2025年中报点评营收承压，业绩改善，拟首次中期分红

新宝股份2025年中报点评：营收承压，业绩改善，拟首次中期分红 |报告要点 新宝股份在当期关税政策影响下，当季营收个位数下滑，同时公司利润率逆势提升，经营质量改善；展望后续，随着品牌多元化及新品投放，内销有望持续回暖，外销短期或仍有一定压力，公司总体营收增速环比改善可期，叠加持续降本增效，公司维持稳健业绩增长可期；公司拟首次中期分红，彰显提高投资者回报决心。 |分析师及联系人 管泉森孙珊莫云皓SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 新宝股份(002705) 新宝股份2025年中报点评：营收承压，业绩改善，拟首次中期分红 公司事件 行业：家用电器/小家电投资评级：买入（维持）当前价格：15.62元 新宝股份发布2025年中报及中期利润分配预案：公司2025H1营收78.02亿，同比+1.03%，归母净利润5.43亿，同比+22.79%，扣非净利润5.32亿，同比+8.25%。其中2025Q2营收39.68亿，同比-6.60%，归母净利润2.96亿，同比+9.84%，扣非净利润2.87亿，同比+2.85%。公司拟派发现金红利（含税），分红比例22.26%。 ➢关税影响外销表现，内销品牌逐渐多元 2025H1公司内外销营收分别为-3.77%/+2.49%；其中2025Q2我们预计公司外销营收或有高个位数下滑，这主要系美国关税政策影响当期需求以及下游客户提前补库相关，我们预计当季内销营收也有小幅下滑，或主要受到摩飞品牌拖累，同时东菱/百胜图等品牌或仍然延续快速增长、其中东菱表现或更为优异；综上，因短期对等关税影响，公司当季营收环比转负。展望后续，考虑到去年下半年基数偏高，外销收入短期或仍有一定压力；而内销端，基于东菱/百胜图等品牌持续发力，公司品牌逐渐走向多元化，叠加摩飞品牌逐步调整到位，公司内销业务改善或可期。 总股本/流通股本(百万股)812/808流通A股市值(百万元)12,622.58每股净资产(元)10.27资产负债率(%)44.73一年内最高/最低(元)17.45/12.05 ➢降本增效效果显现，盈利能力持续改善 2025Q2公司毛利率提升0.1pct，我们预计外销毛利率逆势有所提升内销毛利率小幅承压，或主要由于高毛利率的摩飞品牌营收占比下降；费用率方面，2025Q2公司销售/管理/研发分别同比+0.4/-0.8/-0.1pct，销售费用率提升主要因公司当季加大了营销推广投入；此外我们预计汇率波动带来的汇兑收益减少与公允价值变动损益、投资收益增加或抵消，对当季盈利整体影响中性；叠加公司所得税同比有所减少，公司2025Q2归母净利率+1.1pct至7.5%，带动2025Q2业绩表现超预期。 ➢维持公司“买入”评级 在当期关税政策影响下，公司当季营收个位数下滑，同时公司利润率逆势提升，经营质量改善；展望后续，随着品牌多元化及新品投放，内销有望持续回暖，外销短期或仍有一定压力，公司总体营收增速环比改善可期，叠加持续降本增效，公司维持稳健业绩增长可期；公司拟首次中期分红，彰显提高投资者回报决心。我们预计公 司2025-2027年 营 收分 别同 比-2%/+9%/+9%； 归 母 净 利 润分 别同 比+16%/+15%/+15%；对应当前估值分别10.4/9.1/7.9倍，维持公司“买入”评级。风险提示：1、国际贸易环境变化；2、汇率大幅波动；3、原材料价格大幅提升。 相关报告 1、《新宝股份（002705）：2024年报及2025一季报点评：外销延续较优增长，内销静待改善》2025.05.13 2、《新宝股份（002705）：2024年业绩快报点评：外销较优增长延续，内销仍有承压》2025.03.02 扫码查看更多 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 风险提示 1、国际贸易环境变化；公司是综合小家电代工龙头，外销代工业务占比较高，与海外客户的订单合作基于国际贸易的大背景，若后续出现关税比例大幅提升、贸易保护政策等变化，将会明显影响公司业务的开展； 2、汇率大幅波动；公司以外销为主，存在较大规模的外币业务；若人民币汇率大幅波动，将会影响收入的人民币口径确认、汇兑损益等，进而影响盈利表现； 3、原材料价格大幅提升；外销代工订单往往存在一定周期，周期内订单价格往往维持不变，若期内原材料价格大幅提升，将会使公司营业成本短期大幅提升。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