氧化铝周报：现货价格小幅松动，期价预计维持偏弱运行

2024/12/21 目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止12月20日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.44%至4573元/吨，持仓减少1万手至39.8万手。受海内外现货价格松动影响，前半周氧化铝价格维持下跌趋势，但现货升水仍为盘面价格提供支撑，后半周期价小幅反弹。基差方面，因主力合约换月，02合约较01合约大幅贴水，山东地区现货较主力合约基差走阔至928元/吨。 ◆本周部分地区氧化铝现货价格小幅下跌，河南、山西、新疆地区现货价格分别下跌25元/吨、45元/吨、25元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓和，叠加受海外氧化铝价格大幅下跌的情绪影响，部分地区氧化铝现货价格逐步松动。短期氧化铝供应或仍难大幅转松，预计现货价格将保持窄幅调整。 ◆进出口方面，截止12月20日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌1美金/吨至679美金/吨，进口盈亏报-95/吨，进口窗口临近打开。2024年11月氧化铝净出口9.21万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨增加至9.93万吨，出口量由17.02万吨增长至19.13万吨。前十一个月氧化铝合计净出口19.28万吨，年内累计总进出口量由净进口转为净出口。 ◆本周氧化铝社会总库存去库1.4万吨至372.6万吨，去库趋势持续，氧化铝企业长单执行效率提高，部分单体铝厂氧化铝库存微增；氧化铝企业因检修及执行顺畅，库存维持低位；港口库存窄幅波动。本周氧化铝上期所仓单去库0.93万吨至4.24万吨；交割库库存去库0.51万吨至4.9万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，几内亚发运量仍不及雨季前，GAC出口限制仍未解除。整体来看，近期铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量160万吨，较上周减少2.6万吨，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致山西及河南氧化铝厂被迫减产。 ◆需求端，2024年11月电解铝运行产能4358万吨，较上月小幅减少4万吨。开工率方面，11月电解铝开工率环比下滑0.12%至96.18%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产和氧化铝成本压力加大，合计涉及产能约40万吨/年产能；但四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月运行产能小幅下滑。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5100元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周部分地区氧化铝现货价格小幅下跌，河南、山西、新疆地区现货价格分别下跌25元/吨、45元/吨、25元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓和，叠加受海外氧化铝价格大幅下跌的情绪影响，部分地区氧化铝现货价格逐步松动。短期氧化铝供应或仍难大幅转松，预计现货价格将保持窄幅调整。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止12月20日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.44%至4573元/吨，持仓减少1万手至39.8万手。受海内外现货价格松动影响，前半周氧化铝价格维持下跌趋势，但现货升水仍为盘面价格提供支撑，后半周期价小幅反弹。基差方面，因主力合约换月，02合约较01合约大幅贴水，山东地区现货较主力合约基差走阔至928元/吨。 月差方面，氧化铝期货Back结构有所缩窄，连1-连3月差录得774元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国各地区铝土矿价格维持高位。 进口矿方面，几内亚CIF上涨5美元/吨至105美元/吨，澳大利亚CIF上涨4美元/吨至90美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月中国铝土矿产量496万吨，同比下滑1.3%，环比减少3.32%。前十一个月合计铝土矿产量达5298万吨，同比下滑13.52%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年11月铝土矿进口1235万吨，同比增加3.55%，环比增加0.49%。前十一月累计进口14409万吨，同比增加11.25%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年11月中国进口几内亚铝土矿800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%。前十一个月累计进口10009万吨，同比进口增加10.1%。11月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，尽管较十月有所回升，但仍显著低于雨季前水平。当前几内亚仍未解除GAC铝土矿出口禁令，受此影响，年内铝土矿到港量预计较难恢复至雨季前的水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国进口澳大利亚铝土矿351万吨，同比增加0.19%，环比减少5.08%。前十一个月累计进口3651万吨，同比进口增加16.31%。随着力拓于澳洲的氧化铝厂逐步复产，当地铝土矿消耗量增加，预计后续中国来源于澳大利亚矿石进口量将有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海漂库存1364万吨，较上周下滑139万吨。港口库存方面，本周港口库存去库41万吨至1737吨，去库趋势维持。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，11月铝土矿库存去库51万吨，总库存达3972万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东和山西。 重点地区来看，11月山西铝土矿库存去库19万吨，河南地区去库3万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年11月氧化铝产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%。前十一个月累计产量7500万吨，较去年同期同比增加1.61%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，但北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，预计产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年11月氧化铝运行产能845万吨，环比增加3.22%，同比增加8.43%，10月检修产能逐渐恢复带来运行产能增加，整体运行产能仍难大幅上行。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量160万吨，较上周减少2.6万吨，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致山西及河南氧化铝厂被迫减产。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年11月氧化铝净出口9.21万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨增加至9.93万吨，出口量由17.02万吨增长至19.13万吨。前十一个月氧化铝合计净出口19.28万吨，年内累计总进出口量由净进口转为净出口。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止12月20日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌1美金/吨至679美金/吨，进口盈亏报-95/吨，进口窗口临近打开。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月海外氧化铝产量2.14%，环比增加4.58%。前十一个月产量合计4940万吨，同比减少0.09%。11月25日，力拓宣布已解除澳洲Gladstone氧化铝出货的不可抗力限制，表示QAL和Yarwun504万吨，同比减少已经从事故影响中恢复，当前产量已回归正常。该事件影响下，本年度两座工厂预计将同比减少共计约25万吨产量。此外，10月11日，EGA发布公告称，几内亚已停止GAC铝土矿的出口，至今尚未解除出口禁令。铝土矿供应不足可能影响到EGA的AlTaweelah氧化铝厂的正常生产水平，具体情况需继续跟进。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格坚挺，氧化铝厂利润维持高位。按12月20日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达2793元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达2448元/吨和2322元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润仍可达2085元/吨和2045元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年11月中国电解铝产量360万吨，同比增加3.16%，环比减少2.66%。前十一个月累计产量3950万吨，同比上升4.14%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年11月电解铝运行产能4358万吨，较上月小幅减少4万吨。开工率方面，11月电解铝开工率环比下滑0.12%至96.18%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产和氧化铝成本压力加大，合计涉及产能约40万吨/年产能；但四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月运行产能小幅下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存方面，本周铝锭社会库存和铝棒社会库存分别去库3.4万吨和去库0.4万吨。 供需平衡 氧化铝平衡表 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存去库1.4万吨至372.6万吨，去库趋势持续，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别累库0.6万吨、累库1.1万吨、维持不变、去库3.1万吨。氧化铝企业长单执行效率提高，部分单体铝厂氧化铝库存微增；氧化铝企业因检修及执行顺畅，库存维持低位；港口库存窄幅波动。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单去库0.93万吨至4.24万吨；交割库库存去库0.51万吨至4.9万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