氧化铝周报：海外氧化铝价格持续走高，短期期价预计维持高位

2024/09/14 周度评估 目录 周度要点小结 ◆截止9月13日下午3时，在宏观情绪转暖叠加现货价格稳步走高的带动下，氧化铝指数周内上涨3.32%至3958元/吨，持仓增加1.4万手至24.8万手。 ◆本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨30元/吨、25元/吨、25元/吨、25元/吨，广西和贵州地区较上周持平，氧化铝现货仍紧缺，本周铝厂采购补库意愿明显增加，但是由于氧化铝厂频繁检修，部分厂商采购现货补长单，现阶段持货商议价能力较强，市场陆续出现高价成交。 ◆西澳氧化铝FOB价格本周持续上涨，截止9月13日大幅上涨24美元/吨至545美元/吨，创年内新高，进口盈亏报-682元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺，主要是受力拓澳洲氧化铝厂因天然气供应减产（120万吨）、美铝Kwinana为削减成本停产（220万吨）和牙买加氧化铝企业Jamalco（114万吨产能）港口和输送带在7月份被飓风Beryl摧毁影响。 ◆本周氧化铝社会总库存去库0.1万吨至400.8万吨，去库趋势趋缓。本周铝厂采购补库意愿明显增加，但是由于氧化铝厂频繁检修，导致部分长单执行受阻，本周电解铝厂原料库存依旧维持小幅去库走势。氧化铝厂长单交付压力较大，部分氧化铝厂不得不外购现货补充长单，整体氧化铝厂现货库存相对偏紧。另外，随着节前补库需求的增加，本周现货成交活跃，在途库存小幅增加，交割库库存去库明显。本周氧化铝上期所仓单维持平稳，整体小幅去库0.18万吨至9.78万吨。 ◆原料端，国产矿方面，短期国内铝土矿复产未见进一步进展；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，但较前期仍有所下滑；整体来看，矿石紧缺局面仍将延续。展望四季度，随着几内亚铝土矿新项目的持续进展，四季度几内亚发运量预计将会有较大幅度上行；此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量163.8万吨，较上周增加0.7万吨，一方面，贵州及华北部分氧化铝厂由于设备检修，焙烧炉停产，涉及产能约160万吨/年;另一方面，晋豫地区部分前期检修的氧化铝厂本周已恢复满产运行涉及产能约180万吨/年。 ◆需求端，2024年8月电解铝运行产能4348.33万吨，较上月增加12万吨。据Mysteel统计，运行产能增量主要由内蒙古以及河南地区贡献，目前供应端整体变化微小，产量增幅放缓，其他区域保持相对稳定运行。进入9月，国内贵州某铝业公司13.3万吨产能预计9月少量复产，后期剩余四川12.5万吨、新疆20万吨产能复产，贵州技改项目10万吨投产、青海地区技改项目10万吨投产，据目前的调研情况预估，Mysteel预计9月中国电解铝运行产能环比变动微小。 ◆总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，几内亚进口矿发运受雨季的影响有所下滑但较往年幅度较小，近期到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，当前冶炼厂频繁检修叠加下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，海外氧化铝价格持续上涨有望带动多头情绪，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨30元/吨、25元/吨、25元/吨、25元/吨，广西和贵州地区较上周持平，氧化铝现货仍紧缺，本周铝厂采购补库意愿明显增加，但是由于氧化铝厂频繁检修，部分厂商采购现货补长单，现阶段持货商议价能力较强，市场陆续出现高价成交。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止9月14日下午3时，氧化铝指数本周大幅上涨3.32%至3958元/吨，持仓增加1.4万手至24.8万手。本周美国公布的8月核心CPI通胀率略超市场预期，市场对经济衰退的预期减弱，有色板块整体反弹，叠加氧化铝现货价格持续保持强势，氧化铝期价大幅反弹。由于对远端衰退预期减弱，氧化铝月差本周逐步缩小，连1-连3月差缩窄至44元/吨。 基差方面，山东地区现货较主力合约基差由正转负至-30元/吨。期现贸易商将山西、山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报14元/吨、34元/吨、14元/吨，套利空间小幅打开。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、590元/吨、610元/吨；进口矿方面，几内亚CIF上涨1美元/吨至76美元/吨，澳大利亚CIF上涨2美元/吨至65美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月中国铝土矿产量508.87万吨，同比下滑9.9%，环比上升0.58%。前八个月合计铝土矿产量达3789.53万吨，同比下滑16.75%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年8月山西铝土矿产量138.24万吨，同比下滑34.2%，环比下滑0.07%，山西铝土矿复产尚无进一步动作。