更新报告纱稳布强，守正出奇

核心观点

• 市场对公司主要存在两方面分歧：玻纤主业盈利稳定度、高端电子布兑现节奏。
• 公司粗纱盈利有望保持高位，传统厚布价格稳中偏强，有望在高端电子布领域加速布局并取得成功。

关键数据

• 2025年Q2中国巨石单吨玻纤粗纱经营净利预计在900-1000元/吨。
• 2025年1-7月玻纤纱及制品累计出口量122万吨，同比-5.41%。
• 2025年H1中国巨石公司实现电子布销量4.85亿米，延续了Q1电子布强产销情况。
• 2025年3月电子布核心企业发布涨价函，电子布均价提涨0.3元/米。

研究结论

• 粗纱盈利维持稳定：风电纱长协锁价、出口景气修复、低端产品脱离无序价格竞争。
• 厚布价格稳中偏强：需求不弱、供给进一步收紧。
• 高端电子布领域，“全品类+池窑路线”是未来供应核心，头部企业应具备全矩阵的产品供应能力。
• 公司在高端电子布领域具备技术储备和客户基础，有望实现薄布突围。
• 上调公司2025-27年EPS至0.88/1.05/1.20元，目标价20.01元。

风险提示

• 风电需求大幅低于预期。
• 高端电子布供应过剩。