铁合金（SM&SF）专题报告：供强需弱，价格下行

投资观点：看空 铁合金（SM&SF） 报告日期2025-9-5 专题报告 分析师：黄志鸿 需求（空）：钢材价格回落，钢厂利润收缩，铁水高位大幅向下，直接需求走弱明显，周度表需下滑。后续钢厂减产预期较强，且终端需求旺季承压的格局延续下，疲弱的需求端将对双硅价格形成明显抑制。 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 供给（空）：整体生产利润大幅修复后，产量维持高位。表明合金厂短期供给自我约束能力较弱，过剩压力仍不减。 库存（偏空）：供需格局偏宽松下，合金厂库存逐步累积，钢厂库存亦累积。 成本（偏空）：煤焦价格下行，钢厂提降下，成本支撑走弱。 宏观及政策（中性）：钢铁行业稳增长方案发布，对双硅影响较为有限。反内卷逻辑长期化，但随着黑色板块调整，短期市场重归交易基本面，因此价格承压回落为主。 投资建议 反内卷逻辑长期化，市场重新交易基本面，而双硅供需过剩格局延续，价格承压为主，逢高空。 往期相关报告 1.【ITF-铁合金】现实偏弱，价格承压202508292.【ITF-铁合金】回归现实，价格回落202508223.【ITF-铁合金】市场情绪波动大，远月有支撑202508154.【ITF-铁合金】反内卷逻辑长期化，远月强预期支撑20250808 风险提示 日均铁水，锰矿发运，合金厂开工等。 1双硅供应数据 锰硅：187家独立锰硅企业（产能占比全国99%）产量212835吨，较上期-560吨，-0.26%；日均产量30405吨，-80吨；产能利用率46.45%，较上期-0.55%。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 硅铁：136家独立硅铁企业（产能占比全国90%）产量11.5万吨，较上期+0.19万吨，0.02%；日均产量16430吨，+275吨；产能利用率36.34%，较上期-0.2%。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 2双硅需求数据 五大品种钢材折算对锰硅周需求量（样本约占锰硅炼钢总需求量的70%）：123668吨，环比上周-2988吨，-2.36%。 五大品种钢材折算对硅铁周需求量（样本约占硅铁炼钢总需求量的70%）：20076.1吨，环比上周-479.5吨，-2.42%。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 247家钢厂日均铁水产量228.84（-11.29）万吨。 独立电炉厂开工73.21%（-1.89%）。 资料来源：万得、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 3双硅库存数据（合金厂库存周更、钢厂库存月更） 截至9月5日，钢联统计63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）库存量160500吨 ， 环 比+11500吨 ，+0.08%。 其 中 内 蒙 古42500吨 （-2000） ， 宁 夏101000吨（11000），广西5000吨（1000），贵州4500吨（500），山西、甘肃、陕西3500吨（0），四川、云南、重庆4000吨（1000）。 钢联统计60家独立硅铁企业样本（全国产能占比79.77%）库存量66560吨，环比+3650吨，+0.06%。其中内蒙古37600吨（4000），宁夏7600吨（-200），青海8130吨（-110），陕西7810吨（300），甘肃5420吨（-340），四川0吨（0）。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 截至9月4日，锰硅仓单及有效预报32.6万吨（周环比-1.97万吨），硅铁仓单及有效预报10.12万吨（周环比-0.47万吨）。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 8月50家 钢 厂 锰 硅 库 存 可 用 天 数14.98天 （+0.74） ， 硅 铁 库 存 可 用 天 数14.67天（+0.42）。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