业绩超预期

比亚迪电子(0285.HK) 股票投资评级 买入|维持 业绩超预期 ⚫事件 公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入806.06亿元（人民币），同比增长2.58%，归母净利润17.30亿元（人民币），同比增长13.97%。 ⚫投资要点 多条产品线并进，业绩超预期。公司巩固在高端产品供应链的领导地位，同时持续拓展与海外大客户的合作，推动消费电子业务板块稳健发展；提前布局的AI服务器出货量快速增长，为新型智能产品业务开启新的成长空间；新能源汽车业务板块延续强劲增长动能，推动整体业务规模再创新高，上半年公司整体实现营业收入806.06亿人民币，同比增长2.58%，其中消费电子（组装业务）占比58.55%，消费电子（零部件）17.06%，新型智能产品占比8.94%，新能源汽车占比15.45%，同比提升5.58pct；归母净利润17.30亿人民币，同比增长13.97%。 公司基本情况 服务器出货量快速增，多款液冷、电源产品通过认证。在全球算力升级和AI需求激增的推动下，液冷服务器市场加速增长。液冷技术具备高效散热与低能耗优势，正逐步取代风冷，成为绿色数据中心的主流冷却方案。公司积极投入新产品研发和新客户拓展，加速布局AI数据中心、AI机器人等新赛道。上半年公司的AI数据中心业务实现跨越式成长，其中AI服务器大量出货，数据中心液冷和电源产品已通过下游头部客户认证，为业务增长注入新动能。此外，公司开发的智能物流机器人，已大规模应用于集团内部制造场景，助力提升仓储和配送效率。上半年公司新型智能产品业务实现营收72.09亿元（人民币）。 最新收盘价（港币）42.40总股本/流通股本（亿股）22.53 / 22.53总市值/流通市值（亿港币）871.22 / 871.2252周内最高/最低价61.55 / 24.85资产负债率(%)65.48%市盈率29.41第一大股东GoldenLinkWorldwide Limited 汽车智能化加速发展，新能源汽车业务高速增长。2025年是智驾平权时代的元年，不仅带来了汽车技术的革新及拉升整个行业的新需求，同时重塑汽车产业竞争格局。公司在智能座舱系统、智能驾驶辅助系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域具备明显的先发技术优势，已实现多产品量产交付，且出货量持续大幅增长。公司前瞻布局全系智能悬架系统产品，全栈自研核心零件和系统总成，已经开始批量配套主流车型，出货量显著增长。上半年公司新能源汽车业务板块实现营收124.50亿元（人民币），同比上升约60.50%。 研究所 分析师:吴文吉SAC登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:万玮 SAC登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com 消费电子业务稳健发展，盈利能力改善。公司持续聚焦高附加值产品领域，在多个旗舰型号中保持主要供应商地位，涵盖钛金属手机、其他金属手机、折叠手机等核心产品线。在海外大客户业务方面，公司整机组装业务份额持续提升，带动出货量和收入同比增长。此外，公司持续优化收购的精密零部件业务，通过自动化提升运营效率，盈利能力得到改善。安卓业务方面，集团持续聚焦高端产品，为客户提 供高品质的全方位服务。上半年公司消费电子业务实现营收609.47亿元（人民币），其中零部件业务137.52亿元，组装业务471.95亿元。 ⚫投资建议： 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入1874.9/2061.2/2348.1亿元，归母净利润分别为49.5/62.4/78.4亿元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期的风险；市场竞争风险；海外经营风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048