周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内震荡下跌3%至2915元/吨，持仓增加5.3万手至40.8万手。维持高开工高库存格局，海外现货价格大跌，进口窗口打开，期现价格同步下行。基差方面，山东现货升水10合约106元/吨，升水逐步收敛。月差方面，连1-连3月差收盘录得-13元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格小幅反弹，但累库趋势持续，价格承压。广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区价格分别下跌45元/吨至80元/吨。
- 库存：氧化铝社会总库存累库5.6万吨至441.3万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库0.9万吨、累库2万吨、累库3.7万吨、去库1万吨。上期所仓单累库2.64万吨至13.87万吨；交割库库存增加3.52万吨。流通现货转松，仓单注册量回升。
矿端
- 国内铝土矿：受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量下滑，价格预计维持坚挺。
- 进口矿：几内亚矿石发运受雨季和前期禁令影响下滑，进口矿石到港量减少，矿价短期有支撑。
供应端
- 国内氧化铝产量：2025年8月产量183.9万吨，较上周增加1.8万吨，仍维持高位。2025年前八个月累计产量5909万吨，同比增加9.45%。
- 运行产能：2025年8月氧化铝运行产能9460万吨，同比增加9.87%，环比增加0.85%。新建产能逐步落地。
- 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，厂利润承压。广西地区利润可达465元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为145元/吨和215元/吨，山西和河南地区使用海外矿石已小幅转亏。
进出口
- 氧化铝净进口：2025年7月净出口10.35万吨，维持净出口。2025年前七个月合计净出口117.86万吨。
- 澳洲FOB价格：大跌22美元/吨至333美金/吨，进口盈亏录得70元/吨，进口窗口打开。
需求端
- 电解铝产量：2025年8月产量378.8万吨，同比增加2.72%，环比增加0.26%。2025年前八个月累计生产2939万吨，同比增长2.72%。
- 电解铝开工率：2025年8月开工率环比减少0.12%至97.12%。
供需平衡
- 氧化铝平衡表：供需差波动，需求量进出口平衡表显示供应量大于需求量。
库存
- 社会总库存：累库5.6万吨至441.3万吨。
- 上期所仓单：累库2.64万吨至13.87万吨。
- 交割库库存：增加3.52万吨。
核心观点与结论
- 矿价短期存支撑，但雨季后或承压。
- 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。
- 美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。
- 短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。
- 国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨。
- 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
