“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面收跌，中证1000期指跌幅最大，幅度达-1.74%，沪深300期指跌幅最小，幅度为-1.02%。上周IC、IM贴水收窄，IF、IH升水转贴水。四大期指主力合约均处于贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC和IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量上升，IH的平均成交量下降。其中IC上升幅度最大，为3.52%，IM上升幅度最小，为0.87%，IH下降幅度为-0.34%。IF、IH、IM上周五的合计持仓量下降，IC上周五的合计持仓量上升。其中IH下降幅度最大，为-7.67%，IM下降幅度最小，为-0.31%，IC上升幅度为0.09%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.16%、-9.28%、-10.37%和-0.23%，较上上周最后一个交易日，IF贴水加深，IC、IM贴水收窄，IH升水转贴水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的39.80%、56.30%、36.10%和47.10%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.54%和-0.91%。以年化收益5%计算，剩余29个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.90%和-1.68%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，9月以后分红进入尾声，对四大期指主力影响微弱。根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对9月主力合约的点位的影响均为0，对中证500当季合约的点位影响为0.04。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上 周四大期指主力合约全线收跌，IC、IM贴水幅度收窄，IF、IH由升水转为贴水，全合约处于贴水状态，反映市场情绪趋于谨慎。跨期价差分位数多处于历史中位区间，市场预期总体平稳。分红因素对主力合约影响微弱，预计不 构成显著扰动。总体来看，期指市场情绪偏谨慎，各品种贴水结构延续，需关注基差波动风险。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了9月2日至9月8日(截至19：00)发布的50多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧 ，给投资者提供参考。12家券商认为A股市场仍处于牛市或慢牛阶段，上行趋势未改，9家券商认为美联储降息预期强化和外资回流将改善流动性，8家券商认为政策宽松预期升温将支撑市场风险偏好和上行趋势，7家券商认为外资持续买入且仍有加仓空间，利好A股市场，6家券商认为市场情绪维持高位，赚钱效应明显增强。行业方面,对于AI产业链、有色金属、煤炭、化工等上游资源品板块有一致性的看好。风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................8图表21：成分股分红预测方法....................................................................9图表22：EPS取值方法...........................................................................9图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面收跌，中证1000期指跌幅最大，幅度达-1.74%，沪深300期指跌幅最小，幅度为-1.02%。上周IC、IM贴水收窄，IF、IH升水转贴水。四大期指主力合约均处于贴水状态。全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC和IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量上升，IH的平均成交量下降。其中IC上升幅度最大，为3.52%，IM上升幅度最小，为0.87%，IH下降幅度为-0.34%。IF、IH、IM上周五的合计持仓量下降，IC上周五的合计持仓量上升。其中IH下降幅度最大，为-7.67%，IM下降幅度最小，为-0.31%，IC上升幅度为0.09%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.16%、-9.28%、-10.37%和-0.23%，较上上周最后一个交易日，IF贴水加深，IC、IM贴水收窄，IH升水转贴水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的39.80%、56.30%、36.10%和47.10%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.54%和-0.91%。以年化收益5%计算，剩余29个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.90%和-1.68%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，9月以后分红进入尾声，对四大期指主力影响微弱。根据我们的估 算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对9月主力合约的点位的影响均为0，对中证500当季合约的点位影响为0.04。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交 易情绪的相关度较高。上周四大期指主力合约全线收跌，IC、IM贴水幅度收窄，IF、IH由升水转为贴水，全合约处于贴水状态，反映市场情绪趋于谨慎。跨期价差分位数多 处于历史中位区间，市场预期总体平稳。分红因素对主力合约影响微弱，预计不构成显 著扰动。总体来看，期指市场情绪偏谨慎，各品种贴水结构延续，需关注基差波动风险。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年9月7日至2025年9月5日。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所