发行H股可转债点评增强资本实力，利好支持战略发展

中国太保(601601)[Table_Industry]保险/金融 ——中国太保发行H股可转债点评 本报告导读： 公司拟向专业投资者发行可转债，预计核心目的在于补充公司资本，提升海内外业务布局的灵活性，支持公司战略推进，维持“增持”。 投资要点： 投资建议：预计公司发行可转债有利于补充资本以支持公司相关业务发展，维持“增持”评级，维持目标价50.08元/股，对应25年P/EV为0.8倍，维持2025-2027年EPS为4.78/4.93/5.26元。 预计发行可转债的目的在于补充公司资本，支持战略发展。一方面，低利率环境下预计公司偿付能力仍有所承压，截至25年二季度末公司寿险核心偿付能力充足率136.0%，产险核心偿付能力充足率195.8%，仍有一定的资本补充压力。另一方面，公司持续深化“保险+健康+养老”的生态布局，预计业务发展有较大的资本需求。根据公告，可转债发行所得款项净额主要三大用途：1)支持保险主业；2)“大康养、人工智能+、国际化”三大战略；3)补充营运资金等一般企业用途。 公司拟面向专业投资者发行可转债，并将申请因行使可转债的转换权而发行H股股票。可转债由于嵌入了股权期权，能够极大降低融资成本。根据公告，公司拟向专业投资者发售H股可转换债券，并将向联交所申请批准因行使可转债的转换权而发行的H股股票。具体包括：1）可转债本金总额155.56亿港元，到期日为2030年9月，发行价为本金额100.15%，为零息债券。2）初始转换价为每股H股39.04港元，较9月10日收盘价溢价约21.24%；若按初始转换价全部转股，对应转换后H股的12.55%及总股本的3.98%。 可转债发行利好公司资本结构改善，增强海内外业务布局灵活性。我们预计公司发行可转债将有利于通过较低的融资成本获得资本补充，提升海内外业务布局的灵活性。交易层面，预计短期或受可转债转股预期的影响，股价可能面临波动，但价值增长的长期动能进一步夯实将有助于公司估值提升。 风险提示：发行不及预期；资本市场波动；客需持续性有限。 盈利改善，银保驱动NBV稳健增长2025.08.29利润及净资产承压，NBV强势增长2025.04.28盈利回暖，价值增长动能持续释放2025.03.28Q3单季净利润大幅增长，财险COR同比持平2024.11.04价值增长提速，投资回暖增厚利润2024.10.31 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所