行业点评报告：RubinCPX或大幅提升光模块和液冷需求

通信 2025年09月11日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 Rubin CPX亮相，强化推理性能，有望带来更多互联需求 2025年9月9日，英伟达推出Rubin CPX，是专为模型大规模上下文处理而设计的新GPU，提升对软件编码和生成式视频的处理效率。Rubin CPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力，搭配128GB GDDR7内存，通过与Vera CPU和RubinGPU协同工作，Vera Rubin NVL144 CPX平台内集成144张Rubin CPXGPU、144张Rubin GPU以及36张Vera CPU，并配备CX9网卡，拥有80EflopsNVFP4算力相比GB300 NVL72高7.5倍，单机柜拥有100TB高速内存及1.7PB/s内存带宽，公司预计每投资1亿美元Vera NVL144 CPX，即可获得50亿美元的tokens收入。此外，Rubin CPX也可以单独搭配Vera CPX平台出售，以匹配Rubin机架，我们认为，Rubin CPX的推出有望加速AI应用推理落地，降低推理成本，加速AI商业正循环，同时，CPX的推出或将带来更多集群网络互联以及液冷散热需求，持续看好光通信及液冷板块。 相关研究报告 《OCS或加速发展，光通信、液冷迎新机遇—行业点评报告》-2025.9.8 Oracle签署多个云业务合同，AI需求旺盛 《博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行—行业周报》-2025.9.7 2025年9月9日，Oracle发布FY2026一季度报，FY2026Q1公司实现总营收149亿美元，同比+11%，云业务实现营收72亿美元，同比+27%。其中，云基础设施实现营收33亿美元，同比+54%；云应用实现营收38亿美元，同比+10%。公司与OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD等头部AI企业签署云合同，截至FY2026Q1，剩余履约义务/RPO已达到4550亿美元，同比+359%，环比+3170亿美元，云业务PRO同比增长近500%。公司将持续扩充产能，以满足客户需求，预计FY2026资本开支将达到350亿美元，大部分将用于投资数据中心及相关设备，预计云基础设施收入在FY2026达到180亿美元，同比+77%，并在未来四个财年内分别增长至320亿、730亿、1140亿、1440亿美元。 《英伟达Rubin开启生产，阿里财报亮眼，重视国产算力、液冷、光通信投资机会—行业周报》-2025.8.31 全球AI共振，看好全球AI算力全产业链 【光模块】推荐标的：中际旭创、新易盛，受益标的：华工科技、光迅科技、东山精密、长芯博创等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：科华数据、申菱环境、同飞股份、东阳光等；【OCS】受益标的：光库科技、腾景科技、炬光科技等；【硅光CW光源&光器件等】推荐标的：天孚通信，受益标的：源杰科技、仕佳光子、长光华芯、太辰光、致尚科技等；【空芯光纤】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤等；【AI芯片&服务器电源】推荐标的：中兴通讯等；受益标的：寒武纪、海光信息等；【交换机】推荐标的：中兴通讯、紫光股份、盛科通信等；【AIDC&HVDC&柴油发电机】推荐标的：光环新网、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件等；受益标的：大位科技、世纪互联、万国数据、数据港、中恒电气、通合科技、科华数据、科泰电源、潍柴重机等。 风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn