上午洞察：2025年9月11日

上午洞察：2025年9月11日 ： 林琳 高 证书 Z0002332 gaolinlin@gtht.com： 余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ： 商品市场洞察 活猪：根据农业农村部通知，将于9月16日举办活猪产能调控企业研讨会，邀请25位行业参与者共同促进活猪产能调控措施的落实。基于活猪生产周期的预测，减少母猪数量的政策有利于产能转折点在约10个月后出现，7月合约或反映相关预期。然而，近期现货价格持续创出新低，平均屠宰体重呈现上升。脂肪标准猪价差反季节收窄，证实有效去库存尚未发生。从9月到10月，市场将进入产能扩张与去库存周期重叠的阶段。社会养殖群体亏损扩大，积极重建库存的意愿仍然较低。近月合约再次上涨至最低交割地价格之上，短期弱势不太可能改变。弱现实强预期的模式依然存在，大规模反向套利策略保持。 ’豆粕：反弹和巩固。在usda 8月份发布的大幅看涨报告后，国内外大豆价格“”跌回，主要由于贸易相关的干扰。对于美国——大豆，尽管仍然存在低于平均水平的看涨因素 自8月下旬以来主要产区降雨，霜冻天气在—九月初的某些地区，以及美国作物条件下降“”大豆继续优先考虑贸易摩擦担忧，而非供给侧支持，导致基本面基本未成交。对于国内大豆“餐，八月底的下跌反映了贸易放缓的交易”紧张局势（储备销售传闻，中国贸易代表团访问“美国)，而九月初的反弹反映了在重新恢复的”贸易摩擦担忧。我们相信美国大豆仍然最敏感“”“到中国何时将恢复采购和贸易进展”谈判。基本面提供有限的上涨动力，价格仍受制于上下压力，维持震荡趋势。国内豆粕期货表现略强于美国大豆，由于中美贸易担忧持续、中国购买巴西大豆以及基差相对坚挺，这些因素支撑了进口成本。因此，市场正等待贸易谈判的指引，有效利用时间换取空间。展望未来，鉴于国庆节假期延长，建议防范风险。 持仓量 ：iFind 源自国泰君安期货研究 ：iFind 源自国泰君安期货研究 新闻要点： 1. 中国的财政政策今年变得更加积极，并提供了持续的支持，财政部长蓝佛安星期三表示，预算执行和财政运行保持稳定。 受国务院委托，兰向第十四届全国人大常委会第十七次会议作了关于今年预算执行情况的报告。 兰列举了一系列措施来说明中国是如何将更加积极主动的财政立场付诸实践，包括采取措施运用财政和税收工具来为一场特殊的消费促进活动提供资金，为个人消费贷款和服务业贷款提供利息补贴，以及启动一个帮助高龄护理依赖老人支付护理服务费用的项目。 根据兰的说法，报废旧车辆和更换家电的补贴范围也扩大了，2025年发行超长期特别国债的时间也比去年早了一个月。 未来，中国将充分发挥其更积极的财政政策，有效运用并持续完善其政策工具箱，他说。该国的政策也将保持一致性、稳定性，融入更大的灵活性和远见，旨在以高质量发展的确定性应对每一股逆风，他补充道。（来源：新华社） 2. 周三，上海期货交易所上市了五种新的衍生品，使中国商品期货及期权产品的总数达到136种。 该交易所推出了用于平版印刷的期货以及燃料油、沥青和木浆的期权，这些品种于周三上午当地时间开始交易。平版印刷的期权定于同日晚上9点开始交易。 新产品旨在帮助公司对冲相关行业的价格波动。同时，据行业专家称，特别是离型纸衍生品，将填补中国文化纸产品金融衍生品市场的一个空白。 随着中国期货市场的强劲增长，这一扩张正在进行。 根据中国期货业协会的数据，累计 2025年上半年中国期货市场成交额达到339.73万亿元人民币（约47.81万亿美元），同比增长20.68%。 （来源：新华社） 3. 中国的工业生产者出厂价格指数（PPI），衡量出厂商品成本，据国家统计局（NBS）周三表示，8月份同比下降了2.9%。 与上个月相比，降幅收窄了0.7个百分点，这是今年3月以来的首次收窄，表明在政府努力提振经济增长的情况下，工业需求有所改善。 每月，PPI在7月下降0.2%后，于8月打破了下行趋势，保持稳定。 一年前八个月，PPI比2024年同期下降2.9%。 与此同时，国家统计局数据显示，中国消费价格指数——衡量通货膨胀的主要指标——今年8月同比下降了0.4%。国家统计局统计师董丽娟指出，除去年基数较低外，年同比PPI降幅收窄还得益于多项积极因素。 这包括更积极宏观政策的实施以及几个行业的积极转变，董说。 国内市场优化和新经济增长动力的增长是关键因素，集成电路封装和测试价格上涨1.1%，船舶及相关设备制造业增长0.9%，董某表示，高端消费品需求上升推动了特定行业价格上涨。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有在期货市场从事投资咨询业务的资格，经中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449）。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告旨在不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，不旨在违反任何法律和法规。由于难以限制对本报告的访问，对于由此可能造成的任何不便，我们深表歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不认定本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者拥有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中信息来源于公开可获得的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中的研究、意见和预测反映了公司发布报告时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的意见和分析方法，公司可能会发布与本报告中的研究、意见和预测不同的报告，而无需任何特别的事先通知。公司不保证本报告中的信息将保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告所述的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时是否合适。本报告中所表达的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联实体均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告任何内容所造成的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场有风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，投资者也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全由公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用许可范围内，并以“国投金融期货研究所”注明来源，同时提醒使用本报告的相关风险。任何违反本报告原意或引用、删节、修改本报告的行为均属禁止。若公司以外任何机构或个人（以下简称“此类机构或个人”）传播本报告，此类机构或个人对此传播行为负全部责任。通过此类方式获得本报告的投资者应直接与此类机构或个人联系获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类机构或个人的客户提供投资建议，公司、其雇员或关联实体不就此类客户因使用本报告或其内容而导致的任何损失承担任何责任。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或依法获得使用授权。未经国泰君安期货或商标持有人书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。