氧化铝周报：下游补库推动现货价格走高，预计期价短期高位震荡

2024/08/31 周度评估 CONTENTS目录 周度要点小结 ◆截止8月30日下午3时，在大盘偏多叠加现货价格稳步走高的带动下，氧化铝指数周内上涨2.01%至3965元/吨，持仓小幅下滑0.3万手至23万手。本周氧化铝合约呈现近月弱远月强的走势，主要原因：一是前期近月合约较远月合约上涨幅度较大，月差存在修复预期；二是随着前期新投产能陆续达产，氧化铝供应转宽逐渐印证，近月多头接货意愿较弱，导致近月上涨幅度低于远月合约。 ◆周内氧化铝现货价格稳步上行，贵州、河南、山西、新疆现货价格分别上涨5元/吨、10元/、20元/吨、25元/吨、25元/吨，主要是处于安全库存边际的电解铝厂集中入市采购，而因现阶段持货商议价能力较强，带动市场陆续出现高价成交。基差方面，周内基差走阔至-77元/吨，期现套利空间打开。 ◆西澳氧化铝FOB价格本周维持高位，截止8月23日，FOB价格报521美元/吨，进口盈亏报-544元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺。 ◆本周氧化铝社会总库存去库0.3万吨至401.7万吨，去库趋势趋缓。本周下游铝厂询价补库意愿明显增加，但由于现货流通性偏紧，持货商挺价惜售情绪较浓。除部分铝厂少量刚需补库以外，多以催促长单交付为主，整体电解铝厂原料库存依日维持低位。另外由于部分氧化铝厂减产检修频繁，整体发运不顺畅，厂内基本无现货库存。而随着现货成交活跃度的提高以及部分仓单出售，在途库存小幅增加，但站台库存明显下降。本周上期所库存由12.1万吨去库2.1万吨至9.99万吨，主要是8月合约交割提货所致，随着前期交割利润打开，期货库存预计将逐步增加。 ◆原料端，国产矿方面，短期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，但预计三季度海外铝土矿发运下滑仍有一定下行。整体来看，随着在途库存逐步去库，后续几周到港量或有所下滑，矿石紧缺的局面短期将延续。展望四季度，随着几内亚铝土矿新项目的持续进展，四季度几内亚发运量预计将会有较大幅度上行；此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量166.3万吨，较上周增加1.3万吨，行业高利润刺激氧化铝厂积极复产，并且前期新投产能也陆续达产，涉及产能约90万吨年;另一方面，由于长期维持高负荷运行，氧化铝厂频繁出现减产检修行为，涉及产能约30万吨/年。 ◆需求端，2024年7月电解铝运行产能4336.25万吨，较上月增加8万吨，主要贡献为云南复产和内蒙古铝企新投产，后期预计增速将有所放缓，以少量新投和复产为主，但运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑。此外，当前铝锭仍未出现明显去库，旺季特征不明显，后续需持续观察铝终端消费情况，若整体消费低迷或导致电解铝企业采购高价氧化铝意愿下滑。 ◆总体来看，原料端，短期国内铝土矿减产整体复产进度受阻，仍未见规模复产，几内亚进口矿发运受雨季的影响较往年较小，海漂库存走低预计导致后续港口到港量将有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周新增产能达产放量和减产检修并向，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪终端消费情况。策略方面，当前下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，贵州、河南、山西、新疆地区现货价格分别上涨5元/吨、5元/吨、20元/吨、20元/吨，河南和山东地区较上周持平，氧化铝现货仍紧缺，主要是处于安全库存边际的电解铝厂集中入市采购，而因现阶段持货商议价能力较强，带动市场陆续出现高价成交。前期铝价走弱导致下游放慢采购补库节奏，下游电解铝厂主要通过催促长单或贸易商代采，以保障供应，但也造成目前仍未实现补库的现状，并且个别铝厂原料库存已经低于安全边际。随着铝价反弹，铝厂利润逐渐修复，对高价原材料的接受程度提升。此外，期现商积极采购现货交仓进行无风险套利，进一步加剧氧化铝现货市场紧缺局面。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截止8月30日下午3时，氧化铝指数本周大幅上涨2.01%至3965元/吨，持仓小幅下滑0.3万手至23万手。本周氧化铝合约呈现近月弱远月强的走势，主要原因：一是前期近月合约较远月合约上涨幅度较大，月差存在修复预期；二是随着前期新投产能陆续达产，氧化铝供应转宽逐渐印证，近月多头接货意愿较弱，导致近月上涨幅度低于远月合约。 基差方面，山东地区基差走阔至-77元/吨。期现贸易商将山西、山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报55元/吨、60元/吨、70元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、590元/吨、610元/吨；进口矿方面，几内亚CIF维持75美元/吨，澳大利亚CIF维持65美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月中国铝土矿产量505.93万吨，同比下滑7.7%，环比上升1.39%。前七个月合计铝土矿产量达3280.66万吨，同比下滑17.72%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年7月山西铝土矿产量138.33万吨，同比下滑30.1%，环比下滑3.47%，山西铝土矿复产尚无进一步动作，7月受降雨和督查工作影响小幅下滑。