宏观方面，美国8月非农就业数据远低于预期，失业率升至2021年以来新高，进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率高达88.2%。
基本面方面：
- 镍矿供应：印尼PNBP政策限制镍资源供应，内贸矿升水持稳；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。
- 冶炼端：7月份头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能计划投放，精炼镍产量小幅增加。
- 需求端：不锈钢厂利润改善，钢厂提产；新能源汽车产销爬升，但三元电池需求有限。
- 库存方面：近期镍价回落，下游逢低采购，现货升水持稳，国内库存增加，LME库存累增。
技术面方面，持仓下降，价格调整，多头氛围谨慎，维持区间宽幅震荡。
操作建议：建议暂时观望，关注12.0元/吨支撑位。
关键数据：
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价122140元/吨，11月合约价差-11040元/吨，LME3个月镍15280美元/吨，主力合约持仓量77473手，前20名持仓净买单量-27189手。
- 现货市场：SMM1#镍现货价122500元/吨，长江有色1#镍板均价122600元/吨，上海电解镍CIF/提单850美元/吨，保税库仓单850美元/吨，电池级硫酸镍281000元/吨，NI主力合约基差360元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-180.87美元/吨。
- 上游：镍矿月度进口量500.58万吨，港口库存1308.23万吨，进口平均单价63.77美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨价格41.7美元/湿吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.22万吨，精炼镍及合金进口3823.4吨，镍铁进口83.59万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量169.81万吨，库存57.74万吨。
研究结论：当前镍市宏观环境利好，但基本面供需偏紧，库存增加压制价格，建议关注12.0元/吨支撑位，暂时观望。
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