量效协同，全球网络韧性凸显

公司评级无评级 量效协同，全球网络韧性凸显 报告日期2025年09月11日 投资要点： 外贸量价齐升，派息稳健：2025H1中远海运港口总吞吐量达7429.6万标准箱，同比增长6.4%。其中非控股码头吞吐量5781.4万标准箱，同比增长7.2%，占总量的77.8%。公司实现收入8.06亿美元，同比增长13.6%，主要受益于外贸箱量同比增长6.6%以及欧洲地区单箱收入同比提升10.3%。归母净利润同比增长30.6%至1.82亿美元，主要得益于财务成本的有效管控，净财务成本下降14%，平均借贷成本降至4.7%。公司维持稳定的分红政策，每股派息1.928美仙，同比增长23.6%，派息率40%。 相关研究 钱凯港2025H1收入2221万美元：从地区分布来看，中国地区吞吐量同比增长5.7%至5639万标准箱。其中环渤海地区同比增长6.1%，长三角地区同比增长4.0%，西南沿海地区同比增长10.1%，珠三角地区在广州南沙港新增航线的带动下同比增长7.0%，东南沿海及其他-5%。海外地区增长强劲，吞吐量同比增长8.4%至1790.6万标准箱，希腊比雷埃夫斯码头增长4.9%，西班牙码头增长5.9%，比利时泽布吕赫码头同比增长45.2%。秘鲁钱凯港作为公司布局南美市场的新枢纽，首年运营实现收入2221万美元。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 分析师：陈雅雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn 效率提升与战略布局并重：展望未来，公司有望持续推进智慧化升级，已在厦门、武汉等5个码头实现无人集卡的规模化商用，上半年作业量达53万标准箱，同比增长69%，助力单箱成本下降。另一方面加速新兴市场布局，重点投资东南亚、南美及中东地区，钱凯港已开通直航上海航线（交货期缩短10天）。同时，公司深化与航运联盟的合作，与MSC的业务量同比增长13.2%。钱凯港吞吐量提升、与航运联盟的合作有望为货量提供保障；智慧港口标准的全球输出有望带来新的成本节降空间。 风险提示：1）港口拥堵状况缓解，市场运力过剩；2）美国关税政策影响；3）全球经济复苏不及预期；4）成本费用波动加剧。 外贸量价齐升，派息稳健：2025H1中远海运港口总吞吐量达7429.6万标准箱，同比增长6.4%。其中非控股码头吞吐量5781.4万标准箱，同比增长7.2%，占总量的77.8%。公司实现收入8.06亿美元，同比增长13.6%，主要受益于外贸箱量同比增长6.6%以及欧洲地区单箱收入同比提升10.3%。归母净利润同比增长30.6%至1.82亿美元，主要得益于财务成本的有效管控，净财务成本下降14%，平均借贷成本降至4.7%。公司维持稳定的分红政策，每股派息1.928美仙，同比增长23.6%，派息率40%。 钱凯港2025H1收入2221万美元：从地区分布来看，中国地区吞吐量同比增长5.7%至5639万标准箱。其中环渤海地区同比增长6.1%，长三角地区同比增长4.0%，西南沿海地区同比增长10.1%，珠三角地区在广州南沙港新增航线的带动下同比增长7.0%，东南沿海及其他-5%。海外地区增长强劲，吞吐量同比增长8.4%至1790.6万标准箱，希腊比雷埃夫斯码头增长4.9%，西班牙码头增长5.9%，比利时泽布吕赫码头同比增长45.2%。秘鲁钱凯港作为公司布局南美市场的新枢纽，首年运营实现收入2221万美元。 效率提升与战略布局并重：展望未来，公司有望持续推进智慧化升级，已在厦门、武汉等5个码头实现无人集卡的规模化商用，上半年作业量达53万标准箱，同比增长69%，助力单箱成本下降。另一方面加速新兴市场布局，重点投资东南亚、南美及中东地区，钱凯港已开通直航上海航线（交货期缩短10天）。同时，公司深化与航运联盟的合作，与MSC的业务量同比增长13.2%。钱凯港吞吐量提升、与航运联盟的合作有望为货量提供保障；智慧港口标准的全球输出有望带来新的成本节降空间。 风险提示：1）港口拥堵状况缓解，市场运力过剩；2）美国关税政策影响：美国关税或将持续影响各地输美贸易；3）全球经济复苏不及预期；4）成本费用波动加剧。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与土耳其主权基金、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、南京浦口经济开发有限公司、博新源国际有限公司、徽商银行、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、运城发展投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、广州地铁投融资（香港）有限公司、广州地铁投融资（维京）有限公司、郑州建中建设开发集团有限责任公司、滨州智慧城市运营有限公司、沛县城市建设投资发展集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司、河南水利投资集团有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、中国飞机租赁、新琪安集团股份有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、TurkeyWealthFund、ZHENGDINGSTATE-OWNEDASSETSHOLDINGANDOPERATINGGROUPCO.,LTD.、CHONGQINGSANXIAFINANCINGGUARANTEEGROUPCO.,LTD.、TonglingState-ownedCapitalOperationHoldingGroupCompanyLimited、NanjingPukouEconomicDevelopmentCo.,Ltd.、BoxinyuanInternationalCo.,Ltd.、HuishangBankCorporationLimited、ZHANGZHOUGAOXINDEVELOPMENTCO.,LTD.、ZHANGZHOUYUANSHANDEVELOPMENTCO.,LTD.、YunchengDevelopmentInvestmentGroupCo.,Ltd、GuangzhouMetroGroupCo.,Ltd.、GuangzhouMetroInvestmentFinance(HK)Limited、GuangzhouMetroInvestmentFinance(BVI)Limited、ZHENGZHOUJIANZHONGCONSTRUCTIONANDDEVELOPMENT(GROUP)CO.,LTD.、BINZHOUSMARTCITYOPERATIONCO.,LTD.、QINGDAOBEI’ANHOLDINGGROUPCO.,LTD.、PeixianUrbanConstructionInvestmentDevelopmentGroupCo.,Ltd.、LICHENGINTERNATIONALDEVELOPMENTCO.,LTD.、JINANLICHENGHOLDINGGROUPCO.,LTD.、ZHENGZHOUURBANDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、KnowledgeCity(Guangzhou)InvestmentGroupCo.,Ltd.、SuzhouCityConstructionInvestmentGroup(Holding)Co.,Ltd、HENANWATERCONSERVANCYINVESTMENTGROUPCO.,LTD、ORIENTALCAPITALCOMPANYLIMITED、YANCHENGORIENTALINVESTMENT&DEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、BEIJINGXUNZHONGCOMMUNICATIONTECHNOLOGYCO.,LTD.、ANJOYFOODSGROUPCO.,LTD.、CloudbreakPharmaInc.、HuangshanTourismGroupCo.,Ltd.、ZhouLiuFuJewelleryCo.,Ltd.、CALC、CALCBondsLimited、NEWTRENDGROUPHOLDINGCO.,LTD.、SHANDONGMINGSHUIGUOKAIDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、WuxingIndustryInvestmentHushengCompanyLimited、HuzhouWuxingIndustrialInvestmentDevelopmentGroupCo.,Ltd.、JiangsuZenergyBatteryTechnologiesGroupCo.,Ltd.、QingdaoNorthShoreHoldingGroupCo.,Ltd.、QINGDAOBULLETTRAINTOWNINVESTMENTGROUPCO.,LTD、ImpressionDahongpaoCo.,Ltd.、BrainAuroraMedicalTechnologyLimited有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意 见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会