上午洞察：2025年6月27日

商品市场洞察：林林高认证z0002332 gaolinlin@gtjas.com：认证F03133175 wuyuchen028987@gtjas.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分近来，然而，成本崩溃的故事开始面临市场怀疑。来自新疆和印尼的煤炭产量减少，加上夏季用电高峰需求和频繁的潜在减产传言，都对成本崩溃能否持续表示怀疑。尽管在房地产等传统行业、公司盈利和家庭收入增长方面仍存在问题，但基本面并未显著恶化，尤其是在政策触底之后——已建立，中美贸易摩擦已被考验。与美国贸易谈判存在逆转的可能性，尽管当前财政政策努力处于相对真空状态（难以确认或证伪其影响），但股市仍受青睐。—一个平衡股息收益股票的杠铃分配策略 —增长和技术仍然建议。在政府债券期货热煤价格持续高位，供应水平居高不下，同时玻璃行业需求持续疲软。尽管仍在预期政策将放松，但预计通胀将在下半年触底并逐步反弹。因此，债券市场可能会在较高水平上进行区间交易，风险管理将很重要。在供需方面，纯碱仍显疲软。供应仍在高位运行，而玻璃行业的需求保持低迷。玻璃制造商并未积极增加纯碱采购，生产商库存已连续四周上升。因此，纯碱缺乏持续上涨的动力，下行压力尚未完全解除。然而，低估值可能限制进一步下跌，使得短期内市场更有可能进入区间震荡。–宏观国债：股票引领商品走强；下半年展望总体积极 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3935.0-0.20%2724.6-0.09%5834.2-0.29%6239.0-0.26%120.70.10%109.0-0.02%106.2-0.00%102.50.00%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000未平仓合约量图2：IF持仓量： 源 iFind, 国泰君安期货研究图3：IH持仓量图表1：市场快照跷跷板效应在股票和债券之间，这可能引发回抽市场快照CSI 300指数期货SSE 50指数期货CSI 500指数期货CSI 1000指数期货30年国债期货10年期国债期货5Y 国债期货2Y国债期货IF2506.CFEIF2509.CFEIF2507.CFEIF2512.CFEIH2506.CFEIH2509.CFEIH2507.CFEIH2512.CFE：源iFind，国台聚源期货研究与过去两年不同，市场在债券方面提供的趋势跟踪多头机会有限。重要的是要警惕潜在的：源iFind，国台聚源期货研究市场，套利交易（做多现货，做空期货）已经基本结束，可以平仓了。与此同时，跨期套利交易提供了做多机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分新闻要点：在新闻发布会上，他还透露，截至6月24日，中国已举办225场以“外贸优选”为主题的推广活动在此期间，中国公司签订的海外项目营业额达619.4亿美元，同比增长5.4%；新签合同额同比增长13%，达到986.8亿美元，该部发言人何亚东在新闻发布会上表示。根据商务部发布的数据，该国在同期非金融债务总额达616亿美元。：源iFind，国台聚源期货研究中国企业在“一带一路”伙伴国的承包海外项目营业额在前五个月内同比增长3.9%，达到505.9亿美元，他补充道。1. 中国今年前五个月的非金融对外直接投资（ODI）同比增长2.3%，官方数据显示，周四。在前五个月，中国对参与“一带一路”倡议（BRI）国家的非金融直接投资达到152.2亿美元，较上年同期增长20.8%。 ：源iFind，国台聚源期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5截至6月27日，综合结余将减少至1641亿港元。在香港自1983年起实施的LERS体系下，港元在7.75港币（强势端CU）至7.85港币的正常波动范围(弱势端CU)每美元。5月初强侧CU被触发多次，导致产品中国之旅，“吸引超过19000家外贸企业和采购商，总交易额达248亿元人民币（34.6亿美元）。”中国愿意就出口管制与相关国家加强沟通与对话，并积极推动合规贸易的便利化，他补充道。（来源：新华社）这次行动是自2023年以来首次，其背景是在新泽西交易时段周三下午（香港时间周四上午）触发了一项7.85港币兑1美元的弱侧兑换承诺（CU），该承诺是在联系汇率制度（LERS）下实施的。发言人表示，今年下半年计划举办330多起此类活动。（来源：新华社）中国已根据法律规定批准了一定数量的合规申请，并将继续加强对此类申请的审查和批准，部长发言人何亚东在回答有关稀土出口问题时的例行新闻发布会上表示。2. 中国始终高度重视维护全球产业链和供应链的稳定和安全，并依据相关法律法规，加快了稀土相关出口许可证申请的审核。商务部周四表示。3.香港金融管理局（HKMA）于周四通过出售美元（USD）购买94.2亿港元（HKD）以维持港元汇率稳定。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2025/6/272025/6/30图6：即将发布的重要经济数据日历来源：中国国家统计局工业企业月度利润报告大于指定尺寸每月采购经理人指数报告 (PMI)根据金管局的数据，总流入额为1294亿港元。（1美元等于7.85港元）（来源：新华社） 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明版权声明分析师声明国投金融期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准文号[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询服务业务的资质。