周度要点小结
- 氧化铝指数：截止8月30日，氧化铝指数周内上涨2.01%至3965元/吨，持仓小幅下滑0.3万手至23万手。合约呈现近月弱远月强走势，主要因近月合约前期上涨幅度较大，存在月差修复预期，且供应转宽导致近月多头接货意愿较弱。
- 现货价格：周内氧化铝现货价格稳步上行，贵州、河南、山西、新疆现货价格分别上涨5元/吨、10元/吨、20元/吨、25元/吨。主要因电解铝厂集中采购，持货商议价能力较强，带动高价成交。基差走阔至-77元/吨，期现套利空间打开。
- 海外氧化铝：西澳氧化铝FOB价格维持高位，截止8月23日报521美元/吨，进口盈亏报-544元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺。
- 社会总库存：本周氧化铝社会总库存去库0.3万吨至401.7万吨，去库趋势趋缓。下游铝厂补库意愿增加，但现货流通性偏紧，持货商挺价惜售。电解铝厂原料库存维持低位，部分氧化铝厂减产检修导致发运不顺畅。上期所库存由12.1万吨去库2.1万吨至9.99万吨，主要因8月合约交割提货。
- 原料端：国产矿短期减产，整体复产受阻；进口矿几内亚发运受雨季影响减弱，但三季度海外铝土矿发运下滑仍有一定下行。预计后续几内亚到港量或下滑，矿石紧缺局面短期延续。四季度几内亚发运量预计大幅上行，印尼铝土矿或有望放开出口。
- 供应端：本周国内氧化铝产量166.3万吨，较上周增加1.3万吨。行业高利润刺激氧化铝厂积极复产，前期新投产能陆续达产，涉及产能约90万吨年；同时，氧化铝厂频繁减产检修，涉及产能约30万吨/年。
- 需求端：2024年7月电解铝运行产能4336.25万吨，较上月增加8万吨，主要贡献为云南复产和内蒙古铝企新投产。后期增速将放缓，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑。铝锭库存未出现明显去库，旺季特征不明显，需持续观察铝终端消费情况。
- 总体分析：原料端短期矿石紧缺，远期供应预期转宽；供给端整体产能稳步增加，但频繁检修或加大短期波动；需求端运行绝对量稳定，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪。策略方面，短期下游补库需求支撑期货价格，但远期上方空间有限，预计期价高位震荡。建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。
交易策略建议
- 期现方面：氧化铝现货价格上涨，下游铝厂补库意愿增加，但现货流通性偏紧，加剧现货市场紧缺局面。氧化铝期货合约近月弱远月强，基差走阔，期现套利空间打开。
- 供给方面：国产铝土矿价格维持高位，进口矿保持强势。中国铝土矿产量同比下滑，几内亚进口量同比增加，澳洲进口量大幅上升。港口库存整体平稳，但仍处于近五年最低水平。几内亚发运量处于高位，澳洲发运量下滑。铝土矿库存整体维持中性水平。
- 氧化铝产量：2024年7月氧化铝产量同比上升，前七个月累计产量同比小幅增长。山西、河南氧化铝产量同比上升，但河南地区主要以露天矿为主，目前复产仍受阻。
- 氧化铝进出口：2024年7月氧化铝净出口7.61万吨，维持进口倒挂。前七个月氧化铝合计净进口同比增长。四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动国内氧化铝供应偏紧。力拓澳洲氧化铝厂计划9月份复产，印度、印尼新增产能计划投产。
- 海外氧化铝：西澳氧化铝FOB价格持续上涨，创年内新高，海外氧化铝供应持续紧缺。2024年7月份海外氧化铝产量环比增加，同比增长。
- 需求部分：2024年7月中国电解铝产量同比增长，前七个月累计产量同比上升。电解铝运行产能抬升至4340万吨附近，后期增量主要来自四川和贵州两地。电解铝库存未出现明显去库，旺季特征不明显。
- 供需平衡：氧化铝社会总库存去库趋势趋缓，下游铝厂补库意愿增加，但现货流通性偏紧。上期所库存小幅去库。
研究结论
- 当前氧化铝市场短期供应偏紧，下游补库需求推动期货价格，但远期上方空间有限，预计期价高位震荡。
- 建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。
