央行与非专家的沟通：来自大规模实地实验的见解

央行与非专家的沟通：一项随机实地实验的洞察 亚历山大·容，弗朗切斯科·保罗·蒙盖利 免责声明：本篇论文不应被视为代表欧洲中央银行（ECB）的观点。所表达的观点是作者的观点，不一定反映欧洲中央银行（ECB）的观点。 摘要 我们进行了一项随机实地实验，以调查央行直接沟通对非专家的货币政策知识和预期的影响。在2022年至2025年期间，我们在欧洲央行访客中心，向来自不同访客群体的近5000名参与者提供了政策简报，类似于欧洲央行新闻发布会上的沟通。参与者被随机分配到处理组、安慰剂组或控制组，这造成了他们所获得信息的内生变化。我们实施了一项新调查，以深入了解参与者在信息处理前后的货币政策知识，以及他们的通胀和增长预期。这种方法使我们能够探索知识和信任如何影响非专家的经济预期。我们的研究发现，处理组的个体提高了他们的货币政策知识，并对欧洲央行的通胀目标有了更好的理解，这被证明是解释相当一部分处理组非专家修订其中期通胀预期（使其与通胀目标一致）的关键因素。然而，他们对货币政策的理解改善并没有导致其经济增长预期出现系统性修订。消除潜在的语言障碍加强了直接沟通对货币政策知识和个人通胀预期的影响，证实了解决公民使用其母语的重要性。 deJEL公司: C83, C93, D83, D84, E31, E58.关键词央行沟通，行为经济学，随机对照试验，货币政策知识，通胀预期。 非技术性摘要 与不同利益相关者进行有效沟通的策略对于央行维持价格稳定至关重要a确保货币政策措施的顺利传导。本研究考察了央行与非专家进行直接沟通对其理解货币政策及宏观经济预期的影响。本研究旨在更好地理解此类沟通如何有效向公众传递信息，使其能够形成审慎的经济预期。一个关键挑战源于非专家往往将媒体视为主要信息来源，其通胀预期与专业人士的稳定预期相比存在显著差异。近期受供给侧冲击影响的事件进一步凸显了这种差异。虽然欧洲央行新闻发布会上的沟通在阐明政策意图和减少市场不确定性方面发挥关键作用，但其塑造非专家预期的潜力尚不明确。非专家倾向于通过媒体渠道进行间接沟通，这表明央行可能需要调整其策略，以更好地吸引这部分受众并使其预期与政策目标保持一致。直接沟通若能提高公众对货币政策新闻的关注度并加深其对货币政策运作方式的广泛理解，则有助于锚定公民的通胀预期。在现实环境中识别直接沟通对非专家素养和预期的影响具有挑战性，而实地实验为研究这些影响提供了实用途径。主要结论是，直接沟通类似于新闻发布会，通过提升非专家的货币政策知识水平和增强其对央行的信任来塑造其通胀预期。该结论基于2022年12月至2025年5月在法兰克福总部参与欧洲央行活动的5,000名来自不同国际群体的自愿参与者。 实验设计和治疗不同水平的货币政策知识水平的访客参加了政策简报会，类似于欧洲央行新闻发布会上的交流。我们向他们展示了信息处理方式，并在他们收到的关于货币政策的消息中制造了外生变动。参与者被随机分配到三个处理组中的一个：(i) 处理组：它收到了欧洲央行专家关于欧洲央行的货币政策框架及其决定的报告；(ii) 控制组：它没有接受处理；(iii) 安慰剂组：它收到了关于欧洲央行其他任务的专家报告，尽管与它的货币政策无关。我们实施了一个新调查，以收集参与者在处理前后对货币政策知识、通胀和增长预期的见解。安慰剂组的加入使我们能够证明特定的货币政策学习效应是真实的。该人群主要由年轻人、受过金融教育的个人组成，他们对货币政策的先验知识范围广泛，但也包括老年人和教育程度非大学的人。 方法该方法涉及使用回归调整进行干预分析以估计平均干预效应，辅以异质性分析以探索干预效应在不同亚组中的差异。该分析检验了基于参与者特征（如年龄、性别、教育背景、来源和货币政策的先验知识）的结果差异。此外，它还考虑了说话者相关因素和所使用的语言可能产生的影响，阐明这些因素如何塑造干预的有效性。匹配方法被应用于解决来自不同会话的访客在干预前可能存在的差异所带来的潜在偏差，确保结果的稳健性。