重大事项点评：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除

东鹏饮料公告收到港股发行备案通知书，拟发行不超过6644.6万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，发行上限约占A+H总股本的11.3%，摊薄比例有限，符合市场预期。募资将用于完善海外产能布局、强化品牌建设、推进海外市场开拓及提升数字化建设，助力公司战略落地。

近期东鹏股价疲软主要因大单品增长降速、新品盈利能力较低及拟发H股压制市场情绪。但公司短期高质增长延续，团队士气充足，渠道库存维持低位，整体延续高质增长。当前五大战区调整完毕，冰柜投放已启动，春节返乡专案等措施将推进BC超及连锁渠道进场，开门红动销旺盛可期。

当前经营重心以规模为先，未来盈利提升工具箱充足。公司紧握景气品类窗口加速追赶，待特饮、补水啦等产品站稳行业头部，规模效应释放，毛利率预计接近特饮；扫码营销费率有收缩空间；数字化水平领先行业，赋能精益费投有望带来积极贡献。预计未来净利率仍可稳定在20%+高位。

公司战略思路清晰，架构改革护航，稳步迈向综合饮料集团第一梯队。当前紧握高景气功能性饮料赛道，充分铺货并强化冰冻陈列，剑指行业第一；果之茶、咖啡、港氏奶茶等发挥渠道协同，贡献销售增量并增厚渠道粘性；无糖茶待混战尾声再加码入局。近期架构改革为各大区设定百亿目标，组织架构更为扁平，执行操作更为灵活，有力护航公司稳步迈向多品类饮料龙头第一梯队。

投资建议：短期扰动不改中长期价值，压制因素逐一解除，建议把握布局区间，重申“强推”评级。公司聚焦单点挖潜，预计来年大单品仍可维持15%左右增长，系列新品多点开花，营收仍可维持20%+高增，且成本红利+精益费用投放，盈利能力维持平稳。维持2025-2027年业绩预测45.8/58.0/69.7亿元，当前26年PE仅24倍，假设以8-9折发行、H股仅21X，A股按上限测算摊薄后26X，预计摊薄扰动有限。考虑东鹏主业赛道优质，平台化亦正在加速，中长期高成长稀缺性仍然突出，压制因素逐一解除，建议把握布局区间，维持目标价340元，重申“强推”评级。

风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格超预期上涨等。