半年报点评：AI算力基建龙头，2025H1收入高速增长

AI算力基建龙头，2025H1收入高速增长 事件：8月21日，公司发布《2025年半年度报告》，实现营业收入801.92亿元，同比增长90.05%；归属于母公司所有者净利润7.99亿元，同比增长34.87%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.72亿元，同比增长61.1%；符合市场预期。 入入（维持） 25H1高速增长，市占率持续保持前列。1）2025Q2，公司实现营业收入333.34亿元，同比增长35.87%；归属于母公司所有者净利润3.36亿元，同比增长16.12%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润2.45亿元，同比增长35.4%。2）分业务来看，报告期内，公司服务器及部件业务实现收入752.86亿元，同比增长99.5%；存储类、交换类业务实现收入48.37亿元，同比增长11.52%。3）根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2025年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2025年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2024年，液冷服务器中国第一；2024年，边缘服务器中国第一。 费用控制情况良好，毛利率仍有所波动。1）2025H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.79%、0.44%、1.91%，相比上年同期分别下降0.83、0.3、1.47个pct，费用端控制保持良好态势。2）2025H1，公司销售毛利率约为4.55%，相比上年同期下降3.2pct；归母净利率约为1.00%，相比上年同期下降0.41pct。 算力算法协同创新，AI新基建核心龙头。1）在算力系统创新方面，公司推出了元脑R1推理服务器，业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，发布了元脑企智DeepSeek一体机赋能客户和伙伴快速部署大模型，在存储层面，公司发布了高端存储HF18000G7产品，以创新的元磐架构和iTurbo7.0智能引擎，在网络层面，以全新开放网络架构为突破，面向人工智能场景提供超级AI以太网、IB网络等多样化的网络解决方案，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能；在算法创新方面，公司面向企业大模型应用开发推出了企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，提供了数据准备、模型训练、知识检索、应用框架等系列工具，助力企业轻松跨越AI应用开发与部署门槛。公司加大EPAI的推广应用，面向合作伙伴，全面推广“EPAI种子计划”，加速大模型在各行各业快速落地。2）浪潮信息持续践行“Allin液冷”战略，推进数据中心绿色降碳。持续进行液冷产品创新，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。此外，浪潮信息在液冷领域积极进行专利布局并牵头标准建设，为国内液冷优秀解决方案走向全球奠定了基础。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈芷婧执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 1、《浪潮信息（000977.SZ）：2024年高速增长，AI服务器景气度继续向上》2025-04-012、《浪潮信息（000977.SZ）：24H1业绩符合预期，AIGC大浪潮有望核心受益》2024-08-273、《浪潮信息（000977.SZ）：24Q1业绩超预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益》2024-04-30 维持““入入”评级。结合近期财务数据，由于公司利润率仍然承压，反映了下游客户相对强势的局面，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为1741.48、2090.55、2437.57亿元；归母净利润分别为27.37、33.47、40.34亿元。中长期来看，国内AIGC快速发展，算力投资如火如荼，考虑公司为服务器龙头厂商，有望受益于科技发展。维持“入入”评级。风险提示：AI推进不及预期、贸易关系变化、行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com