首次覆盖报告：无人机+运动相机擎启新动力

无人机+运动相机擎启新动力 深耕光学主业，安防领域公司全球市占率连续10年排名第一，开拓车载光学第二增长曲线，新兴领域打开新的空间。从安防镜头到进军车载领域，多领域布局打开成长空间。2011年9月，公司在广东东莞成立，最初产品主要应用于安防视频监控设备；2017年，上饶宇瞳光学园投产；2019年9月在深交所创业板成功上市；2021年，成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，正式进军智能汽车市场；2022年，收购玖洲光学并逐步实现全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著增强了在前装车载镜头市场的竞争力，同年创办上饶宇瞳学校，聚焦光电产业人才培养，实现产教深度融合；2024年宇瞳光学&莎益博仿真联合实验室正式揭牌；2025年，攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水平。公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，此外，战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入，实现多应用领域协同发展，打开成长空间。 买入（首次） 模造玻璃非球面需求旺盛，车载、AI眼镜、无人机、运动相机、机器视觉等新兴市场打开发展空间。模造工艺是最适合制造非球面玻璃镜片的技术。受制于玻璃非球面镜片模造工艺的技术壁垒较高，当前国内掌握该技术并可实现量产的企业较少。此外，由于上游模具材料和模具生产设备尚未完全实现国产替代，国内玻璃非球面镜片产能仍存在一定短缺，市场呈现出供不应求的局面。随着智能汽车、安防高端镜头、无人机、AR/VR、AI眼镜等新兴应用场景对光学镜头的高清化、宽视场角、小型轻量化、耐受性等要求的提高，下游市场对玻璃非球面镜片的需求量持续增加，市场空间更大。宇瞳光学在模造非球面玻璃领域布局较早，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。2023年以来，公司积极巩固光学镜头行业领先地位，优化产品结构、加大研发投入，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升。 安防主业地位稳固，产品线布局齐全。中国成为全球安防视频监控最核心市场，迎来智能化2.0时代。随着中国视频监控市场规模的持续扩张，国内安防视频监控系统逐步升级，步入智能化2.0时代，这对于视频监控将会是一个全新的时代，价格竞争将向技术竞争良性转变，产业核心竞争力转移，技术门槛提高，产业集中度将提升，相关产品将依托互联网大数据，结合人脸识别、虹膜识别等生物识别技术，满足用户在不同场景，对不同安全防范级别的要求，人工智能也将在产业中得以应用。据华经产业研究院，2024年中国安防行业总产值为10621亿元。公司是全球最大的安防镜头生产商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全，在安防领域公司全球市占率连续10年排名第一（2024年出货量2.2亿颗），覆盖定焦、变焦、4K黑光等全系列。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入，多领域协调发展，有望打开未来成长空间。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入33.5/44.1/57.0亿 元 ， 同 比 增 长22.0%/31.9%/29.1%， 实 现 归 母 净 利3.0/5.0/7.0亿元，同比增长62.6%/66.4%/40.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38/23/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 风险提示：行业下游需求下降、车载光学及新应用光学产品发展不及预期、市场竞争加剧，部分数据存在滞后性。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、从安防龙头到多领域布局，结构优化构筑增长引擎.....................................................................................51.1深耕光学主业，开拓车载光学新增长曲线..............................................................................................51.2公司股权稳定，高管团队经验丰富........................................................................................................61.3收入稳步增长，持续加码研发投入........................................................................................................7二、模造玻璃非球面需求旺盛，车载和机器视觉打开发展空间.........................................................................102.1光学镜头国产化步伐加快，玻璃非球面镜片需求持续攀升...................................................................102.2新兴视觉：户外场景拉动运动相机需求，消费级无人机需求攀升.........................................................142.3安防镜头：智能化需求不断增加，安防行业稳定增长..........................................................................182.4车载镜头：汽车智能化发力下半场，多摄下沉趋势明显.......................................................................202.5机器视觉：多视觉传感器融合，光学赛道再添新军..............................................................................252.6智能家居：需求逐步回暖，渗透率增长空间大.....................................................................................272.7智能眼镜：摄像头为AI交互的关键，AI眼镜逐步迈向AR终局...........................................................30三、公司核心竞争力显著，多方卡位构建高壁垒护城河...................................................................................363.1坚持以技术研发为核心驱动力.............................................................................................................363.2多赛道卡位，紧握光学行业发展机遇...................................................................................................373.3客户资源优渥，与全球头部企业深度合作............................................................................................373.4垂直一体化发展，扩大规模效应..........................................................................................................38四、盈利预测与投资建议.................................................................................................................................394.1盈利预测.............................................................................................................................................394.2投资建议.............................................................................................................................................40风险提示.........................................................................................................................................................41 图表目录 图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表2：公司业务布局（业务占比来自25中报）.............................................................................................6图表3：公司股权结构（截至2025中报）.......................................................................................................6图表4：公司部分董事会成员背景....................................................................................................................7图表5：公司营收及同比增速...........................................................................................................................8图表6：公司归母净利润及同比增速............................................