氧化铝周报：盘面深度贴水，预计短期期价维持高位震荡

2024/11/30 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止11月29日下午3时，氧化铝指数本周下跌3.38%至4860元/吨，持仓减少3.7万手至44.3万手，现货价格后半周滞涨，叠加远期供应端宽松预期，本周氧化铝期价偏弱运行，但现货紧缺的局面仍未化解，现货价格坚挺预计仍将支撑期价，短期或仍维持高位震荡走势。基差方面，本周基差进一步走高，山东地区现货较主力合约基差维持467元/吨。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格维持上涨趋势，但后半周部分地区现货价格滞涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨55元/吨、55元/吨、40元/吨、40元/吨、65元/吨、65元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，若电解铝价格难以进行成本传导，氧化铝现货报价预计难以进一步走高，但仍将维持高位。 ◆进出口方面，西澳氧化铝FOB价格维持785美元/吨，进口盈亏报-992元/吨。尽管澳洲力拓氧化铝厂逐步复产，但受GAC铝土矿出口受阻影响，中东及印度氧化铝厂生产短期因矿石紧缺受阻，海外氧化铝紧缺局面仍未化解。 ◆本周氧化铝社会总库存去库1.2万吨至376.2万吨，去库趋势持续，由于长单执行不顺畅，部分氧化铝厂不得不外购现货补充长单交付，部分交割库库存转移至下游工厂。另外，部分氧化铝厂近期减产检修频繁，供应端依旧不稳定，在途量有所下降。本周氧化铝上期所仓单去库1.65万吨至5.31万吨；交割库库存去库1.65万吨至5.75万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位。整体来看，近期铝土矿港口库存加速去库，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量164.1万吨，较上周减少1.6万吨，本周氧化铝产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致部分氧化铝厂被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年。预计下周氧化铝产能维持稳定运行概率较大，原料供应的问题依旧存在，叠加北方重污染天气及极端天气影响，后期供应端易减难增。 ◆需求端，2024年10月电解铝运行产能4361万吨，较上月增加12.5万吨。开工率方面，10月电解铝开工率环比上升0.28%至96.3%。10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，合计影响约20万吨。后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝厂复产停产并行，短期氧化铝紧缺局面仍难以化解，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计维持高位，但进一步上行空间有限。基于当前盘面较大贴水，逢低做多近月合约，但因持仓持续退坡，建议控制仓位。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持上涨趋势，但后半周部分地区现货价格滞涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨55元/吨、55元/吨、40元/吨、40元/吨、65元/吨、65元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，若电解铝价格难以进行成本传导，氧化铝现货报价预计难以进一步走高，但仍将维持高位。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止11月29日下午3时，氧化铝指数本周下跌3.38%至4860元/吨，持仓减少3.7万手至44.3万手，现货价格后半周滞涨，叠加远期供应端宽松预期，本周氧化铝期价偏弱运行，但现货紧缺的局面仍未化解，现货价格坚挺预计仍将支撑期价，短期或仍维持高位震荡走势。基差方面，本周基差进一步走高，山东地区现货较主力合约基差维持467元/吨。月差方面，氧化铝期货正套结构维持，连1-连3月差录得663元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，国产矿紧缺局面维持。 进口矿方面，几内亚CIF大幅上涨5美元/吨至100美元/吨，澳大利亚CIF上涨3美元/吨至86美元/吨，均保持强势。受高利润刺激影响，内陆氧化铝厂积极备料，矿石需求增大，铝土矿港口库存持续去化，价格持续走高。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月中国铝土矿产量513万吨，同比下滑4%，环比增加2.62%。前十个月合计铝土矿产量达4802.3万吨，同比下滑14.61%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年10月山西铝土矿产量147万吨，同比下滑26.4%，环比增加3.4%，山西铝土矿逐步复产，仍未见规模复产。前十个月合计铝土矿产量达1300吨，同比下滑32.11%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南铝土矿产量40万吨，同比上升16.2%，环比增加2.73%。前十个月合计铝土矿产量达401万吨，同比下滑20.46%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年10月铝土矿进口1229万吨，同比增长10.74%，环比上涨6.37%。前十月累计进口13174万吨，进口同比增加12.04%。增量主要来自于非主流国家，1-10月非主流进口铝土矿总量665.3万吨，占进口总量的5.05%，较2023年同期非主流铝土矿进口总量（不含印尼进口矿）增加33.8%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年10月中国进口几内亚铝土矿760万吨，同比增加7.6%，环比增加13.51%。前十个月累计进口9209万吨，同比进口增加11.08%。10月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，但较九月有所回升。11月，国内铝土矿到港仍笼罩在几内亚雨季的影响之下，铝土矿进口量或难回升至雨季前水平。10-11月，几内亚铝土矿驳运发运扰动再起，几内亚氧化铝公司GAC铝土矿出口暂停，受此影响，虽然几内亚雨季影响逐渐淡去，但年内铝土矿总的到港量仍未能完全恢复至雨季前的水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年10月中国进口澳大利亚铝土矿370万吨，同比增加8.1%，环比增加11.68%。前十个月累计进口3300万吨，同比进口增加18.34%。澳洲进口量仍维持近五年最高水平，主因是当地氧化铝厂减产有部分铝土矿过剩增量，随着力拓氧化铝的逐步复产，预计后续进口量将有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量323万吨，较上周减少14万吨，到港量仍维持年内较低水平。港口库存方面，本周港口库存去库87万吨至1837万吨，去库趋势加速。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量363万吨，环比减少116万吨。海飘库存方面，本周累库121万吨，总海飘库存达1491万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量185吨，环比减少92万吨。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量100万吨，环比减少32万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，10月铝土矿库存去库94万吨，总库存达4023万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东。 重点地区来看，10月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区去库1万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712万吨，同比增加3.83%，环比增加3.69%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，10月氧化铝冶炼厂检修扰动较前期有所下滑，产量回升，但进入冬季或受北方供暖季限产影响，产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月氧化铝运行产能8220万吨，环比下滑3.29%，同比下滑0.6%，主要为10月底北方氧化铝厂因供暖季环保限产叠加检修扰动影响。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量164.1万吨，较上周减少1.6万吨，本周氧化铝产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致部分氧化铝厂被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年。预计下周氧化铝产能维持稳定运行概率较大，原料供应的问题依旧存在，叠加北方重污染天气及极端天气影响，后期供应端易减难增。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月山西氧化铝产量167.2万吨，同比上行4.04%，环比上行5.36%。前十个月累计产量1570万吨，同比小幅增加0.17%。前期检修产能逐步恢复。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量39.2万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南氧化铝产量70.28万吨，同比下滑4.9%，环比增加2%。前十个月累计产量666.6万吨，同比小幅下滑5.36%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月河南氧化铝运行产能870万吨，环比减少60万吨，主要受月底环保限产影响。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量14.6万吨，较上周下滑0.9万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年10月氧化铝净出口16.4万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.