H股可转债发行点评国际资本布局更进一步，助力三大核心战略落地

中国太保于2025年9月10日发布公告，宣布签署发行以H股为标的的可转换债券的认购协议。该债券规模为155.56亿港元，零息债券，将于2030年9月18日到期，转股价为每股39.04港元。发行条款显示，若债券按初始转换价全部转换，将增加约3.98亿股转换股份，约占集团现有已发行H股数目的14.36%及现有已发行股本总数的4.14%。

核心观点与战略布局
此次发行主要支持保险主业、“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施及补充营运资金。国际化战略将依托香港作为“桥头堡”，逐步融入国际市场，构建境内境外协同发展模式，提升跨境服务供给能力和全球资产配置能力。公司此前已通过GDR发行约19.65亿美元，截至2025年上半年末，尚未使用的募集资金余额为6.35亿美元及人民币4.92亿元。

财务影响分析
可转债在转换前对偿付能力无影响，转股后可增加核心与综合偿付能力充足率。截至2025年上半年末，集团综合/核心偿付能力充足率分别为264%和190%，若转股后预计增厚偿付能力充足率7.02个百分点。尽管偿付能力充足率保持稳定，但低利率环境对分红造成压力，此次发行将有利于实现更平稳的派息政策，并助力三大核心战略深化。

盈利预测与投资评级
基于权益市场震荡上行，小幅提升盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为397、421和443亿元，同比增速为-11.6%、5.9%和5.2%。维持“买入”评级，但需注意H股正股股价波动对净利润的“纸面盈亏”影响。

风险提示
研报测算更新不及时、可转换债券发行失败、财务摊薄实际情况超出预期等风险需关注。