行情走势
- 本周内外盘同步下跌，标胶下跌最多。
- 基差月差方面，全乳与RU主力基差为-880元/吨，环比走缩10元/吨；混合标胶与RU主力价差为-980元/吨，环比走扩40元/吨。
- 其他价差方面，RU-NR、RU-BR价差增大，NR-新加坡TSR20、RU-东京RSS3价差缩小。
- 非标基差方面，截至周四，本周进口胶市场报盘涨后回落，整体价格重心环比上周期上移。贸易商轮换，月间差走扩，持货商低出意愿不强，下游积极储备假期原料库存。国产天然橡胶下游采购积极性显著提升，市场整体交投氛围回暖，盘中实单成交表现良好。
- 替代品价格方面，原料丁二烯端，买盘转弱后价格松动。顺丁橡胶成本面支撑转弱，同时下游维持逢低采购导致现货端交投僵持，民营套利资源价格仍明显低于两油出厂价，两油供价承压走低后业者试探平报，但市场交投僵持局面难改，且周期末墨西哥寻求对亚洲汽车产品提高关税等需求面利空消息影响业者心态，期现货市场价格再度快速走低。
基本面数据
- 供给：
- 马来西亚7月天胶产量同比四连降，出口量同比降22.8%至37,198吨，库存为171,061吨，环比增1.6%，同比增15.5%。
- 柬埔寨前8个月乳胶出口量同比下降12%至183,910吨，国内乳胶消费量却大幅增长89%。
- 泰国产区天气方面，泰国南部降雨缓解，东北部降雨上升。
- 国内产区天气方面，海南降雨周尾好转，云南降雨小幅增加。
- 原料价格方面，泰国杯胶价格下跌，泰国、云南胶水价格上涨。
- 原料价差方面，泰国水杯价差增大，海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差减小。
- 上游加工利润方面，STR20干胶日度理论生产利润、RSS3干胶日度理论生产利润、天然胶乳日度理论生产利润均普遍下降。
- 泰国出口方面，7月泰国天胶出口环比增加，标胶出口数量同比下降较多，乳胶出口数量同比低位。
- 中国出口方面，7月泰国天胶出口中国数量环比小幅增加，烟片出口中国数量同环比大增。
- 印尼出口方面，8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增。
- 越南出口方面，7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长。
- 科特迪瓦出口方面，8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位。
- 橡胶进口方面，7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口47.48万吨，环比+2.47%，同比-1.91%。越南混合胶进口量环比季节性大增，越南标胶进口量环比大幅下降。
- 需求：
- 轮胎产能利用率与库存方面，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比+5.69个百分点，同比-7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点。全钢胎库存继续去化，半钢胎库存轻微反弹。
- 轮胎出口与重卡销售方面，7月全钢胎、半钢胎出口表现亮眼。7月重卡销量同环比继续修复；8月乘用车销量同环比增长。
- 库存：
- 现货库存方面，截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。
- 期货库存方面，上期所天然橡胶期货库存环比下降，上海国际能源20号胶期货库存环比下降。
本周观点总结
- 海外原料继续小幅回调，成本支撑显弱，虽下游节前备货，库存延续去库趋势，但市场上冲受阻后，多头情绪回落，看空情绪增加，带动胶价震荡走弱，预计节前盘面或以震荡行情为主。
- 估值基差来看，今日全乳与RU主力基差为-880元/吨，环比走缩10元/吨；混合标胶与RU主力价差为-980元/吨，环比走扩40元/吨。
- 策略建议：
- 单边：RU观望或逢高偏空思路。
- 跨期：20号胶偏反套思路，多01、03空113。
- 跨品种：观察风险集中到港，供应上量。