前八个月合计铝土矿产量达1011.11吨，同比下滑33.24%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南铝土矿产量42.97万吨，同比上升24.2%，环比减少7.63%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前八个月合计铝土矿产量达321.74万吨，同比下滑26.57%。受8月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年7月铝土矿进口1500万吨，同比增长16.5%，环比增加12.49%，创单月进口量历史新高。前七月累计进口9235万吨，进口同比增加8.74%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年7月中国进口几内亚铝土矿1049万吨，同比增加14.62%，环比增加10.36%。进口量环比增加因一方面摆脱了前期4月份几内亚发运受阻的影响，另外一方面，雨季前铝土矿发运积极性较强，发运量较为可观。前七个月累计进口6680万吨，同比进口上升8.05%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月中国进口澳大利亚铝土矿389万吨，同比大幅上升17.39%，环比增加26.93%。前七个月累计进口2162万吨，同比进口上升20.65%。主要原因在于，一方面有澳洲矿企扩产；另外一方面，澳洲氧化铝减产，对矿石的需求减少，矿石过剩的量增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量289万吨，较上周增加89万吨，到港量较前期下滑明显。港口库存方面，本周港口库存去库40万吨至2158万吨，到港下滑叠加下游氧化铝厂积极提货，港口库存持续去化。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量386万吨，环比增加386万吨。海飘库存方面，本周去库27万吨，总海飘库存达1032万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量188吨，环比增加11万吨，今年雨季影响较往年更小，发运量仍处于高位。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量122万吨，环比增加29万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，8月铝土矿库存小幅去库22万吨，总库存达4116.48万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，8月山西铝土矿库存累库3万吨，河南地区去库7万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体库存水平保持稳定。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年8月氧化铝产量700.1万吨，同比下滑0.38%，环比减少1.3%。前八个月累计产量5398万吨，与去年同期同比增加0.73%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月氧化铝运行产能8610万吨，环比保持不变，高利润和矿石供应上行刺激氧化铝厂积极投产复产，但长期高负荷导致前期8月产能检修频繁，产能增减并行，整体运行产能维稳。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量163.8万吨，较上周增加0.7万吨，一方面，贵州及华北部分氧化铝厂由于设备检修，焙烧炉停产，涉及产能约160万吨/年;另一方面，晋豫地区部分前期检修的氧化铝厂本周已恢复满产运行涉及产能约180万吨/年。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月山西氧化铝产量164.4万吨，同比上行2.94%，环比下滑0.12%。前八个月累计产量1243.8万吨，同比小幅下滑0.42%。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。山西铝土矿逐步复产推动冶炼厂提产，但开采手续繁杂、开采难度较大、赤泥库获批困难仍将阻碍复产进度，整体复产节奏缓慢，仍未见规模复产。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周增加0.8万吨，上周检修产能恢复。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南氧化铝产量72.6万吨，同比增长9.34%，环比上升0.28%。前八个月累计产量527.4万吨，同比小幅下滑5.28%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月河南氧化铝运行产能850万吨，环比减少70万吨。运行产能下行主要受八月降雨频繁影响。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.3万吨，较上周增加1.3万吨，上周检修产能恢复。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年7月氧化铝净出口7.61万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.77万吨上行至7.07万吨，出口量由15.71万吨小幅下滑至14.67万吨。前七个月氧化铝合计净进口29.83万吨，同比增长56.13%。四季度前中国氧化铝将维持净出口，进