这种方法包括使用倾向得分匹配技术来解释个体人口统计特征的不平衡。 研究发现的讨论结果表明，与控制组和安慰剂组相比，接受了货币政策简介的参与者在理解欧洲央行货币政策方面表现出显著提高。干预措施对锚定通胀预期有显著影响，受治个体不仅增强了货币政策知识，还更清晰地理解了欧洲央行的通胀目标。值得注意的是，最初对货币政策了解程度较低的参与者表现出最显著的改善。两种关键机制解释了显著的治療效果：知识改进和信任增强（对发言者）。这些机制在不同子群体中运作方式不同：(i) 具有较高先前知识的参与者更受益于详细信息，并根据对欧洲央行通胀目标的精确理解调整其预期；(ii) 具有有限先前知识的参与者更响应信任建设措施，即使不了解授权，也将其通胀预期与欧洲央行的目标保持一致。但是，对增长预期没有显著影响，表明参与者认为增长预测更具不确定性或受货币政策影响较小。此外，研究结果表明解决语言障碍的重要性。使用参与者的母语与他们沟通进一步增强了这些治療效果，突出了针对当地受众调整沟通的价值。政策影响该研究支持央行直接沟通在提升非专业人士货币素养和塑造通胀预期方面的价值。研究结果为央行在制定有效沟通策略以提升透明度、理解度和公众参与度方面提供了宝贵见解。央行直接沟通可改善公众对货币政策的理解，并使通胀预期与政策目标保持一致，从而支持价格稳定。我们建议央行应加大提高金融和货币素养的努力。这可包括针对高中和大学开设的货币政策教育项目，辅以通过各种媒体渠道（例如社交媒体、电视、广播、报纸、欧洲央行网站和访客中心）进行的间接沟通。 1. 简介 近年来的一场“静悄悄的革命”指的是人们日益认识到，央行需要就货币政策的执行方式清晰、一致、透明地进行沟通（Blinder, 2004；Issing, 2005；Yellen, 2012）。这一转变承认，良好的沟通能够增强公众理解、管理预期、建立信任，最终帮助央行履行其职责。欧洲央行2021年战略评估的一个关键发现是，有效的沟通有助于央行引导专家和非专家受众的通胀预期。它还通过增强透明度、可信度和信任来支持问责制（Assenmacher 等人，2021）。根据欧洲央行2025年战略评估，货币政策决策的顺序和分层沟通至关重要，而对称的2%通胀目标促进了向公众的整体更清晰沟通（欧洲央行，2025）。正如欧洲央行行长拉加德（2023年）所强调的，当今央行沟通的主要挑战是“在公众中抓住注意力”。不断增长的注意力竞争，在快速变化的通信格局中整体信任度的下降（另见 Ehrmann，2025）。如果沟通策略打破了“选择性忽视的循环\", 其中当通胀接近目标时，公民倾向于忽视通胀消息，但当通胀超出目标时则关注（Coibion和Gorodnichenko，2025）。欧洲央行新闻发布会对于有效沟通尤其重要，因为它们澄清政策意图并减少市场不确定性（Blinder等人，2008；Ehrmann和Fratzscher，2009；Parle，2022；Abkaya等人，2025；Lane，2025）。然而，公众对欧洲央行货币政策策略及其主要目标——价格稳定——的认识仍然较低；然而，这些知识对于理解关键货币政策信息并形成通胀预期至关重要（Assenmacher等人，2021；Schnabel，2025；van der Cruijsen等人，2015）。例如，关于货币政策的知识是信息选择的重要组成部分，因为它使非专家能够关注相关信息并使其预期与央行保持一致（Burke和Manz，2014）。\ 直接央行与非专家的沟通面临三个关键挑战：(i) 家庭往往忽视它，因为他们可能不积极与央行信息互动，而改进的央行网站或数字工具可能无法有效吸引非专家受众的注意；(ii) 家庭对货币政策及通货膨胀动态的了解通常有限，这使得他们难以解读所提供的信息；以及(iii) 理解直接沟通需要一定程度的货币政策素养，而许多非专家缺乏这种素养，从而进一步降低了此类工作的有效性。虽然新闻发布会上的直接沟通能显著影响金融市场预期，但其对非专家预期的影响则尚不完全明确。