行业点评报告：2025上半年房地产行业综述：行业仍处于缩表进程，关注重点房企边际改善

2025上半年，A股房地产板块整体仍处于缩表进程，营收和净利润同比下降，毛利率创历史新低，亏损幅度扩大。重点房企表现显著好于行业水平，营收和净利润同比下降幅度较小，毛利率小幅下降，部分房企业绩表现突出。从资产负债表来看，重点房企总资产和总负债规模均同比下降，缩表速度比行业整体水平更快。从投资拿地来看，重点房企拿地力度明显改善，拿地强度高于2022-2024年水平，持续深耕核心一二线城市。从融资端来看，房企融资成本持续下降，重点房企融资成本优势明显。2025上半年，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积同比下降20.0%，房屋竣工面积同比下降14.8%，新建商品房销售额同比下降5.5%。中央政策延续2024年脉络，以“止跌企稳”为目标，托底为主，地方层面多数城市放松限购限贷政策，部分城市出台创新举措促进住房需求释放。预计后续放松政策、收储及城中村改造工作有望加速推进，加快止跌回稳进程。推荐布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企，住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策房企，“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的。