2023年半年报点评：行业低迷期降本提效，凸显稳健发展韧性

2023年8月23日 ——2023年半年报点评 2023年上半年公司实现营业收入114.02亿元，同比增长8.84%；归属于母公司所有者的净利润为18.96亿元，同比增长15.58%，扣非后归母净利润为18.29亿元，同比增长19.16%，实现EPS为1.12元。 公司简介： 北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企业，石膏板行业市占率超过60%，积极发展石膏板+。落地“一体两翼”发展战略，收购防水材料公司，发展防水材料和涂料两翼业务，防水材料规模位居行业前三。资 料 来 源 ： 公司公 告、iFinD 点评： 守“一体”拓“石膏板+”业务促消费转型，防水材料和其他产品业务增长带动营收提升。上半年公司石膏板和龙骨业务营业收入分别为70.18亿元和12.23亿元，同比下降0.62%和8.67%。而防水建材、工业及建筑涂料和其他产品营业收入为19.64亿元、2.09亿元和11.34亿元，同比增长16.52%、38.02%和321.77%,带动总营业收入增长。公司作为石膏板绝对的龙头，面对房地产市场弱复苏的冲击，石膏板业务作为“一体两翼”中的一体营业收入保持基本的稳定。同时积极发展石膏板+业务，不但拓展新品类，还设立了对应的事业部，并且加强了“工厂+工长”的新模式，从而推动公司向消费类建材制造服务商转型。防水材料业务在公司“轻装”的情况下，营业收入保持了较好的增长，符合我们报告《北新建材（000786）：石膏板为基，轻装蓄力待出发》的判断。在需求不足的情况下落实公司“市场份额优先”的原则，保证2023年上半年营业收入的稳定增长。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍: 无 降本控费提升盈利能力，风控管控保证经营质量。公司不但依靠规模优势降低采购成本，同时加强生产精益化提高效率，不断地改进生产工艺，打造数字控制系统，从而实现“现场无人化、产线智能化”的目标，达到降低生产成本的目的。2023年上半年公司主要业务石膏板、龙骨和防水卷材的毛利率均得到改善，分别提高2.98、0.01和3.09个百分点，综合毛利率同比提高0.16个百分点，这不但有原材料的影响，还有公司生产效率提升的推动。通过管理人工成本的压降和生产效率的提升，上半年管理费用率较去年同期下降1.11个百分点；财务费用率也同比下降0.14个百分点。2023年上半年公司净利润率和年化ROE保持较高的水平，分别为16.69%和17.75%，同比提高1.61和0.89个百分点。公司完善授信机制，启动清收机制，上半年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为86.40%，处于较好水平，保证公司经营的质量。 公司抗风险能力强，持续发展和成长确定。2023年是房地产行业回归长期健康发展的年份，需求不足是行业面临的新发展环境。公司货币资金充裕（6月底货币资金+结构性存款为33.8亿元），资产负债率低(6月底为24.20%)，公司综合优势明显，抗风险能力强，石膏板国内龙头地位稳固，海外拓展空间大；防水材料业务作为全国前三，能够保持较好的增长，包括石膏板+和涂料等业务发挥公司“战略、市场、技术、管理”的四大协同机制，保证公司的持续发展和成长。 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480512070003 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为38.32亿元、43.91亿和51.21亿元，对应EPS分别为2.27元、2.60元和3.03元。当前股价对应PE值分别为12倍、11倍和9倍。考虑公司 石膏板和石膏板+的消费转型和经营质量的提升，龙头地位更加稳固，在新环境下抗风险能力强，以及防水材料和涂料等一体两翼的成长性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526