前七个月合计铝土矿产量达872.87吨，同比下滑33.07%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月河南铝土矿产量46.52万吨，同比上升36.3%，环比增长3.58%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前七个月合计铝土矿产量达232.25万吨，同比下滑37.13%。最新消息面上，阿拉丁（ALD）调研了解，受近一个多月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。鉴于当前降雨状况短期内未有缓解趋势，预计该矿企在短期内的铝土矿产量难以恢复至正常水平，河南铝土矿产量8月或出现下行。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年7月铝土矿进口1500万吨，同比增长16.5%，环比增加12.49%，创单月进口量历史新高。前七月累计进口9235万吨，进口同比增加8.74%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年7月中国进口几内亚铝土矿1049万吨，同比增加14.62%，环比增加10.36%。进口量环比增加因一方面摆脱了前期4月份几内亚发运受阻的影响，另外一方面，雨季前铝土矿发运积极性较强，发运量较为可观。前七个月累计进口6680万吨，同比进口上升8.05%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月中国进口澳大利亚铝土矿389万吨，同比大幅上升17.39%，环比增加26.93%。前七个月累计进口2162万吨，同比进口上升20.65%。主要原因在于，一方面有澳洲矿企扩产；另外一方面，澳洲氧化铝减产，对矿石的需求减少，矿石过剩的量增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量380万吨，较上周减少41万吨，但整体仍处于高位。港口库存方面，本周港口库存去库43万吨至2236万吨，整体平稳，但仍处于近五年最低水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量300万吨，环比减少46万吨。海飘库存方面，本周去库129万吨，总海飘库存达906万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量175吨，环比增加41万吨，今年雨季影响较往年更小，发运量仍处于高位。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量83万吨，环比下滑45万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，7月铝土矿库存小幅去库47万吨，总库存达4138.31万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，7月山西铝土矿库存累库8万吨，河南地区库存维稳，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体库存水平保持稳定。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年7月氧化铝产量706.2万吨，同比上升1.83%，环比增加4.44%。前七个月累计产量4698万吨，与去年同期同比增加0.9%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月氧化铝运行产能8569万吨，环比增加330万吨，前期检修产能逐渐恢复，高利润和矿石供应上行刺激氧化铝厂积极投产复产。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量166.3万吨，较上周增加1.3万吨，行业高利润刺激氧化铝厂积极复产，并且前期新投产能也陆续达产，涉及产能约90万吨年;另一方面，由于长期维持高负荷运行，氧化铝厂频繁出现减产检修行为，涉及产能约30万吨/年。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月山西氧化铝产量164.60万吨，同比上行4.11%，环比上行3.39%。前七个月累计产量1079万吨，同比小幅下滑0.92%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比增加90万吨。山西铝土矿逐步复产推动冶炼厂提产，但开采手续繁杂、开采难度较大、赤泥库获批困难仍将阻碍复产进度，整体复产节奏缓慢，仍未见规模复产。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月河南氧化铝产量72.4万吨，同比增长4.47%，环比上升5.54%。前七个月累计产量455万吨，同比小幅下滑7.26%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月河南氧化铝运行产能920万吨，环比减少20万吨。洞采矿复产为氧化铝厂提供原料支撑，高利润刺激冶炼厂积极提高产能。但河南地区主要以露天矿为主，目前复产仍受阻，预计下半年原料供料不稳定将限制河南氧化铝运行产能进一步上行。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.6万吨，较上周减少0.1万吨。