25H1业绩同比快速增长,持续受益卫星需求扩容

25H1业绩同比快速增长，持续受益卫星需求扩容 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收17.43亿元，同比增长37.08%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长88.04%；实现扣非净利润0.29亿元，同比增长89.65%。2025年Q2公司实现营业收入9.67亿元，同比增长35.23%，环比增长24.68%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降2.45%，环比增长48.97%；实现扣非净利润0.10亿元，同比下降63.58%，环比下降51.77%。 25H1经营业绩持续改善，净利率同比显著提升：2025年H1公司聚焦LED主业，优化产品布局，拓展多应用领域与客户渠道，各业务板块协同发展，共同推动公司整体业绩持续稳健增长，公司经营业绩持续改善。盈利能力方面，2025年上半年公司整体毛利率为11.45%，同比-3.29pct；净利率为3.97%，同比+1.07pcts，净利率同比显著提升。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.83%/4.74%/5.09%/1.12%，同比变动分别为-0.26/-1.31/-0.43/-0.93pct，整体期间费用率同比显著下降。 作者 分析师邹兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《LED主业盈利提升，低轨商业卫星市场持续发力—乾照光电（300102.SZ）公司动态点评》2025-04-142、《产品优化与产能提升并举，预告净利同比翻番增长—乾照光电（300102.SZ）公司动态点评》2025-01-23 高端显示渗透率进一步提升，Mini RGB业 务高速增长：2025年上半年，行业升级趋势明确，市场需求持续向高端化、智能化推进。Mini/MicroLED等高端显示技术持续引领行业增长，应用场景不断拓宽，随着技术成熟度和成本优化，MiniLED背光在电视、显示器等领域的渗透率进一步提升；公司聚焦LED主业，拓展多应用领域，各业务板块协同发展，RGB显示业务加强与下游客户联动，积极响应市场需求，其中，MiniRGB产品营收同比增长57%，传统RGB小间距显示产品市占率达30%以上；背光业务在控股股东积极牵引下，自研高性能RGB-MiniLED背光芯片，MiniCOB多层氧化物控光技术和MiniRGB混 排 方案得到行业认可，成功开 拓海内外客户，营收同比增长402%。公司在LED背光、MicroLED等领域的长期积累，与海信在终端显示市场的需求形成互补，终端技术需求的快速反馈，推动了公司技术迭代提速；海信作为全球电视龙头，持续牵引公司背光芯片产品拓展增量空间。 商业航天市场加速发展，卫星电池片批量出货：全球商业航天在国家战略竞逐与市场化创新共振下加速发展，据航空产业网统计，2025年1-6月，全球商业航天火箭共执行近130次发射任务，同比显著增长。随着各国星座建设计划的加速和下游卫星互联网需求拉动，商业航天产业链不断成熟及技术突破带来的成本下降，商业航天具有广阔的发展前景。按照我国的星座规划，2025-2030年将是我国低轨卫星发射的集中窗口期。2025年H1，公司通过深化与核心客户的合作关系，实现电池产品销量同比翻倍增长，出货量稳居国内市场第一。其中，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货；柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破；聚光带隙匹配三结电池已在客户的聚光光伏新能源项目中使用，进一步拓宽了砷化镓太阳能电池的应用范围和市场空间。 维持“买入”评级：2025年上半年，公司聚焦LED主业，拓展多应用领域，各业务板块协同发展，共同推动公司整体业绩持续稳健增长，RGB显示业务加强与下游客户联动，积极响应市场需求；受益于商业航天领域的高速发展，公司太阳能电池产品销量同比翻倍，出货量稳居国内市场第一，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.72亿元，EPS分别为0.19、0.25、0.30元/股，PE分别为71X、53X、45X。 风险提示：新技术商业化不及预期、低轨卫星发射数量不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com