所长早读

所长早读 2025-09-11 今日发现 8月中国PPI同比降幅收窄至2.9% 观点分享： 9月10日，国家统计局公布数据显，中国8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%。环比由上月下降0.2%转为持平；中国8月CPI同比-0.4%，前值0%。CPI环比持平；本月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续第4个月扩大。自3月以来，PPI同比降幅首现收窄，反映出“反内卷”背景下，前期上游国企限产举措正在奏效，但PPI的回升根基尚不牢固，因为这不仅需要“反内卷”政策的持续，更需要需求端刺激的适时呼应。 所长首推 生猪：根据农业农村部通知，计划于9月16日召开关于生猪产能调控企业座谈会，邀请25家产业参与，推动生猪产能调控措施落地。基于生猪产能周期推演，调减母猪政策将利于10个月后产能方向出现拐点，7月合约或反映相关预期。然而，近端现货价格持续创新低，且出栏体重拐头向上，肥标价差逆季节性走缩，印证当前仍未出现有效去库。9-10月市场处于产能增产周期及库存去库周期共振阶段，社会养殖群体亏损扩大，主动再累库意愿较低，近月再度升水最低交割地价格，短期弱势难改。弱现实强预期格局仍在，维持大反套思路。 所长首推 豆粕：反弹震荡。 8月USDA给出实质性利多报告之后，内外盘豆价出现回落，原因在于“贸易事件扰动”。对于外盘美豆而言，虽然仍有利多消息：如8月中下旬以来主产区降水偏少、9月上旬部分产区霜冻天气、优良率下降等，但美豆始终把“贸易摩擦忧虑”放在首位、供应端利多未交易。对于国内豆粕而言，8月下旬下跌因交易“贸易摩擦缓和”（抛储传言、中方贸易代表赴美），9月上旬反弹则交易“贸易摩擦忧虑”。我们认为，美豆依然最关心“中方何时开启采购”、“贸易谈判进展”，基本面利多交易有限，价格上下两难、维持震荡。国内豆粕盘面表现略微偏强于美豆，因中美贸易忧虑、中方采购巴西大豆、其贴水偏强，进口成本有支撑。由此，等待贸易谈判指引，盘面时间换空间。后续国庆假期时间较长、注意防范风险。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：下修非农就业6白银：金银比上行6铜：美元承压，价格上涨8锌：区间震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：区间震荡13铝：偏强运行15氧化铝：成本支撑15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：窄幅震荡运行17不锈钢：现实与预期博弈，钢价或震荡运行17碳酸锂：偏弱震荡，关注复产实际进展19工业硅：内蒙会议，消息面扰动增加21多晶硅：关注市场情绪发酵21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：市场情绪扰动，宽幅震荡26锰硅：市场情绪扰动，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：短期有反弹，月差正套31PTA：月差正套31MEG：短期有反弹31橡胶：宽幅震荡33合成橡胶：基本面估值区间内震荡35沥青：炼厂稳定复产，北地出货放缓37LLDPE：中期震荡行情39PP：短期震荡，中期趋势仍有压力40烧碱：不宜追空41纸浆：震荡偏强42玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡运行45尿素：震荡偏弱47苯乙烯：短期偏强，中期偏空49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：地缘冲突升温，潜在供应风险增强51丙烯：供应装置波动，现货成交走高51PVC：低位震荡54燃料油：夜盘窄幅震荡，短期调整走势55低硫燃料油：弱势延续，外盘现货高低硫价差再次收窄55集运指数（欧线）：震荡市56短纤：短期反弹59瓶片：短期反弹59胶版印刷纸：低位震荡60纯苯：短期偏强，偏弱震荡62棕榈油：基本面驱动不足，短期回调63豆油：美豆油政策飘摇，豆油题材有限63豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或震荡65豆一：超跌反弹65玉米：震荡运行67白糖：关注巴西出口68棉花：关注新棉上市情况69鸡蛋：短期震荡71生猪：现货弱势，政策偏强72花生：关注新花生上市73 2025年9月11日 黄金：下修非农就业 白银：金银比上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。 2、王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。 3、发改委郑栅洁：努力完成全年经济社会发展目标任务，下半年不断释放内需潜力，进一步推动科技创新和产业创新深度融合。4、财政部长蓝佛安：把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，全力支持稳就业稳外贸。5、美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉。6、反对严格控枪的特朗普盟友、美国一保守派政治组织负责人柯克遭枪击身亡，美股枪械股急涨。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月11日 铜：美元承压，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。PPI公布后，特朗普：没有通胀，鲍威尔必须立即大幅降息。（华尔街见闻） 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。（华尔街见闻） 产业方面，Teck Resources宣布，已启动全公司范围的运营审查，在智利Quebrada Blanca铜矿实现稳定运营及目标产量之前，暂缓批准重大增长项目。（SMM） 海关总署网站发布数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1-8月累计进口量为2,005.4万吨，同比增加7.9%。（SMM） 印度尼西亚中巴布亚省Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断。（SMM） 英美资源集团(Anglo American)宣布，已同意与加拿大泰克资源公司(Teck Resources)合并，这将是十多年来矿业领域最大的并购交易。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250911 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.财政部长蓝佛安：把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策。蓝佛安向全国人大常委会作的报告明确，将用好用足更加积极的财政政策。报告指出，下一步还将重点做好以下工作：全力支持稳就业稳外贸；加快培育壮大发展新动能；进一步保障和改善民生；持续用力防范化解重点领域风险；不断提升财政治理效能和水平；严格落实过紧日子要求。（华尔街见闻） 2.中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，其中，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点。8月CPI同比由平转降，主要源于上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅 低于季节性水平。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250911 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。PPI公布后，特朗普：没有通胀，鲍威尔必须立即大幅降息。（华尔街见闻） 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月11日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。 2、王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。 3、发改委郑栅洁：努力完成全年经济社会发展目标任务，下半年不断释放内需潜力，进一步推动科技创新和产业创新深度融合。 4、财政部长蓝佛安：把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，全力支持稳就业稳外贸。 5、美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉。 6、反对严格控枪的特朗普盟友、美国一保守派政治组织负责人柯克遭枪击身亡，美股枪械股急涨。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250911 铝：偏强运行氧化铝：成本支撑铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。华尔街预期美国8月PPI环比增长0.3%，7月环比增速下修至0.7%。服务业成本下降抵消商品涨价，不过中间需求价格上升暗示未来压力。数据发布后，交易员加大了对美联储降息的押注。（华尔街见闻） 2.美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，此案将直至美国高院。法官指出，库克方已有力证明，罢免违反了《联邦储备法》中的“因故解职”条款。分析指出，除非上诉法院搁置该裁决，否则库克将能参与下周联储会议。法官刚阻止库克遭罢免，美国司法部就上诉。许多观察人士相信，这场官司的最终战场将是美国最高法院。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月11日 镍：窄幅震荡运行 不锈钢：现实与预期博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为