景气度回升带动订单量增长，单季度收入创历史新高

主要观点： 报告日期：2023-07-30 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入23.32亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.56亿元，同比减少12.83%；毛利率33.87%，净利率12.87%。 23Q2，公司实现单季度收入13.07亿元，同比增长15.88%，环比增长27.51%；实现单季度归母净利润1.75亿元，同比增长34.11%，环比增长116.05%；毛利率35.20%，环比增长3.02pct；净利率15.27%，环比增长5.46pct。 ⚫订单量增长迅速，单季度收入创历史新高 公司23Q2单季度收入首次突破13亿元，创公司历史新高，主要得益于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快，并且新能源汽车和光伏市场的快速发展也带动了大量磁性元器件的需求。从产品结构上看，公司各项业务均实现了快速增长。23Q2，公司信号处理业务收入环比增长21%，电源管理业务收入环比增长23%，汽车或储能专用业务收入环比增长48%，陶瓷、PCB及其它收入环比增长55%。 ⚫产能利用率持续提升，规模效应下，公司盈利能力环比改善 23Q2，公司单季度毛利率环比增长3.02pct至35.20%，主要因为消费及通讯市场订单增加，使得产能利用率持续提升，分摊了固定成本且提高了人工效率。同时，公司23Q2单季度净利率达到15.27%，环比增长5.46pct。通过长期的积累和沉淀，公司持续深入促进研发、管理及生产效率提升，使得盈利能力在市场整体疲软的大背景下，依旧得到了快速恢复。 ⚫客户进展顺利，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力 公司作为关键基础元件供应商，经过长期的积累和沉淀，已在产业竞争中取得相对优势地位。展望23H2，在新能源汽车市场中，公司在重点客户的渗透率有望持续提升；在光伏新能源领域中，公司新品验证顺利，相关业务有望随市场需求恢复而提升；在通讯消费市场，公司与全球领先客户的新品合作在持续深入，也利于带动公司整体收入的提升。 ⚫投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.68/8.69/11.30亿元，对应PE为32.53/25.00/19.22x，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫风险提示 行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。 正文目录 1持续丰富产品系列，不断拓宽新兴市场........................................................................................................................................5风险提示：...............................................................................................................................................................................................6财务报表与盈利预测..............................................................................................................................................................................7 图表目录 图表1公司主营业务线............................................................................................................................................................................................5图表2公司产品以信号处理与电源管理元器件为主....................................................................................................................................6图表3公司在新兴业务领域的业务进展情况..................................................................................................................................................6 1持续丰富产品系列，不断拓宽新兴市场 国内领先的电感企业，持续丰富产品线布局。公司主要从事多类型精密高端电子元器件的研发、生产和销售。通过长期的技术创新和市场耕耘，公司已从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件研发制造企业。目前，产品线已涵盖磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四大产品发展方向，在全球市场中具备良好口碑和品牌美誉度。其中，片式电感产品市场份额达到全球前三、国内第一；新型电感产品和各类型各系列变压器产品持续推向市场，知名度及核心优势在全球范围内全面提升。 公司产品以信号处理与电源管理相关元器件为主，需求有望伴随下游产业发展而持续扩大。公司通过长期的技术创新和市场耕耘，电感类产品、敏感及传感器、变压器、微波器件等产品均获得了主流客户的普遍认同。公司收入中，信号处理与电源管理相关元器件合计占比约80%。随着电子信息技术的发展及信息产业发展，市场需要更多、更强大信号处理能力及相应的独立电源模块，因此，用于信号处理和电源管理的元件用量也将持续增加，带动公司相关业务收入增长。 资料来源：公司公告，华安证券研究所 持续拓展汽车电子、光伏等应用领域，进一步打开成长空间。为进一步扩大公司成长空间，公司积极拓展汽车电子、储能、光伏等应用领域，大量新业务正在设计导入过程中。随着公司在新兴市场的顺利开拓、产品线的丰富及国产化替代等因素，公司业绩有望进一步增长。 风险提示： 行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。