周度评估
本周氧化铝指数下跌2.45%至4461元/吨，持仓减少1万手至38.8万手。现货价格延续震荡下行，河南、山西、新疆地区分别下跌55元/吨、50元/吨、100元/吨。基差走平，山东地区基差为991元/吨；月差维持774元/吨。澳洲氧化铝FOB价格下跌7美金/吨至672美金/吨，进口盈亏报-67/吨，进口窗口临近打开。
基本面评估
供给端
- 铝土矿价格：中国各地区铝土矿价格维持高位，几内亚CIF上涨至107美元/吨，澳大利亚CIF上涨至93美元/吨。
- 产量：11月铝土矿产量496万吨，同比下滑1.3%，环比减少3.32%；前十一个月累计产量5298万吨，同比下滑13.52%。
- 进口：11月铝土矿进口1235万吨，同比增加3.55%，环比增加0.49%；前十一个月累计进口14409万吨，同比增加11.25%。
- 几内亚：11月进口800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%；前十一个月累计进口10009万吨，同比增加10.1%。
- 澳洲：11月进口351万吨，同比增加0.19%，环比减少5.08%；前十一个月累计进口3651万吨，同比增加16.31%。
- 港口库存：海漂库存增加122万吨至1486万吨，港口库存累库44万吨至1781吨，去库趋势放缓。
- 氧化铝产量：11月产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%；前十一个月累计产量7500万吨，同比增加1.61%。
- 运行产能：11月运行产能845万吨，环比增加3.22%，同比增加8.43%。
- 高频数据：本周国内氧化铝产量158.3万吨，较上周减少1.5万吨，受环保督察和原料供应不足影响。
需求端
- 电解铝产量：11月产量360万吨，同比增加3.16%，环比减少2.66%；前十一个月累计产量3950万吨，同比上升4.14%。
- 运行产能：11月运行产能4358万吨，较上月减少4万吨；开工率环比下滑0.12%至96.18%。
- 库存：铝锭社会库存去库4.7万吨，铝棒社会库存累库1.5万吨。
供需平衡
- 氧化铝社会总库存：去库1.8万吨至370.8万吨，去库趋势持续，港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库0.5万吨、累库3.3万吨、去库0.5万吨、去库4.4万吨。
- 期货库存：上期所仓单去库3.04万吨至1.2万吨，交割库库存去库2.92万吨至1.99万吨，交割库低库存预计对近月合约形成支撑。
交易策略建议
- 短期：现货价格窄幅调整，若海外价格进一步下跌或国内产能复产超预期，国内现货价格或将波动。
- 中长期：明年一季度预期大投产规模较大，若进口窗口打开或导致累库拐点提前，可逢高布局03或05空单；待累库拐点出现后，可逢高布局03-05反套。
- 风险提示：氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。
- 主力合约参考运行区间：4500-5000元/吨。
