居民端供热价格改革持续推进环保周报

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年9月27日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：1）国务院新闻办公室于9月19日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍以生态环境高水平保护推动高质量发展情况。生态环境部部长黄润秋介绍，经过不懈努力，全国生态环境质量持续改善，2024年，全国地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度下降至29.3微克/立方米，比2020年下降16.3%，优良天数比例达到87.2%、比2020年上升2.4个百分点；地表水优良水质断面比例为90.4%，首次超过90%，长江、黄河全线干流水质连续多年保持Ⅱ类；各类突发环境事件均得到妥善处置。人民群众生态环境满意度连续4年超过90%；2）9月22日，国家标准化管理委员会发布《关于拟下达2025年国家标准化试点项目的公示》。《公示》显示，由国能氢创科技（北京）有限责任公司牵头承办的“北京氢能标准实证标准化试点”入选高新技术领域试点，将为国家氢能全产业链的标准体系建设与实施提供重要支撑。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢本周专题：居民供暖企业毛利率水平差异较大，与地方供热定价与成本控制有关。2024年联美控股的毛利率接近25%，处于可比公司的较高水平。华电能源和惠天热电长期处于亏损状态。我们从价格和成本两方面分析原因：1）价格端：供热价格确定与调整与水价类似，由准许成本+合理收益办法确定。原则上实行政府定价或政府指导价。一般供暖期越长定价越高，北京市单位供热价格最高，为7.5元/月·㎡·供暖季。当前，热价联动机制较为滞后，部分城市如哈尔滨、沈阳，至今已有十年没有进行热价调整，企业承担较大经营压力；2）成本端：燃料成本占到供热成本大头，以联美控股为例，2024年公司燃料、购热及辅助材料成本占到公司总成本的58%，因此在价格不变情况下控制燃料成本成为盈利关键。此外，供热盈利性也与管网设备运行效率、供热客户的建筑保温程度、原料购买方式等经营管理因素相关。2025年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于完善价格治理机制的意见》，提出深化城镇供热价格改革。2024年以来全国已有多地方实施供热价格调整，我们预计未来供热价格涨价有望成为趋势，供热企业盈利有望迎来修复。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背 景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘....................................................................................5二、专题研究：居民端供热价格改革持续推进................................................................................6三、行业动态.....................................................................................................................................10四、公司公告.....................................................................................................................................12五、投资建议.....................................................................................................................................12六、风险提示.....................................................................................................................................13 表目录 表1：环保行业部分上市公司估值表................................................................................................................13 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）......................................................................................................5图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）.................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）.........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）.........................................................................................................................6图5：居民供暖企业毛利率情况对比..................................................................................................................6图6：2024年各供热企业供热业务收入占比情况.........................................................................................6图7：城镇集中供热价格定价原则.......................................................................................................................7图8：主要居民供暖的省会城市供热价格情况（元/月·㎡·供暖季）..............................................8图9：2010-2025H1供暖企业毛利率与煤价联动情况................................................................................9 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 ⚫板块指数表现：截至9月26日收盘，本周环保板块上涨1.1%，表现优于大盘；上证综指上涨0.2%到3828.11；涨跌幅前三的行业分别是电力设备（3.9%）、有色金属（3.5%）、电子（3.5%），涨跌幅后三的行业分别是社会服务（-5.9%）、综合（-4.6%）、商贸零售（-4.3%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块上涨2.7%，水务板块上涨2.83%；大气治理板块下跌2.84%；固废中环卫板块上涨1.06%，垃圾焚烧板块上涨0.7%，资源化板块上涨0.15%，固废其他板块上涨4.69%；环保设备板块下跌0.39%，检测/监测/仪表板块下跌2.33%；环境修复板块上涨0.82%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为复洁环保、倍杰特、祥龙电业、通源环境、 中山公用、启迪环境、嘉戎技术、中环环保、海鸥股份、中持股份；跌幅前十分别为新动力、新安洁、玉禾田、美埃科技、保丽洁、聚光科技、朗坤环境、金科环境、中航泰达、华光环能。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：居民端供热价格改革持续推进 居民供暖企业盈利水平差异较大，与地方供热定价与成本控制有关。在居民供热领域，供热价格、供暖补贴由各地政府制定，不同地区政策差异大，导致供热运营毛利率的不同。我们选取四家可比公司，分别为沈阳地区供暖的联美控股、惠天热电，哈尔滨地区供暖的哈投股份，以及黑龙江地区供热的华电能源。综合来看，2024年联美控股的毛利率接近25%，处于可比公司的较高水平。华电能源和惠天热电长期处于亏损状态，下面我们从价格和成本的角度讨论可能造成不同盈利水平的原因。 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢价格端 供热价格确定与调整与水价类似，由准许成本+合理收益办法确定。2020年4月，国家发改委发布供水、供热价格管理办法的四个征求意见稿，其中包括《城镇集中供热价格和收费管理办法（征求意见稿）》和《城镇集中供热定价成本监审办法（征求意见稿）》。意见提出，热价原则上实行政府定价或政府指导价，热力销售价格按“准许成本+合理收益”办法核定。供热价格校核周期原则上不超过3年，调价需经过听证会，在反映成本的同时避免价格过高和大幅波动，热价不足以补偿成本部分，由当地政府给予补贴。 资料来源：国家发改委，信达证券研发中心 供暖期越长定价越高，北京市单位供热价格最高。沈阳、以及北京天津等华北城市，供暖期为4个月；沈阳、太原、银川、兰州供暖期为5个月，哈尔滨、西宁、乌鲁木齐等高纬度地区供暖期为6个月。我们测算每月每平米各城市供热价格，并进行横向比较发现，北京市单位供热价格全国最高，这也使得北京市的供热企业如金房能源、京能热力的盈利水平较好，2024年毛利率分别达到24.5%、19.7%。 资料来源：富泰热力官网，信达证券研发中心 历史上看供热价格整体呈上行趋势，2015年部分城市进行调降后已经多年未进行调整。根据哈尔滨投资集团统计，1988-2011年起哈尔滨保持着每3-5年进行一次供暖价格调整，上涨幅度在10%-30%。2015年哈尔滨市政府发布《关于调整城市供热价格的通知》，将居民供热价格由40.35元/平方米下调至38.32元/平方米；非居民供热价格由47.49元/平方米下调至43.30元/平方米。沈阳市也在2015年进行价格调整，居民供热价格由28元/㎡下调到26元/㎡。至今已有十年没有进行调整 鼓励建立价格联动机制进行热价调整，2025年政策再提供热价格市场化改革。《城镇集中供热价格和收费管理办法（征求意见稿）》中提到，供热价格的校核周期原则上不超过3年。热价不足以补偿正常的供热成本但又不能及时调整的地区，当地人