25H1归母净利润同比下降37.4%，项目建设为公司发展奠定基础

2025H1归母净利润同比下降37.4%，项目建设为公司发展奠定基础。

最新动态：

• 2025H1集团实现营业收入约57.05亿元，同比增长6.4%，归母净利润约5.08亿元，同比下降37.4%。其中，半钢子午线轮胎营收同比增长3.0%，半钢子午线轮胎营收同比增长11.6%，斜交轮胎营收同比下降8.4%。
• 2025H1销售成本同比增加17.7%，主要由于销量增加、原材料价格、人工费、海运费上涨和美国关税政策影响（2024H1收到泰国轮胎反倾销退税冲回成本约1.45亿元）。
• 国际经销渠道收入同比增长18.3%，主要受益于半钢子午线轮胎量价齐升和全钢子午线轮胎平均售价上涨；国内经销渠道收入同比下降10.9%，主要因国内商用车轮胎替换市场需求疲软、库存压力高企及价格竞争加剧，销量下滑。销售给汽车制造商的收入同比增长30.5%，主要来自配套渠道销量增长20.6%及平均售价提升。

动向解读：

• 集团于2025年第一季度启动山东非公路轮胎项目，规划产能为高性能工程子午胎8.4万条/年、巨型工程子午胎1万条/年。OTR项目于2025年第二季度开始建设，预计2029年达成设计产能5万吨/年，年产值约10亿元。同时，集团预计2025年第三季度启动马来西亚轮胎生产基地项目（全钢子午线轮胎产能60万条/年、半钢子午线轮胎产能600万条/年），预计2027年至2028年陆续释放产能，达产后年产值约2.7亿美元。

策略建议：

• 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为10.55亿元、11.58亿元、12.75亿元。给予2025年4.8倍PE，对应目标价8.61港币，评级“买入”。

风险提示：

• 反倾销及反补贴税率风险、原材料价格波动风险、海外投资风险、气候变化风险、外汇风险。