量效协同，全球网络韧性凸显

核心观点与关键数据

中远海运港口（01199.HK）2025年上半年表现稳健，外贸量价齐升，派息稳健。

• 吞吐量：总吞吐量达7429.6万标准箱，同比增长6.4%。非控股码头吞吐量5781.4万标准箱，同比增长7.2%，占总量的77.8%。
• 收入：实现收入8.06亿美元，同比增长13.6%，主要受益于外贸箱量同比增长6.6%以及欧洲地区单箱收入同比提升10.3%。
• 净利润：归母净利润同比增长30.6%至1.82亿美元，主要得益于财务成本有效管控，净财务成本下降14%，平均借贷成本降至4.7%。
• 派息：维持稳定的分红政策，每股派息1.928美仙，同比增长23.6%，派息率40%。

地区分布

• 中国地区：吞吐量同比增长5.7%至5639万标准箱。其中环渤海地区同比增长6.1%，长三角地区同比增长4.0%，西南沿海地区同比增长10.1%，珠三角地区同比增长7.0%，东南沿海及其他地区同比下降5%。
• 海外地区：吞吐量同比增长8.4%至1790.6万标准箱。希腊比雷埃夫斯码头增长4.9%，西班牙码头增长5.9%，比利时泽布吕赫码头同比增长45.2%。
• 钱凯港：首年运营实现收入2221万美元，已开通直航上海航线，交货期缩短10天。

未来展望

• 效率提升：持续推进智慧化升级，已在厦门、武汉等5个码头实现无人集卡的规模化商用，上半年作业量达53万标准箱，同比增长69%，助力单箱成本下降。
• 战略布局：加速新兴市场布局，重点投资东南亚、南美及中东地区。
• 合作深化：深化与航运联盟的合作，与MSC的业务量同比增长13.2%。

风险提示

1. 港口拥堵状况缓解，市场运力过剩。
2. 美国关税政策影响。
3. 全球经济复苏不及预期。
4. 成本费用波动加剧。