2025H1业绩点评：业绩稳健增长，AI算力有望持续带来新增量

2025H1业绩点评：业绩稳健增长，AI算力有望持续带来新增量 2025年08月17日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师李博韦 执业证书：S0600525070006libw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025半年度业绩公告，2025H1实现营收23.05亿美元，同比+11.22%，净利润0.32亿美元，同比-3.11%；2025Q2实现营收12.02亿美元，同比+9%，净利润0.24亿美元，同比+4.35%，毛利率17.8%，同比减2.6pct。公司指引2025年收入低双位数增长，毛利润高双位数增长。 市场数据 ◼网络设施：AI算力需求持续高增，增长动能强劲。网络设施业务2025Q2收入1.88亿美元，同比+27.9%。2025年，一二线云厂商资本支出保持强劲态势，预计合计达3000亿美元以上，主要用于AI数据中心建设和加速器采购，体现了“表观”增长的持续性和企业及主权实体对AI算力的迫切需求。公司抓住AI算力市场机遇，面向下一代网络架构推出全面的解决方案产品矩阵，涵盖了从芯片间连接到背板连接器和高压大容量方案等关键环节。公司在Computex 2025上展示的AI数据中心连接技术，包括内部与外部线缆、全套高速模块及前沿的沉浸式液冷连接器，有力地印证了公司的技术实力。公司指引2025Q3/全年网络设施业务收入均实现超15%的同比增速。公司凭借技术积累及集团协同切入增量环节有望驱动业绩增长。 收盘价(港元)5.97一年最低/最高价1.58/6.05市净率(倍)2.18港股流通市值(百万港元)43,549.59 基础数据 每股净资产(美元)0.35资产负债率(%)55.47总股本(百万股)7,294.74流通股本(百万股)7,294.74 ◼电动汽车：收购落地技术渠道互补，策略布局沙特EV充电市场版图。2025Q2收入2.40亿美元，同比+116.2%。2023M7收购Voltaira后持续提质增效，2024年进一步收购德国Auto-Kabel集团深化品牌客户关系、扩展分销渠道、发展技术并整合制造。公司正加速全球化布局，与中东合作伙伴Alrajhi的合资公司Smart Mobility正式投入运营，旗下品牌Voltaira充电桩产品已获得本地SASO认证，并通过与沙特家用充电市场渗透率最高的品牌TPRE建立覆盖产品、通路、安装及售后的全面合作，大幅降低了市场准入门槛，有望实现快速落地。合资公司成立初期即受当地政府邀请，在具代表性的政府机关安装Voltaira直流充电设备，为后续在沙特市场的扩张奠定坚实基础，为公司汽车业务板块的长期增长注入新动能。公司指引2025Q3/全年电动汽车业务收入均实现超15%的同比增速。 相关研究 《鸿腾精密(06088.HK:)：2024业绩点评：业绩稳健增长，期待AI算力持续带来新增量》2025-03-24 《鸿腾精密(06088.HK:)：互联方案领导者，AI+汽车打开成长空间》2025-02-21 ◼盈利预测与投资评级：公司深耕连接器线缆四十余年，行业地位稳固，下游布局全面，网络设施、电动汽车、系统终端产品业务成长路径清晰。我们预期公司2025/2026/2027年归母净利润2.14/2.81/3.14亿美元，2025年8月15日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为26.2/19.9/17.9倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AI进展不及预期、下游需求不及预期、地缘政治风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn