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中国太保发行H股可转债，提升资本实力支持主业发展

2025-09-12 东吴证券黄崇贵-中国医药城15189901173

事件：中国太保拟发行本金总额约156亿港元的零息H股可转债，用于支持保险主业及“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施。
债券详情：
- 本金总额：155.56亿港元，到期日为2030年9月，发行价为本金额的100.15%（零息债券）。
- 初始转换价：每股H股39.04港元，较9月10日收盘价溢价约21.24%。
- 转股影响：若按初始转换价全部转股，对应转换后总股本的3.98%。
- 发行对象：面向不少于6名独立认购人，发行后在香港联交所上市交易。
- 授权情况：本次发行占用一般性授权上限的71.8%，该授权于2025年6月获股东会批准（不超过已发行A股/H股股份的20%）。
资本补充分析：
- 保险公司发行可转债募集资金计入附属资本，转股后可计入核心资本，以低成本方式提升资本实力。
- 2025Q2末太保集团和寿险核心偿付能力充足率分别为190%、136%，综合偿付能力充足率分别为264%、215%。
市场背景：
- 本次为年内险企第二次发行零息可转债（继6月中国平安发行约118亿港元H股零息可转债），反映投资者对上市公司长期发展与市值提升的积极态度。
盈利预测与投资评级：
- 维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元。
- 当前市值对应2025E PEV 0.60x、PB 1.09x，仍处低位。
- 维持“买入”评级，看好公司推动高质量发展、优化产品结构。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。