本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，则必须在许可范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告的相关风险。任何违背本报告原意的引用、删减或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或参与本报告中提及的期货相关的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供投资建议，公司、其雇员或关联方对本报告中内容或其使用导致此类客户遭受的任何损失概不负责。本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律法规进行目标或违规。由于难以限制对本报告的访问，我们为此可能造成的不便深表歉意。如果您是非国泰君安期货客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关资料。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不视为收到本报告的人为公司自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映公司发布报告时的判断。报告中所分析的标的期货的价格可能波动，过去的表现不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别的事前通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时是否合适。本报告中的研究或观点在任何情况下都不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下都不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8国泰君安期货研究所29层和30层，上海宝华大楼，上海市静安区欣樟路669号 电话：021-33038635 传真：021-33038762机构融资部工业发展部29层，华东大楼，新政路669号，静安区区，上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，博华大厦，新장路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大连路销售部1003房间，国华人寿保险大楼，1号世纪大道501号，上海市浦东新区电话：021-58385758 传真：021-583850582606单元，0607，T2号楼，光明安宁中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话：021-55892500 传真：021-65447766国际商务系上海中山北路销售部29层，华东大楼，新政路669号，静安区区，上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507和508单元，长城大楼，3000北中山路, 上海电话: 021-32522836 传真: 021-32522823上海东延安路销售部上海银城路销售部2706单元，88号，英寸中路，上海浦东新区电话: 021-5859036814号楼58号院1403室和1404室，延安东 road, 黄埔区, 上海电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分公司浙江分公司六楼，A座，民盛金融中心，185号，无锡江干区道路电话: 0571-86809289 传真: 0571-8692251707-08单元，25楼，西塔，双子塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分行吉林分行A座, 大连国际金融中心, 129惠惠道路，沙河口区，大连1904年和1905年大连期货大厦电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302室和2303室，23楼，一号楼，川宇宏泰国际全球贸易中心，2188号生态街，净月开发区，长春市，吉林省电话：0431-85918811 传真：0431-85916622河南分行天津销售部1105室，期货大楼，30号，商务外环道路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801和03号，天津国际金融中心15楼和平区赤峰路136号建筑物电话: 022-23304956 传真: 022-23300863山 东 分 支陕西分公司1802室，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话：029-88220218 传真：029-630919561107-1108室，11层，975号，草山岭南路，历下区，济南电话: 0531-81210190 传真: 0531-81210172厦门分行深圳分公司B座中国资源大厦1508-1509室，95号厦门思明区湖滨东路电话：0592-5886155 传真：0592-5886122六楼，A座，民盛金融中心，185号，无锡江干区道路电话: 0755-23980587 传真: 0755-23980597河南分行北京三元桥销售部1501和1502单元，22号楼，5庭院，曙光西里，北京电话：010-64669008 传真：010-646698844005房间，泽商大厦，建设路718号江岸区，武汉电话: 027-82886695 传真: 027-82888027除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构都不