这种知识差距部分是由于非专家特定的信息寻求行为所致。 家庭，主要依赖通过媒体进行间接沟通（例如，Binder，2017；Gardt等，2021）。此外，在价格稳定的环境下，家庭可能缺乏关注经济新闻和货币政策信号的激励，因为他们认为收益很小，而信息搜索的成本很高（Sims，2003；Coibion等，2020；Maćkowiak等，2023）。1由于非专家很少直接参与央行沟通，识别直接沟通对非专家在现实环境中的素养和预期的效果是一项具有挑战性的任务。实地实验为研究这些效果提供了一种实用方法。2 对央行与非专家直接沟通的学术研究仍处于早期阶段（de Guindos，2019）。一个关键见解是，当供给侧冲击是通货膨胀的显著驱动因素时，大多数经济主体的通胀预期仍然未得到锚定（Coibion and Gorodnichenko，2025）。沟通的内容也很重要：当直接与家庭沟通聚焦于政策目标和目标时，可以有效管理非专家的预期。然而，关于货币政策工具和策略的技术信息不太可能与非专家产生共鸣（D'Acunto，Hoang 等人，2021）。有效的央行沟通可能要求央行以内容可及和传递方式可及的方式，将货币政策信息传递给所有公民（D’Acunto 等人，2024）。公众是否收到明确信号取决于央行信息与媒体报道之间的一致性。此外，特定人口群体在接收货币政策新闻方面有不同的偏好：年轻人倾向于使用社交媒体，而老年人更多依赖传统媒体，如报纸和电视（Conrad 等人，2022；D’Acunto 等人，2024）。 家庭对货币政策如何影响价格的认识有限，这一点有据可查，同样，金融素养持续偏低也众所周知，这会干扰公众理解金融新闻的能力（Lusardi and Mitchell, 2011, 2014）。与此同时，金融教育和关于货币政策的认知可以对经济预期产生深远影响（Burke and Manz, 2014; Lusardi and Mitchell, 2014; McCowage and Dwyer, 2022）。金融素养使个人能够处理信息并做出明智的决策，然而其仍然持续偏低（Lusardi and Mitchell, 2023）。具有金融素养的个人对经济状况会形成更准确的预期。随着个人获得金融知识，他们会学习解读经济信号、形成预期并做出稳健的金融决策（van Rooij et al., 2011）。此外，信任中央银行可能对于塑造通胀预期是必要的（Christelis et al., 2020; Eickmeier and Petersen, 2024）。 我们研究货币政策知识是否对公众预测通胀的能力有独立影响。我们假设，直接的央行沟通通过提高公民对货币政策的了解、阐明央行的反应函数以及增强信任来影响公民的经济预期（参见图1中概述的渠道）。在2022年至2025年期间，我们在法兰克福的欧洲央行总部对参加欧洲央行货币政策简报会的欧洲央行访客进行了一项随机对照试验（RCT）。我们研究直接的央行沟通（类似于欧洲央行新闻发布会上的沟通）是否影响非专家对通胀和增长的短期预期。我们关注对欧洲央行货币政策了解程度不同的人。为了衡量治疗前后货币政策知识，我们开发了一种新的货币素养调查，这是一个与金融素养相关但不同的指标。分析的重点是中期预期的锚定，而不是短期动态，因为这是央行沟通目标的核心（威廉姆斯，2022）。 *** 在此插入图1 *** 本文首次使用实地实验来量化央行直接沟通对非专家货币政策知识及其通胀和增长预期的冲击。在欧洲央行访客中心，来自117个国际访客团体、具有不同货币政策知识的近5000名参与者参加了政策简介会，类似于欧洲央行新闻发布会上的沟通。3将参与者随机分配到治疗组、安慰剂组或控制组，导致了他们所接收信息的外生变化。安慰剂治疗包括时间相似但涵盖不相关主题（如数字欧元、气候变化或银行监管）的简报会，使我们能够区分真实学习与虚假学习，后者可能出现在预期参加欧洲央行