上午洞察：2025年9月3日

2025-09-03 高琳琳,吴宇晨国泰君安期货有梦想的人不睡觉

集装箱运费指数（欧洲航线）：昨日EC指数先涨后跌，主要受MSC宣布国庆节假期期间空班消息影响。开盘后空头集中减仓，2512和2602合约因旺季预期表现相对强势。午后马士基开放第38周订舱，现货运费持续走弱，市场情绪降温。
基本面分析：
- 9月平均周度运力维持29.6万TEU，环比下降6%，低于2024年同期的14%年降。10月有2班航次待定（ Evergreen和PA联盟），空班航次达11班（OA/PA/MSC分别占5/2/4）。扣除待定航次，当前周度运力28.2万TEU，环比降4.6%，同比升7%。绝对量上10月运力仍高于去年同期，但增速放缓。
- 货量增长正面，国庆假期承运人停航强度整体中性。8月末整体市场舱位利用率约95%，承运人放宽低价合约预订限制及大票货物优惠，短期支持出货但加剧价格竞争。供需失衡预计持续至9月底，10月运费趋势不明朗，可能小幅下降或稳定。
2026年春节影响：较2025年（1月28日）晚半月，历史上春节较晚年份（如2010/2015/2018）12月合约仍对10月合约有溢价，但2月合约未必走弱。短期区间震荡，关注FEB-APR和DEC-ARP跨期套利机会。

趋势：方向性弱势震荡，估值中性，空头减仓。部分PTA多MEG空头获利了结，建议持1-5手反向套利。
核心原因：市场对10月后供需悲观预期，呈现供应增加、需求减少格局。
- 供应端：煤化工利润超500元/吨（煤价虽降但处于历史高位），装置开工积极性高，整体价格持续下行。油化工关注玉龙石化10-11月投产、镇海炼化11-12月重启，浙石化、盛虹已提产，卫星石化9月底重启90万吨装置。
- 需求端：聚酯工厂复苏不及预期，但4,300元/吨下方短期下跌空间有限。现货供应偏紧，基差反弹，旺季消费传统旺季或带动产销恢复。

主题炒作结束：“反通胀”主题阶段性炒作终结，苯乙烯仓位矛盾持续积累，短期不宜追空。
旺季预期：行业对“金九银十”旺季仍较乐观。上周价格下跌后，下游原料库存近满，形成压力。华东港口库存持续累积，9月罐容紧张。
短期驱动：反向套利对冲库存压力。多头短期内不会放弃：一方面旺季预期及宏观政策支持下游交易，另一方面原油价格相对低位且下跌空间有限。至少9月中旬前多头格局难改，短期不追空，中长期基本面仍偏弱。