铜周报：基本面支撑走弱，铜价维持振荡

铜周报：基本面支撑走弱，铜价维持振荡 2025-5-26 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号: Z0021167张桓执业编号：F03138663咨询电话：027-65777106 目录 01主要观点策略 02宏观及产业资讯 03期现市场及持仓情况 04 主要观点策略 主要观点策略01 供给端：截至5月23日，铜精矿进口粗炼费为-44.25美元/吨，自4月底以来进口铜精矿粗炼费负值持续突破-40以下。国内冶炼厂精铜产出保持韧性，4月电解铜产量112.57万吨，同比增加14.27%，但炼厂成本压力增大。 需求端：旺季过后下游需求转淡，高月差背景叠加铜价重心上行，下游接货意愿不高。5月需求环比4月减弱，但对比同期较好。新增订单仍然较弱，下游开工率不及预期。 库存：截至5月23日，上海期货交易所铜库存9.87万吨，周环比-8.76%。截止5月22日，国内铜社会库存13.99万吨，较5月15日累库0.79万吨，环比5.98%，国内交易所库存下降，社会库存整体增加。截至5月26日，全球铜显性库存52.99万吨，周环比-0.48%，全球铜显性库存录减。 策略建议：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 上周行情回顾02 上周沪铜区间震荡，截至上周五收至77790元/吨，周跌幅0.45%。受宏观风险扰动以及去库放缓影响，铜价偏弱震荡。宏观方面，穆迪下调美国信用评级、欧美经济预期转弱。基本面对铜价的支撑仍存，但有所减弱，沪铜维持震荡格局。 02 宏观及产业资讯 宏观数据概览01 ⚫中国4月社会消费品零售总额同比放缓至5.1%：5月19日，国家统计局公布数据显示，4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。1-4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%。 ⚫中国4月规模以上工业增加值同比增长6.1%：5月19日国家统计局公布数据，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.22%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%。41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。 ⚫中国1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%：5月19日周一，国家统计局公布的数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。1-4月份，新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降2.1%。新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%；其中住宅销售额下降1.9%。 ⚫5年期和1年期LPR利率均下调10基点，年内首降：5月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。5年期和1年期利率均下调10基点。LPR年内首降，降低企业居民融资成本。 ⚫美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张：5月22日周四，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创今年2月以来的三个月新高，预期49.9，前值50.2：美国5月Markit服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；美国5月Markit综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值均好于预期，且录得扩张。 ⚫欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现：5月22日，S&PGlobal发布的采购经理人指数（PMI）显示：欧元区综合PMI指数从4月的50.4降至49.5，低于预测的50.6；服务业PMI初值48.9，低于预期的50.5和前值50.1；制造业PMI初值49.4，预期值49.2，前值49。欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平。 ⚫特朗普减税案在众议院通过：当地时间5月22日周四，美国众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过一项大规模税收与支出法案。该法案的举措可能扩大美国政府的预算赤字，导致美债市场承受更大压力。资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02 ⚫LME在香港新增三家新注册仓库，7月中旬正式启用：根据LME5月20日官宣，自2025年7月15日起，香港将新增三家获伦敦金属交易所（LME）批准的注册仓库，分别由国际知名物流运营商AccessWorld和C.SteinwegGroup负责运营。这三家仓库均具备接收和储存LME认证的铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌的能力，将自2025年7月15日起正式开始运营。 ⚫LME拟设定仓位限制以遏制巨额持仓：据知情人士透露，伦敦金属交易所（LME）讨论设定仓位限制以遏制巨额持仓行为。LME一直在与市场参与者进行非正式对话，讨论合适的持仓限额水平。自2026年7月起，英国大宗商品市场持仓限额的设定责任将从金融行为监管局(FCA)转移到各个交易所。知情人士表示，LME可能会在此之前的某个时间点向市场正式提出持仓限额提案。 ⚫中国4月未锻轧铜及铜材出口量同比增加66.7%：海关总署5月18日公布的数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材出口量为154,075吨，同比增加66.7%，1-4月未锻轧铜及铜材出口量为480,629吨，同比增加47.6%。中国未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比增加0.2%。1-4月累计进口量为174.2万吨，同比减少3.9%。 ⚫中国4月废铜进口量环比上升7.92%：海关统计数据在线查询平台数据显示，中国2025年4月废铜（铜废碎料）进口量为204,747.956吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。日本是第一大供应国，当月从日本进口废铜（铜废碎料）32,677.883吨，环比增加20.95%，同比增加13.72%。泰国是第二大供应国，当月从泰国进口废铜（铜废碎料）25,049.854吨，环比上升27.15%，同比增长61.91%。 ⚫统计局：中国4月精炼铜（电解铜）产量同比增加9%：国家统计局发布的数据显示，中国2025年4月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加9%；1-4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%。中国2025年4月铜材产量为208.1万吨，同比增加8.4%；1-4月累计产量为749.2万吨，同比增加5.2%。 ⚫波兰将从2026年起下调铜矿开采税：5月23日（周五），波兰财政部长AndrzejDomanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。 03 期现市场及持仓情况 升贴水01 本周升水先降后升，市场以进口贸易商以及手持仓单贸易商低价出货为主，进口和仓单出货双重压力现货商甩货情绪明显，升水持续下移，周五月差重新走扩现货升水上抬。精废价差持续收窄，废铜市场贸易情绪较弱。 LME铜0-3维持升水抬升，本周纽伦铜价差走扩。 内外盘持仓02 截至5月23日，沪铜持仓量152,405手，周环比-15.56%；沪铜本周日均成交量69,187.2手，周环比-32.28%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅下降。本周COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降。 04 基本面数据 供给端01 4月，国内南方粗铜加工费1050元/吨，环比上涨150元/吨。进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比上涨2.5美元/吨。当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧。截至5月23日，铜精矿进口粗炼费为-44.25美元/吨，自4月底以来进口铜精矿粗炼费（TC）负值持续突破-40以下。 4月电解铜产量112.57万吨，环比增加0.32%，同比增加14.27%，国内精炼铜产量稳定增加。4月废铜进口量为204,747.96吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。废铜供给紧缺下进口同比减少。 下游开工02 4月份精铜制杆企业开工率为73.85%，截至5月22日，SMM电解铜制杆周度开工率下滑至70.64%，环比下滑2.62个百分点。铜价高位震荡新订单萎缩，精铜杆周度开工率超预期下滑。 4月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为73.81%、71.51%以及83.72%，整体表现不及预期。4月铜价下跌叠加月底下游提前为假期备货已预支部分5月需求，中美经贸谈判结束关税下调，关税影响减弱下预计出口增加，5月铜下游开工率或有所回升。 进出口03 截至5月22日沪伦比值为8.18，铜现货进口盈亏仍然持续为负。 4月我国精炼铜进口数量25万吨，同比-11.97%，受关税政策影响进口有所回落。 库存04 截至5月23日，上海期货交易所铜库存9.87万吨，周环比-8.76%。截止5月22日，国内铜社会库存13.99万吨，较5月15日累库0.79万吨，环比5.98%，国内交易所库存下降，社会库存整体增加。 截至5月26日，全球铜显性库存52.99万吨，周环比-0.48%，全球铜显性库存录减。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105