公司基本资讯
- 产业别：商贸零售
- H股价（2025/07/28）：57.90港元
- 总发行股数：2,068.86百万股
- H股数：116.38百万股
- H市值：902.02亿元
- 主要股东：中国旅游集团有限公司（50.3%）
- 每股净值：27.54元
- 股价/账面净值：2.10
业绩概要
- 2025年上半年预告：
- 营业总收入：281.5亿元（同比下降10%）
- 归母净利润：26亿元（同比下降26%）
- Q2业绩：
- 营业总收入：114亿元（同比下降8.5%）
- 归母净利润：6.6亿元（同比下降32.2%）
点评与建议
- Q2业绩不及预期原因：
- 收入端降幅略有收窄：出入境游复苏带动机场免税店收入修复，海南离岛免税销售额降幅收窄，客单价回升。
- 利润端降幅扩大：机场租金增加，折扣率加大导致毛利率低于预期。
- H2展望：
- 机场免税店业务持续改善：跨境航班恢复至2019年同期80%以上。
- 海南离岛免税业绩向好：市占率提升，业态布局完善（三亚国际免税城一期开通离境退税，年内新增市内免税店）。
- 长期前景：
- 海南自贸港封关（2025年12月18日）利好海南业务，经济活力提升，国际旅游岛定位完善。
- 盈利预测调整：
- 2025-2027年净利润：45.2亿、51.4亿、56.7亿元（原预测52.6亿、60亿、67亿）
- 对应EPS：2.19元、2.49元、2.74元
- H股PE：24倍、21倍、19倍
- 投资建议：维持“买进”评级，公司发展空间扩容。
- 风险提示：国际客流恢复不及预期、采购成本超预期、离岛免税恢复不及预期。
财务数据
- 合并损益表（百万元）：
- 2022-2027年净利润：5030、6714、4267、4521、5142、5674亿元
- 2022-2027年EPS：2.43、3.25、2.06、2.19、2.49、2.74元
- 2022-2027年H股PE：22、16、26、24、21、19倍
- 合并资产负债表（百万元）：
- 2022-2027年资产总计：75908、78869、76260、84216、91289、98592亿元
- 2022-2027年负债合计：21780、19688、15312、20714、24909、29053亿元
- 2022-2027年股东权益合计：48573、53834、55097、57357、59928、62766亿元
- 合并现金流量表（百万元）：
- 2022-2027年经营活动现金流净额：-3415、15126、7939、8901、10260、11605亿元
- 2022-2027年投资活动现金流净额：-3807、-4716、-454、-1842、-2052、-1497亿元
- 2022-2027年筹资活动现金流净额：15455、-4628、-4367、-4297、-5472、-6738亿元
- 2022-2027年现金及现金等价物净增加额：9106、5990、3021、2762、2736、3369亿元
