氧化铝周报：现货价格延续震荡下跌，期价预计维持偏弱运行

2024/12/28 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止12月27日下午3时，氧化铝指数本周下跌2.45%至4461元/吨，持仓减少1万手至38.8万手。本周氧化铝现货出现数笔低价零单成交，带动期货价格震荡下跌。基差方面，山东地区现货较主力合约基差周内走平，录得991元/吨。月差方面，连1-连3月差维持774元/吨。 ◆本周部分地区氧化铝现货价格延续震荡下行趋势，河南、山西、新疆地区现货价格分别下跌55元/吨、50元/吨、100元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝现货流通量增加，叠加受海外氧化铝价格大幅下跌的情绪影响，部分地区氧化铝现货价格继续维持窄幅调整趋势。 ◆进出口方面，截止12月27日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌7美金/吨至672美金/吨，进口盈亏报-67/吨，进口窗口临近打开。 ◆本周氧化铝社会总库存去库1.8万吨至370.8万吨，去库趋势持续，在途现货陆续到厂，电解铝厂内库存有所反弹，在途库存去库明显。受盘面持续贴水影响，本周氧化铝上期所仓单大幅去化，累计去库3.04万吨至1.2万吨；交割库库存去库2.92万吨至1.99万吨。交割库低库存预计将对近月合约形成支撑。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，GAC出口限制仍未解除，但GIC和赢联盟新码头已建成，雨季后将逐渐带来出口增量。整体来看，近期铝土矿港口库存去库趋势有所放缓，但矿石紧缺局面短期仍持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量158.3万吨，较上周减少1.5万吨，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致山西及河南氧化铝厂持续出现减产。 ◆需求端，2024年11月电解铝运行产能4358万吨，较上月小幅减少4万吨。开工率方面，11月电解铝开工率环比下滑0.12%至96.18%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产和氧化铝成本压力加大，合计涉及产能约40万吨/年产能；但四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月运行产能小幅下滑。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开或者国内产能复产投产超预期，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。待累库拐点出现后，可逢高布局03-05反套。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5000元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周部分地区氧化铝现货价格延续震荡下行趋势，河南、山西、新疆地区现货价格分别下跌55元/吨、50元/吨、100元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝现货流通量增加，叠加受海外氧化铝价格大幅下跌的情绪影响，部分地区氧化铝现货价格继续维持窄幅调整趋势。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止12月27日下午3时，氧化铝指数本周下跌2.45%至4461元/吨，持仓减少1万手至38.8万手。本周氧化铝现货出现数笔低价零单成交，带动期货价格震荡下跌。基差方面，山东地区现货较主力合约基差周内走平，录得991元/吨。月差方面，连1-连3月差维持774元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国各地区铝土矿价格维持高位。 进口矿方面，几内亚CIF上涨2美元/吨至107美元/吨，澳大利亚CIF上涨3美元/吨至93美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月中国铝土矿产量496万吨，同比下滑1.3%，环比减少3.32%。前十一个月合计铝土矿产量达5298万吨，同比下滑13.52%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年11月铝土矿进口1235万吨，同比增加3.55%，环比增加0.49%。前十一月累计进口14409万吨，同比增加11.25%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年11月中国进口几内亚铝土矿800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%。前十一个月累计进口10009万吨，同比进口增加10.1%。11月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，尽管较十月有所回升，但仍显著低于雨季前水平。当前几内亚仍未解除GAC铝土矿出口禁令，受此影响，年内铝土矿到港量预计较难恢复至雨季前的水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国进口澳大利亚铝土矿351万吨，同比增加0.19%，环比减少5.08%。前十一个月累计进口3651万吨，同比进口增加16.31%。随着力拓于澳洲的氧化铝厂逐步复产，当地铝土矿消耗量增加，预计后续中国来源于澳大利亚矿石进口量将有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海漂库存1486万吨，较上周增加122万吨。港口库存方面，本周港口库存累库44万吨至1781吨，去库趋势放缓。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，11月铝土矿库存去库51万吨，总库存达3972万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东和山西。 重点地区来看，11月山西铝土矿库存去库19万吨，河南地区去库3万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年11月氧化铝产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%。前十一个月累计产量7500万吨，较去年同期同比增加1.61%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，但北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，预计产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年11月氧化铝运行产能845万吨，环比增加3.22%，同比增加8.43%，10月检修产能逐渐恢复带来运行产能增加，整体运行产能仍难大幅上行。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158.3万吨，较上周减少1.5万吨，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致山西及河南氧化铝厂持续出现减产。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年11月氧化铝净出口9.21万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨增加至9.93万吨，出口量由17.02万吨增长至19.13万吨。前十一个月氧化铝合计净出口19.28万吨，年内累计总进出口量由净进口转为净出口。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止12月27日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌7美金/吨至672美金/吨，进口盈亏报-67/吨，进口窗口临近打开。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月海外氧化铝产量2.14%，环比增加4.58%。前十一个月产量合计4940万吨，同比减少0.09%。11月25日，力拓宣布已解除澳洲Gladstone氧化铝出货的不可抗力限制，表示QAL和Yarwun504万吨，同比减少已经从事故影响中恢复，当前产量已回归正常。该事件影响下，本年度两座工厂预计将同比减少共计约25万吨产量。此外，10月11日，EGA发布公告称，几内亚已停止GAC铝土矿的出口，至今尚未解除出口禁令。铝土矿供应不足可能影响到EGA的AlTaweelah氧化铝厂的正常生产水平，具体情况需继续跟进。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格坚挺，氧化铝厂利润维持高位。按12月27日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达2799元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达2410元/吨和2210元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润仍可达2002元/吨和1966元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月中国电解铝产量360万吨，同比增加3.16%，环比减少2.66%。前十一个月累计产量3950万吨，同比上升4.14%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年11月电解铝运行产能4358万吨，较上月小幅减少4万吨。开工率方面，11月电解铝开工率环比下滑0.12%至96.18%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产和氧化铝成本压力加大，合计涉及产能约40万吨/年产能；但四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月运行产能小幅下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存方面，本周铝锭社会库存和铝棒社会库存分别去库4.7万吨和累库1.5万吨。 供需平衡 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存去库1.8万吨至370.8万吨，去库趋势持续，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库0.5万吨、累库3.3万吨、去库0.5、去库4.4万吨。本周氧化铝商家长单执行顺利，在途现货陆续到厂，电解铝厂内库存有所反弹，在途库存去库明显。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 受盘面深度贴水影响，本周氧化铝上期所仓单大幅去化，累计去库3.04万吨至1.2万吨；交割库库存去库2.92万吨至1.99万吨。交割库低库存预计将对近月合约形成支撑。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的