期货端
- 主力合约（LH2509）震荡偏弱调整，收盘于13660元/吨，持仓量约7.93万手。
- 基差受出栏体重持续高位影响，市场预期后市生猪出栏压力仍存。
- 各合约上市以来走势显示远月合约价格震荡运行。
- 月间价差变化显示，出栏体重持续高位，市场预期出栏压力后移，7-9合约及7-11合约维持正套走势。
现货端
- 本周猪价稍有松动，屠宰量继续回落。
- 河南今年属于高价区，与其他省份相比，价格优势明显。
- 肥标价差整体偏弱震荡，肥猪供应充足。
- 终端消费同比偏稳定，毛白价差及毛白比价均保持相对稳定。
- 猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品对冻品形成替代。
- 自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态。
- 出栏体重稳定，散户和集团出栏体重均呈增长趋势。
产能端
- 能繁母猪存栏量3月末全国为4039万头，环比-1%，同比+1.2%。
- 涌益咨询和My steel数据显示，产能继续增加。
- 母猪淘汰价格偏稳运行，4月淘汰母猪宰杀量环比减少。
- 4月新生健仔数环比+2.91%，对应今年10月出栏生猪量持续增加。
- 15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格偏稳运行，母猪、仔猪补栏积极性有所变化。
屠宰端
- 屠宰量环比继续增加，3月定点企业屠宰量3063万头，环比+40.7%，同比+20.4%。
- 屠企有分割入库动作，对猪价有支撑。
- 屠宰企业毛利润有所波动，样本屠企冻品库容率保持稳定。
进口端
- 2025年3月猪肉进口量约9万吨，较上月增加1万吨。
- 目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限。
核心观点与策略建议
- 观点：现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能。
- 核心逻辑：
- 仔猪数据显示，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难走出有力上涨。
- 现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货一旦跌至14元/公斤附近就有可能有二育进场托底，现货也难有大幅下探。
- 2509合约对现货已有一定程度的贴水，就目前的基本面看，2509合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望。
