铜周报

目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧。消息面，自由港（Freeport）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。 ◆库存：三大交易所库存环比增加1.2万吨，其中上期所库存增加1.2至9.4万吨，LME库存减少0.4至15.4万吨，COMEX库存增加0.5至28.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。现货方面，周五国内上海地区现货升水期货85元/吨，LME市场Cash/3M贴水73.4美元/吨。 ◆进出口：国内电解铜现货进口窗口关闭，洋山铜溢价持稳。海关总署数据显示，2025年8月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1-8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.6%。 ◆需求：国内下游精铜杆企业开工率下滑，现货市场成交氛围偏稳。废铜方面，国内精废价差扩大，部分再生铜杆企业复产，再生铜杆企业开工率回升。 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价走强，沪铜主力合约周涨1.15%（截至周五收盘），伦铜周涨2.02%至10064美元/吨。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铜价走强，现货成交相对平稳，周五华东地区铜现货对期货升水85元/吨；LME库存减少，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水，周五报贴水73.4美元/吨。上周国内电解铜现货进口窗口逐渐关闭，洋山铜溢价（提单）持稳。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜近月合约临近交割相对走强；伦铜Contango结构有所收缩。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费TC小幅走弱，报至-41.3美元/吨。华东硫酸价格下滑，对铜冶炼收入仍有正向提振。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币震荡，铜现货沪伦比值延续下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口窗口关闭。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总53.0万吨，环比增加1.2万吨，其中上期所库存增加1.2至9.4万吨，LME库存减少0.4至15.4万吨，COMEX库存增加0.5至28.2万吨。上海保税区库存7.7万吨，环比减少0.4万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存增量来自上海、广东和江苏；铜仓单数量增加6633至25560吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库；注销仓单比例提升。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2025年8月中国精炼铜产量环比小幅下滑，预计9月产量降幅扩大至4-5万吨。按照国统局数据，2025年7月国内精炼铜产量127万吨，同比增长14%，1-7月累计产量862.3万吨，同比增长9.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年8月我国铜矿进口量为276万吨，环比继续回升，同比增长7.3%，1-8月累计进口量为2005.4万吨，同比增加7.9%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年8月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1-8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.6%。7月我国进口阳极铜8.4万吨，环比增加1.5万吨，同比增长19.4%，1-7月累计进口46.7万吨，同比减少2.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年7月我国精炼铜进口量33.6万吨，净进口量为21.8万吨，环比减少4万吨，同比下降5.3%，1-7月累计进口量为222.2万吨，净进口量为180.2万吨，同比减少2.7%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月，我国来自刚果（金）、赞比亚、智利、秘鲁、乌兹别克斯坦、荷兰的进口比例提升，而来自俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、中国大陆等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国出口精炼铜11.8万吨，环比增加3.9万吨。国内现货铜进料加工出口盈利反弹。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国再生铜进口量为19.0万吨，环比小幅增加，较去年同期减少2.0%，其中进口来源主要有日本、泰国、马来西亚、英国、西班牙、韩国、沙特、俄罗斯等，1-7月累计进口量为133.6万吨，同比下滑0.8%。 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均回升，财新制造业PMI回升至荣枯线以上，制造业景气度改善。海外主要经济体制造业景气度边际改善，美国、欧元区、日本和印度制造业PMI都有所抬升。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，7月份产量同比增长的是汽车、空调、洗衣机、冷柜、冰箱和发电设备，同比下跌的是彩电和交流电动机；1-7月累计产量同比增长的有发电设备、空调、洗衣机、冰箱和交流电动机，累计产量下降的是彩电和冷柜。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-7月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中竣工、销售和施工面积跌幅扩大，新开工降幅缩窄。7月国房景气指数延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国精铜杆企业开工率反弹，预计9月开工率继续回升；8月废铜制杆企业开工率下滑，预计9月开工率延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月漆包线企业开工率抬升，预计9月开工率继续反弹；8月电线电缆开工率稍好于预期，预计9月开工率持稳，低于去年同期。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜管企业开工率下调，预计9月开工率反弹；8月黄铜棒企业开工率下调，预估9月开工企稳回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜板带开工率略升，预计9月开工率持稳；8月铜箔开工率环比抬升，预计9月开工情况延续改善。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差扩大，周五精废价差报1945元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比增加13548至1045046手（双边），其中近月2509合约持仓15890手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月9日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至11.7%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月5日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层