2025Q2营收利润维持双增，加快拓展海外市场

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年Q2公司实现营业收入3.76亿元，同比增长24.92%；归母净利润0.70亿元，同比增长32.08%。上半年营业收入7.26亿元，同比增长25.10%；归母净利润1.20亿元，同比增长21.63%。
• 主营业务：公司主营日用陶瓷制品，品牌体系包括“华联”、“红官窑”、“IJAEL”和“火炬”，覆盖陶瓷新材料和电瓷等工业陶瓷业务。2025年上半年，色釉陶瓷业务营收6.93亿元，同比增长31.85%。
• 客户与市场：公司拥有200多家境外客户，分布全球60多个国家和地区，包括威廉索拿马和沃尔玛等国际知名客户，以及贵州茅台、五粮液等酒企。外销营收4.74亿元，同比增长19.90%；内销营收2.52亿元，同比增长36.22%。
• 费用与盈利：2025年上半年毛利率33.04%，净利率16.39%，毛利率小幅下滑。费用端，销售费用率6.61%，管理费用率4.50%，研发费用率4.39%。单Q2毛利率35.35%，净利率18.31%。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为15.36/17.31/19.06亿元，归母净利润2.42/2.72/2.98亿元，EPS分别为0.96/1.08/1.18元/股。给予2025年18-20倍PE，对应价格区间17.28-19.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展不如预期、汇率波动风险、需求不及预期。

财务数据摘要

• 预测指标：2025-2027年营收15.36/17.31/19.06亿元，归母净利润2.42/2.72/2.98亿元，EPS分别为0.96/1.08/1.18元/股。
• 主要财务指标：2025-2027年毛利率32.99%-33.43%，净利率15.72%-15.63%，ROE 12.90%-13.42%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为17.17-13.92，PB分别为2.21-1.87。