Q2收入单季度新高，海外市场增长显著

核心观点
扬杰科技2025年中报显示，公司业绩稳健增长，Q2单季度收入创历史新高，主要受益于汽车电子、人工智能、消费电子等多领域需求旺盛，以及海外市场（MCC越南工厂）进展顺利。公司产品结构优化，毛利率提升，碳化硅业务进展显著，打开增长弹性。

关键数据

• 2025年上半年：营业收入34.55亿元（同比增长20.58%），归母净利润6.01亿元（同比增长41.55%），扣非归母净利润5.59亿元（同比增长32.33%）。
• Q2单季度：营业收入18.76亿元（同比增长22.02%），归母净利润3.28亿元（同比增长34.40%）。
• 毛利率：33.79%（同比增长4.16pct），主要由于高附加值产品占比提升。
• 碳化硅业务：SiC MOS产品覆盖650V/1200V/1700V，广泛应用于AI服务器、新能源汽车等领域。

研究结论
预计2025-2027年营业收入分别为71.82、86.10、105.57亿元（同比增速19.04%、19.88%、22.60%），归母净利润分别为12.49、15.50、19.16亿元（同比增速24.57%、24.13%、23.62%），对应PE分别为28X、23X、19X。维持“买入”评级。

风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧。