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25H1点评业绩拐点已现，盈利能力改善显著

2025-08-20 中泰证券王月

中顺洁柔2025年半年报表现亮眼，业绩拐点已现。公司25H1实现营业收入43.3亿元，同比增长7.67%；归母净利润1.5亿元，同比增长71.44%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长113.26%。分季度看，Q1/Q2分别实现归母净利润0.67/0.83亿元，Q2实现扭亏。产品结构持续优化，生活用纸收入42.80亿元，同比增长8.17%；个护及其他产品收入4965万元，同比下降22.75%。海外市场拓展顺利，收入占比提升至4.27%。渠道端积极拓展新零售、O2O等新兴模式。盈利能力改善显著，25H1毛利率32.62%，销售净利率3.49%，主要得益于浆价下行及降本增效。现金流表现良好，经营现金流0.65亿元，同比增长117.45%。投资建议：维持“增持”评级，预计25-27年归母净利润分别为3.2、4.1、4.9亿元，对应PE33、26、22X。风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。

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