25H1业绩同比快速增长,持续受益卫星需求扩容

核心观点与关键数据

乾照光电2025年上半年业绩同比快速增长，主要得益于LED主业发展及商业航天需求扩容。公司聚焦LED主业，优化产品布局，拓展多应用领域，各业务板块协同发展，推动整体业绩稳健增长。

财务表现

• 营收与净利润：2025年上半年实现营收17.43亿元，同比增长37.08%；归母净利润0.69亿元，同比增长88.04%。
• 净利率提升：整体毛利率为11.45%，同比-3.29pct；净利率为3.97%，同比+1.07pct，净利率显著提升。
• 费用控制：销售、管理、研发及财务费用率分别为0.83%/4.74%/5.09%/1.12%，同比显著下降。

业务板块

• 高端显示：Mini RGB产品营收同比增长57%，传统RGB小间距显示产品市占率达30%以上；背光业务营收同比增长402%，Mini COB多层氧化物控光技术和Mini RGB混排方案得到行业认可。
• 商业航天：太阳能电池产品销量同比翻倍，出货量稳居国内市场第一，适用于低轨商业卫星的产品已批量出货。

未来展望

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.72亿元，EPS分别为0.19、0.25、0.30元/股，PE分别为71X、53X、45X。
• 风险提示：新技术商业化不及预期、低轨卫星发射数量不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。

研究结论

维持“买入”评级，预计公司受益于LED主业及商业航天领域的高速发展，未来业绩有望持续增长。