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25H1盈利能力改善，汽车业务收入高增

2025-09-07 洪嘉骏,许峰泷兴证国际王擦

公司评级：增持（维持）
报告日期：2025年09月07日
核心观点：
- 2025H1盈利能力改善：公司2025H1收入806.06亿元人民币（YoY+2.58%），毛利55.43亿元人民币（YoY+3.05%），归母净利润17.30亿元人民币（YoY+13.97%），主要受益于新能源汽车板块增长和费用下降。
- 消费电子业务：收入609.47亿元人民币（YoY-3.7%），占比75.6%。受全球宏观经济影响，需求下行，但海外大客户业务份额提升，零部件业务通过自动化转型改善盈利；安卓业务聚焦高端产品。展望2025H2和2026年，预计受益于高端产品创新和大客户产品形态迭代。
- 新型智能产品业务：收入72.09亿元人民币（YoY-4.1%），占比8.94%。全球宏观经济不确定性带来压力，公司积极布局AI服务器、机器人等增量市场。AI服务器出货量快速增长，多款产品通过客户认证；智能物流机器人已大规模应用于集团内部，提升仓储配送效率。
- 新能源汽车业务：收入124.50亿元人民币（YoY+60.5%），占比15.45%。母公司2025H1销量215万辆（YoY+33.04%）。智能座舱产品出货量持续增长，辅助驾驶、热管理产品市场份额提升，智能悬架系统开始批量配套。公司新能源汽车业务增长强劲，单台车型价值量有望持续提高。
投资建议：
- 预计2025-2027年营收分别为1,895/2,058/2,233亿元人民币，归母净利润分别为49.39/63.65/73.84亿元人民币，维持“增持”评级。
风险提示：
- 消费电子大客户出货量不及预期风险；
- 服务器订单不及预期风险；
- 母公司新能源汽车出货量不及预期风险。