周度评估
- 氧化铝指数：本周下跌3.38%至4860元/吨，持仓减少3.7万手至44.3万手。现货价格后半周滞涨，远期供应端宽松预期导致期价偏弱，但现货紧缺支撑期价，短期高位震荡。
- 基差：进一步走高，山东地区现货较主力合约基差维持467元/吨。月差方面，正套结构维持，连1-连3月差录得663元/吨。
- 现货：各地区价格维持上涨趋势，但部分地区后半周滞涨。广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别上涨55元/吨。高价氧化铝导致下游利润转负，部分铝厂检修停槽，价格进一步走高空间有限，但仍将维持高位。
- 进出口：西澳氧化铝FOB价格维持785美元/吨，进口盈亏报-992元/吨。澳洲力拓复产，但中东及印度因矿石紧缺停产，海外紧缺局面未化解，国内全年维持净出口。
- 库存：社会总库存去库1.2万吨至376.2万吨，去库趋势持续。上期所仓单及交割库库存分别去库1.65万吨至5.31万吨和1.65万吨至5.75万吨。
- 原料端：国产矿未见规模复产，进口矿到港量低位。港口库存加速去库，矿石紧缺，海外价格走高，拐点需观察几内亚雨季和印尼出口政策。
- 供应端：本周产量164.1万吨，较上周减少1.6万吨，产能利用率小幅下跌。环保督察、重污染天气及原料不足导致部分减产，预计下周产能稳定，后期易减难增。
- 需求端：10月电解铝运行产能4361万吨，开工率96.3%。四季度有增量投产，但部分铝厂因高成本停产，需观察停产扩容和投产延迟风险。
交易策略建议
- 基本面矛盾短期难解，现货高位但上行空间有限。
- 盘面较大贴水，逢低做多近月合约，控制仓位。
- 明年一季度预期大投产，逢高布局05空单。
- 短期价格波动剧烈，做好风险控制，谨慎参与。
- 主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。
氧化铝产业链
- 期现方面：现货价格坚挺，但期价偏弱运行，短期高位震荡。
- 供给方面：铝土矿价格高位，国产矿紧缺，进口矿供应扰动，港口库存持续去化。
- 需求方面：电解铝开工稳定，但价格受宏观影响难以上行，部分铝厂停产，需观察停产扩容和投产延迟。
供需平衡
- 氧化铝平衡表：短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度。
- 库存：社会总库存去库，上期所仓单及交割库库存去库。
研究结论
- 短期氧化铝基本面矛盾难解，现货高位但上行空间有限。
- 盘面较大贴水，建议逢低做多近月合约，控制仓位。
- 明年一季度预期大投产，逢高布局05空单。
- 短期价格波动剧烈，做好风险控制，谨慎参与。
- 主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。
