发行H股可转债点评再融资靴子落地，利好国际业务增长

2026-02-03 开源证券金栩生

事件与评级：华泰证券拟发行100亿港元零息可转债，用于境外业务发展及补充营运资金。研报维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为168/217/251亿元，同比+9%/+29%/+16%。
可转债关键数据：
- 金额与期限：100亿港元本金，2027年2月8日到期（约1年），发行价100%本金。
- 转股价格：每股19.70港元（较18.45港元溢价6.78%）。
- 股份摊薄：转股约5.1亿股，稀释H股股本29.53%、总股本5.62%。
- 募资用途：约99.247亿港元用于境外业务及补充营运资金。
长期利好分析：
- 靴子落地：再融资在预期内，本次发行对股价短期有压制，但中长期利于海外业务发展，提升ROE。
- 海外业务高景气：国际子公司资本利用效率快（2025H1年化ROE 9.22%），增资有望驱动中长期ROE提升。
风险提示：股市波动风险、股权再融资不确定性、市场竞争超预期。