铁合金（SM&SF）专题报告：短期供需有支撑，价格反弹向上

投资观点：看多 铁合金（SM&SF） 专题报告 报告日期2025-10-24 国贸期货研究院：黄志鸿 需求（中性）：尽管钢材价格承压，钢厂利润收缩，但铁水整体维持高位，直接需求尚可，周度表需高位震荡。不过中期直接需求向弱预期较强。 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 供给（中性）：整体生产利润再度挤压后，产量持稳。随着成品价格偏低，合金厂利润不佳，短期产量难有增量。不过中期供给过剩压力仍不减。 库存（中性）：仓单数量整体向下为主，合金厂锰硅库存累积较快，硅铁库存整体中性，钢厂库存小幅去化。 成本（偏多）：煤焦价格走强，焦化厂提涨下，成本支撑走强。 宏观及政策（偏多）：国内宏观情绪偏暖，重大会议召开，稳经济背景下，各类利好政策加快出台。同时反内卷逻辑潮汐化交易。 总结：近期双硅基本面持稳，成本支撑走强，宏观偏暖下，低位价格存反弹动力。但中期供需过剩格局延续。 投资建议 数据来源：Wind、国贸期货研究院 往期相关报告 双硅短期以反弹思路对待，不追高，逢低多配为主。 1.【ITF-铁合金】生产利润修复，关注需求变化202509192.【ITF-铁合金】供给有扰动，警惕需求走弱202509123.【ITF-铁合金】供强需弱，价格下行202509054.【ITF-铁合金】现实偏弱，价格承压20250829 风险提示 日均铁水，锰矿发运，合金厂开工等。 1生产利润不佳，供给持稳 近期合金厂的整体生产利润再度挤压，产量持稳。随着成品价格偏低，合金厂利润不佳，短期产量难有增量。不过中期供给过剩压力仍不减。 当前宁夏内蒙古锰硅的生产成本在5800-5850元/吨附近，宁夏内蒙古硅铁的生产成本在5550-5600元/吨附近，生产利润再度大幅挤压。随着近期煤焦价格走强，焦化厂提涨下，成本支撑走强。产量方面，本周数据显示，187家独立锰硅企业（产能占比全国99%）产量207410吨，较上期-1400吨，-0.67%；日均产量29630吨，-200吨；产能利用率43.04%，较上期-0.24%。136家独立硅铁企业（产能占比全国90%）产量11.4万吨，较上期+0.12万吨，+0.01%；日均产量16295吨，+180吨；产能利用率35.56%，较上期+0.08%。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 2短期直接需求尚可 从黑色板块整体看来，尽管钢材价格承压，钢厂利润收缩，但铁水整体维持高位，直接需求尚可，周度表需高位震荡。不过中期直接需求向弱预期较强。 数据显示，本周五大品种钢材折算对锰硅周需求量（样本约占锰硅炼钢总需求量的70%）：122683吨，环比上周+1570吨，+1.3%。五大品种钢材折算对硅铁周需求量（样本约占硅铁炼钢总需求量的70%）：19935.9吨，环比上周+363.6吨，+1.86%。本周247家钢厂日均铁水产量239.09（-1.05）万吨。独立电炉厂开工67.86%（-0.99%）。 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：万得、国贸期货研究院 3短期库存压力不大，宏观偏暖 仓单数量整体向下为主，合金厂锰硅库存累积较快，硅铁库存整体中性，钢厂库存小幅去化。 合金厂库存方面，截至10月24日，钢联统计63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）库存量293000吨，环比+30500吨，+0.12%。60家独立硅铁企业样本（全国产能占比79.77%）库存量66560吨，环比-2520吨，-0.03%。与此同时，10月50家钢厂锰硅库存可用天数15.7天（-0.23），硅铁库存可用天数15.67天（+0.15）。锰硅仓单及有效预报26.1万吨（周环比-1万吨），硅铁仓单及有效预报6.5万吨（周环比-1.8万吨）。 同时国内宏观情绪偏暖，重大会议召开，稳经济背景下，各类利好政策加快出台。同时反内卷逻辑潮汐化交易。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 4综述 近期双硅基本面持稳，成本支撑走强，宏观偏暖下，低位价格存反弹动力。但中期仍有隐忧，供需过剩格局延续，因此向上阻力较强。 操作建议：双硅短期以反弹思路对待，不追高，逢低多配为主。 风险关注：日均铁水、锰矿发运及合金厂开工等。 分析师介绍： 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