研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 短期矛盾：阅兵限产结束，焦煤供应趋于宽松，焦企提降压力增大，现货价格下跌，但焦企产量快速恢复，供需缺口收窄，部分钢厂货源宽松。
- 中长期矛盾：高炉钢厂减产意愿不强，电炉钢厂亏损严重，钢材总供应压力较大，高库存压制煤焦价格反弹高度；“反内卷”预期影响市场情绪，市场参与者持货意愿增强。
- 核心观点：不建议将焦煤作为黑色空配品种，建议逢低多配远月合约。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡
- 价格区间：JM2601震荡区间1060-1260，J2601震荡区间1510-1750
- 策略建议：
- JM2601累购期权，观察期30天，敲入敲出区间（1075，1275）
- 逢高做空盘面焦化利润，入场区间：01焦炭/焦煤（1.5-1.55）
- 焦煤1-5反套，入场点位（-50，-40）
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 据传将出台新一轮十大重点行业稳增长工作方案
- 财政部部长蓝佛安：持续发力、适时加力实施积极宏观政策
- 国家发改委郑栅洁：统筹推动物价水平合理回升等
- 利空信息：
- 钢厂对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨（第二轮提降）
2.2 下周重要事件关注
- 中国8月社会零售总额同比、规模以上工业增加值同比
- 铁水复产进度、电炉减产节奏、旺季需求验证、成材累库速度、国庆节前下游补库节奏
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势：焦煤、焦炭盘面震荡，20日均线形成压力，成交量萎缩，持仓量维持在70万手左右，市场多空分歧较大。
- 资金动向：焦煤净空持仓先增后减，焦炭多头减仓，主力资金对后市谨慎偏空。
- 月差结构：煤焦整体呈现深度C结构，近端现实压力较大，反内卷预期支撑远月价格。
- 基差结构：焦煤主力基差震荡，焦炭基差因现货提降收缩，短期内无确定性期现正套机会。
- 价差结构：焦化利润延续低位波动，维持逢高做空盘面焦化利润的思路。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦炭一轮提降落地，焦化利润高位回落，高炉利润小幅改善，螺纹高炉亏损严重，电炉亏损严重，钢厂开启第二轮提降，焦化利润有望继续收缩。
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤进口利润修复，口岸通关积极性提高，预计后续进口提速。
- 海煤进口利润自6月触底反弹，煤炭发运量提高，后续焦煤到港有一定压力。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 焦煤产量下周预计977万吨，9月底当周980万吨；8月焦煤净进口985万吨，9月进口量按趋势外推，周均净进口约220-223万吨。
- 焦炭产量下周恢复至795万吨，9月20日当周798万吨；7月焦炭净出口量线性外推，估算8月及9月出口情况。
5.2 需求端及推演
- 铁水产量超预期下滑，下周日均铁水产量预计240万吨，与本周持平。
5.3 供需平衡表推演
- 焦煤：限产结束，国产矿山快速复产，供需紧平衡格局。
- 焦炭：焦化利润良好，焦企复产积极性高，供需缺口快速收窄，短期现货价格承压，国庆节前终端补库有一定支撑作用，3轮提降难度增大。
- 总结：煤焦供需缺口均在收窄，提降周期内现货价格松动，仍需关注国庆节前下游补库对矿山库存的去化作用。
