氧化铝周报：现货价格加速下跌，期价预计弱势震荡

2025/1/11 目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止1月10日下午3时，氧化铝指数本周下跌5.05%至3875元/吨，持仓减少4.5万手至26.1万手。本周氧化铝现货出现数笔低价零单成交，带动近月合约价格持续阴跌。基差方面，山东地区现货价格较主力合约升水1234元/吨。基差方面，山东地区现货价格较主力合约升水1234元/吨。月差方面，连1-连3月差缩窄至307元/吨，现货价格崩塌带动近月合约大跌，远月合约在成本支撑下维持弱势震荡。 ◆本周部分地区氧化铝现货价格延续加速下行趋势。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝现货流通货源增加，叠加市场上低价成交陆续传出，部分持货商出货积极性提高。以河南与山西市场为例，河南市场于1月8日以4830元/吨成交2000吨，山西市场于1月10日以4750元/吨成交6000吨。 ◆截止1月10日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌10美金/吨至662美金/吨，进口盈亏报-441/吨。 ◆本周氧化铝社会总库存累库1万吨至371.3万吨，去库趋势持续。大型产业链集团内部铝厂氧化铝库存逐渐增加，单体电解铝企业氧化铝库存保持增加态势，尤其北方单体电解铝企业在长单执行效率增加条件下增加较为明显，全行业库存结构分布出现明显变化，预计将维持一段时间。氧化铝企业和港口库存基本稳定。本周氧化铝上期所仓单合计累库0.3万吨至1.53万吨；交割库库存维持1.87万吨，较上周保持不变。 周度要点小结 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，据SMM调研，几内亚铝土矿12月前三周周均发运量347万吨/周，较2024年6月（雨季影响前）周均发运量315万吨/周已明显好转，海飘库存稳步增加，预计将对氧化铝新投产能提供原料支撑。整体来看，近期铝土矿港口库存去库趋势有所放缓，海外矿石价格持续走高，但预计后续矿石到港量将逐渐恢复，矿石紧缺局面将有所缓解。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量161.7万吨，较上周增加1.3万吨，山西和河南部分前期减产产能有所恢复。 ◆需求端，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应短期仍受限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4000-4400元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周部分地区氧化铝现货价格延续加速下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌190元/吨、170元/吨、400元/吨、335元/吨、400元/吨、530元/吨。随着氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝现货流通货源增加，叠加市场上低价成交陆续传出，部分持货商出货积极性提高。以河南与山西市场为例，河南市场于1月8日以4830元/吨成交2000吨，山西市场于1月10日以4750元/吨成交6000吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止1月10日下午3时，氧化铝指数本周下跌5.05%至3875元/吨，持仓减少4.5万手至26.1万手。本周氧化铝现货出现数笔低价零单成交，带动近月合约价格持续阴跌。基差方面，山东地区现货价格较主力合约升水1234元/吨。月差方面，连1-连3月差缩窄至307元/吨，现货价格崩塌带动近月合约大跌，远月合约在成本支撑下维持弱势震荡。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国各地区铝土矿价格维持高位。 进口矿方面，几内亚CIF上涨3美元/吨至110美元/吨，澳大利亚CIF上涨4美元/吨至97美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月中国铝土矿产量510万吨，同比增加16.1%，环比增加2.85%。前十二个月合计铝土矿产量达5808万吨，同比下滑11.54%。短期内国产铝土矿维持缓慢增产趋势，仍未见明显放量。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年11月铝土矿进口1235万吨，同比增加3.55%，环比增加0.49%。前十一月累计进口14409万吨，同比增加11.25%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年11月中国进口几内亚铝土矿800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%。前十一个月累计进口10009万吨，同比进口增加10.1%。11月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，尽管较十月有所回升，但仍显著低于雨季前水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国进口澳大利亚铝土矿351万吨，同比增加0.19%，环比减少5.08%。前十一个月累计进口3651万吨，同比进口增加16.31%。随着力拓于澳洲的氧化铝厂逐步复产，当地铝土矿消耗量增加，预计后续中国来源于澳大利亚矿石进口量将有所下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海漂库存1571万吨，较上周增加20万吨。据SMM调研，几内亚铝土矿12月前三周周均发运量347万吨/周，较2024年6月（雨季影响前）周均发运量315万吨/周已明显好转，海飘库存稳步增加，预计将对氧化铝新投产能提供原料支撑。港口库存方面，本周港口库存累库88万吨至1760吨，去库趋势有所放缓。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，12月铝土矿库存去库100万吨，总库存达3872万吨，12月海外矿石到港量维持低位，氧化铝厂积极提产推动矿石加速去库，主要去库地区为山东和山西。 重点地区来看，12月山西铝土矿库存去库12.5万吨，河南地区累库4.03万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。前十二个月累计产量8236万吨，较去年同期同比增加2.25%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，尽管部分北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，但月度产量仍有小幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月氧化铝运行产能8295万吨，环比减少2.24%，同比增加15.13%，12月山西等地环保减产影响叠加山东地区部分产能检修，运行产能小幅回落。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量161.7万吨，较上周增加1.3万吨，山西和河南部分前期减产产能有所恢复。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年11月氧化铝净出口9.21万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨增加至9.93万吨，出口量由17.02万吨增长至19.13万吨。前十一个月氧化铝合计净出口19.28万吨，年内累计总进出口量由净进口转为净出口。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止1月10日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌10美金/吨至662美金/吨，进口盈亏报-441/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2024年12月海外氧化铝产量514.21万吨，同比减少1.58%，环比增加3.11%。前十二个月累计产量5985.64万吨，较去年同期同比减少0.67%。本月主要变动来自于澳大利亚，力拓宣布于11月25日解除Gladstone氧化铝出货的不可抗力限制，称QAL和Yarwun氧化铝厂已从早前的事故中恢复，当前产量已恢复正常。然而，此次事故预计将导致两座工厂全年产量同比减少约25万吨。此外，12月10日，澳大利亚Pinjarra氧化铝炼厂因天然气供应中断导致停电并发生烧碱泄漏。该炼厂年产能为470万吨，预计将在7至10天内恢复全面生产能力。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格走低，矿石成本持续走高，氧化铝厂利润开始逐步收缩。按1月10日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润仍可达2505元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为1867元/吨和1782元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润已下滑至1408元/吨和1388元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月中国电解铝产量371.52万吨，同比增加3.21%，环比增加3.12%。前十二个月累计产量4321万吨，同比上升4.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。开工率方面，12月电解铝开工率环比下滑0.45%至95.74%。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。进入2025年1月份，国内电解铝运行产能持稳运行，早前减产产能对产量的消极影响凸显。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存方面，本周铝锭社会库存和铝棒社会库存分别去库2.6万吨和累库1.4万吨。整体去库趋势超预期。 供需平衡 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存累库1万吨至371.3万吨，去库趋势持续，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库1.7万吨、累库3.8万吨、维持不变、去库1.1万吨。大型产业链集团内部铝厂氧化铝库存逐渐增加，单体电解铝企业氧化铝库存保持增加态势，尤其北方单体电解铝企业在长单执行效率增加条件下增加较为明显，全行业库存结构分布出现明显变化，预计将维持一段时间。氧化铝企业和港口库存基本稳定。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中