三、行业动态.......................................................................................................................................9四、公司公告.....................................................................................................................................11五、投资建议.....................................................................................................................................13六、风险提示.....................................................................................................................................13 表目录 表1：2024年供热价格调整区域..........................................................................................................................9表2：环保行业部分上市公司估值表................................................................................................................13 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）......................................................................................................5图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）.................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）.........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）.........................................................................................................................6图5：2010年-2023年中国集中供热面积及增速（亿平方米）.............................................................6图6：2023年供热面积排名前十位的省份.......................................................................................................6图7：供热方式分类（按热源分类）..................................................................................................................7图8：不同热源占比情况.........................................................................................................................................7图9：2010年-2023年中国蒸汽与热水供热总量（万吉焦）..................................................................7图10：2024年联美控股供热成本结构..............................................................................................................8图11：居民供暖企业毛利率情况对比...............................................................................................................8图12：居民供暖企业单位供暖价格基本保持不变（元/平方米）..........................................................8图13：城镇集中供热价格定价原则....................................................................................................................9 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 ⚫板块指数表现：截至9月12日收盘，本周环保板块上涨1.00%，表现劣于大盘；上证综指上涨1.52%到3870.60；涨跌幅前三的行业分别是电子（6.1%）、房地产（6.0%）、农林牧渔（4.8%），涨跌幅后三的行业分别是综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、石油石化（-0.4%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块上涨4.31%，水务板块上涨0.48%；大气治理板块上涨3.32%；固废中环卫板块下跌0.26%，垃圾焚烧板块上涨1.61%，资源化板块上涨1.21%，固废其他板块下跌2.39%；环保设备板块下跌0.03%，检测/监测/仪表板块下跌0.66%；环境修复板块上涨0.69%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别复洁环保、节能国祯、清研环境、久吾高科、上海洗霸、飞南资源、金科环境、远达环保、国泰环保、嘉戎技术；跌幅前十分别为华光环能、中持股份、保丽洁、惠城环保、聚光科技、浙富控股、仕净科技、国林科技、大地海洋、福龙马。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：集中供热面积增长，热价改革持续推进 我国集中供热面积不断增长，东北及山东、河北地区为主要供暖地。2023年中国集中供热面积为115.49亿平方米，2010-2023年保持持续增长，复合增速达到7.8%。其中住宅供热面积为87.75亿平方米，占供热总面积的76%；公共建筑供热面积为26亿平方米，占供热总面积的23%。从地区分布看，2023年中国供热面积最多地区是山东省，供热面积为20.7亿平方米；其次是辽宁省、河北省、黑龙江省。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 热电联产是高效的能源转换方式。我国煤炭资源储量丰富，燃煤供热依然占据绝对比例。根据惠天热电公告，我国燃煤供热占比约72%（燃煤热电联产45%、燃煤锅炉房27%），天然气供热占比20%。燃气供热运行成本高，优势主要体现在环境效益方面。燃煤供热中，热电联产 是高效的能源转换方式，满足能源“梯级利用，品位对口”原则，高品位热用于发电，低品位热用于供热，容量越大，效率越高，并可实现超低排放，是供热方式中最具竞争力的，也是集中供热的主热源。 资料来源：《不同能源类型供热方式环保与经济性比较》张凤霞等，信达证券研发中心 资料来源：惠天热电公告，信达证券研发中心 热水供热是民用供热领域的主流，蒸汽供热主要用于工业生产。集中供热系统的热介质有蒸汽和热水两种。热水供热热能效率高、蓄热能力强、输送距离长、热损失小，适合城镇居民或公共建筑的集中供暖；蒸汽供暖载热密度大，供汽距离在3-4公里，适合需要高温供热，