摘要
铜：国内权益资产走强提振商品市场风险偏好，沪铜站上8万关口。美国8月非农数据不及预期，非农就业总人数下修91.1万人，市场计价美联储年内3次降息。铜价走高抑制下游需求，进口资源增加，国内社库连续累库但总量偏低。8月中国制造业PMI为49.4%，制造业景气水平回升但仍在荣枯线下方。电力、数据中心、新能源车等行业需求旺盛，推升电缆与铜排消耗。美铜维持一定溢价，伦铜持续累库，国内进口意愿增强。国内冶炼厂短期产量受阳极板和废铜供应紧张影响，预计9月电解铜产量环比下降。铜终端需求逐步走出淡季，铜材开工率进入旺季后有望回升。美联储9月降息预期较强，美元指数回落，沪铜下一阶段价格中枢有望上移。铜短期上方压力区间在81000-82000元/吨，下方支撑区间在79000-80000元/吨。期权策略：卖出近月轻度虚值看跌期权。
锌：美元整理，锌价外强内弱，下游采购偏淡，库存微增，外矿供应改善，第四季度进口矿TC趋回升。锌整理，上方压力22800-23000，下档支撑21800-22000，关注美元走势及国内外库存变动，可考虑逢低牛市价差参与或逢低阶段略偏多。
铝产业链：沪铝突破震荡区间上涨，短多思路，上方压力21000-21200，下方支撑20000-20200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格持续下跌，在产产能周环比增加50万吨，空单减仓，上方压力3500-3700，下方支撑2700-2900，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金因废料采购价格高企支撑盘面，需求端环比好转，政策面不确定性，偏多思路，上方压力20500-21000，下方支撑19500-20000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：在有色板块集体回暖带动下盘面小幅反弹，基本面供需双弱格局延续，短多思路，关注其他有色品种走势影响。需关注矿端情况及宏观影响，上方压力280000-290000，下方支撑260000-265000，期权方面可考虑买入虚值看跌期权。
铅：美元整理，有色日内窄波动，原再生铅有供应减量，刚需采购，近期现货库存略降。铅价整理，短期继续关注16500-16600支撑，短线逢低略偏多，上档暂关注17200-17400压力，也可继续考虑较宽区间的期权双卖策略。
镍及不锈钢：美元整理，镍价窄幅波动，LME库存继续回升外盘承压，印尼矿端扰动影响有所消化，国内近期供需趋增。沪镍整理，上档暂观12.5-12.8万元压力位，下档支撑暂观11.8-12万元附近，逢低略偏多，逢息预期及边际需求端仍有一定支持。不锈钢整理，成本端支撑仍存，但需求仍待旺季效应提振，近期延续降库，现货平稳，期货偏弱。不锈钢期货阶段逢低偏多为主，支撑位12700-12800附近继续有效，上方暂关注13000-13200压力，镍/不锈钢整理。
宏观逻辑
降息预期显著升温，但美国就业数据偏弱及ISM制造业数据连续放缓令市场忧虑美国经济增长放缓及衰退可能性回升，令有色走势反复。美国8月非农新增就业2.2万，大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高，“新美联储通讯社”称非农报告几乎确定9月降息。特朗普官宣下任美联储主席将从哈塞特、沃什和沃勒三人中选出，特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。美国非农年度修正比预期还差，下修91.1万，美联储降息压力加大。美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，同比增速2.6%低于预期。中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。中国8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%。中国8月CPI同比转降0.4%，核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。
本周关注
中国CPI、进出口及社融等重磅经济数据、美国8月CPI及PPI数据、欧央行利率决议。
研究结论
有色金属波动反复，需关注基本面与宏观正向共振带来的强驱动。我国传统金九银十到来，需求边际或有不同程度好转，但向上波动的空间仍需要各品种基本面与宏观正向共振带来强驱动。
