棉花市场
- 出口数据：8月中国纺织品服装出口265亿美元，环比减少0.1%，同比减少5%。2025年1-8月累计出口1973亿美元，同比减少0.4%。纺织品出口930亿美元，同比增加1.6%；服装出口1045.7亿美元，同比下降1.7%。
- 美棉生长：截至9月7日，美棉主要种植州结铃率为97%，吐絮率为40%，收割率为8%，优良率为54%。美棉生长加速，进度追赶上五年均值，得克萨斯州开始收割，优良率提高，预期产量上调。
- 巴西棉花：截至9月6日，巴西棉花收割进度为86.9%，环比增加14.1个百分点，较去年同期慢8.7%。主产区大部分已收获，但新花销售进度偏慢。
- 交易逻辑：9月新棉进入收购，市场关注点转向新棉开称。新疆棉产量较高，轧花厂收购积极性一般，预计收购价格在6-6.3元/公斤。下游需求略有好转但幅度有限，旺季表现不亮眼。
- 交易策略：单边预计郑棉震荡略偏弱，套利和期权策略观望。
棉纱行业
- 市场情况：全棉坯布走货需求一般，价格视量协商，大单稀缺。9月织厂库存下降缓慢，开机率回升有限，主要以粗厚型坯布走货为主。
- 价格走势：纯棉纱价格持稳，低支及40支局部走货边际好转，但总体市场仍不及往年同期。库存去库动力不足，需关注下游订单恢复情况。
- 价差变化：现货花纱价差扩大至5800-5900元/吨，纺企现金流略有好转。新棉上市临近，籽棉开秤价格和产量是影响棉价的主要因素。
期权
- 波动率：棉花120日HV略降，CF601-C-14000隐含波动率为12.1%，CF601-P-13600为11.1%，CF601-P-13400为11.3%。
- 策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.7462，成交量PCR为0.7992，认购认沽成交量均增加。期权策略观望。
附图
- 图1：1%关税下内外市场棉花价差
- 图2：棉花1月基差
- 图3：棉花5月基差
- 图4：棉花9月基差
- 图5：CY05-CF05
- 图6：CY01-CF01
- 图7：CF9-1价差
- 图8：CF5-9价差
